葉青看財經2826：2025年力度空前

這一輪深化改革始于2023年7月24日，房地產新模式、利率、地方債、超長期國債、金融監管。

2024年9月起，啟動新一輪增量政策，形成12萬億力量。

12月9日中共中央政治局會議落地“全方位擴大國內需求”“適度寬松的貨幣政策”等重磅政策，中國資產集體爆發！恒生科指收盤大漲4.3%，富時A50指數期貨直線拉升超4.5%，離岸人民幣對美元匯率也短時拉升。

10日，A股三大股指集體高開，滬指開盤漲2.58%，深成指開盤漲3.66%，創業板指開盤漲4.88%。港股開盤，恒生指數亦高開3.21%，恒生科技指數高開4.24%。

幾個新提法：

1、目標將順利完成

今年全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成。

這與9月政治局會議的“努力完成”有明顯不同，表明在9月底的一系列政策加力下，四季度經濟加快恢復，促進今年可完成5%的增長目標。

中央經濟工作會議到明年兩會，將是第二波政策的窗口期。2024年內還會有2萬億元財政擴張用于地方化債和銀行資本重組。財政部或將使用4000億元債務限額結余空間并用好未使用的地方專項債資金，估計2.3萬億元維持年底前的基本財政支出。

都是經濟拉動力。

2、更加積極有為宏觀政策

明年要更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市。

總體要求上，穩中求進的總基調不變，但在宏觀政策及重點領域上的表述更為積極，“更加積極有為的宏觀政策”“穩住樓市股市”的說法較為直接，也更為有力，要為實現“十五五”良好開局奠定基礎。

這顯示出政策層面對房地產市場和資本市場的關注，并期望通過穩定這兩個市場來推動經濟持續回升向好。

這一政策將有助于提高宏觀調控的前瞻性、針對性和有效性，有效應對經濟下行壓力。

房地產稅收新政落地首周，購房需求得到進一步釋放，一線城市的市場表現尤為突出。12月1日至5日，全國房屋交易累計申報55.3萬套，同比增長24.8%。其中北上廣深四城，同比分別增長62.2%、87.2%、27.5%和66.4%。

12月1日-7日，30城新房成交面積環比下降28.7%，同比增長21%；20城二手房成交套數環比增長24.4%，同比增長102.1%。10城新房可售面積環比基本持平。

2025年，以下調居民房貸利率、增加房企信貸投放、貨幣化安置方式實施城中村改造、專項債資金收購保障房為代表，供需兩端的房地產支持政策還有進一步加碼空間，其中的關鍵是把計入物價因素后仍然偏高的實際居民房貸利率降下來。

防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力。

外部沖擊已經來了。特朗普政府曾對中國商品加征高額關稅，甚至提出將自華進口關稅提升至60%，并取消了中國貿易最惠國待遇。這導致中美貿易摩擦加劇，對中國出口導向型經濟造成了一定壓力，同時也增加了美國消費者的購買成本。

特朗普政府推行的“美國優先”政策削弱了美國與傳統盟友的關系，為中國在國際舞臺上的外交活動提供了空間。但同時，特朗普政府對臺灣問題的態度也更加鮮明，這對中國維護國家主權和領土完整帶來了挑戰。

3、更加積極的財政政策

明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合。

今年以來，貨幣政策與財政政策協調配合，突出體現在11月化債方案推出、地方政府債券發行進入高峰期前后，央行適時通過降準、在二級市場買入國債、開展大額買斷式逆回購、適量續作MLF等方式，及時向市場注入中長期流動性，確保了地方政府順利發行。

實施更加積極的財政政策，多了一個更加，意味著財政政策明年會更加給力，赤字率還有進一步提升的空間，專項債規模可能提高，預計繼續發行超長期國債，規模可能超預期，節奏可能會更快。

這對于穩定就業收入擴大消費都是利好。預示著2025年狹義赤字率和廣義赤字率都將明顯提升，2025年財政赤字率會有望從今年的3.0%上調至4.0%左右，赤字將主要由中央財政承擔；包含2.8萬億化債額度在內的新增地方專項債規模會從今年的3.9萬億擴大到7萬億左右，即明年預計政府將推出2萬~3萬億元的財政刺激來支持債務置換、房地產去庫存以及適度的消費刺激和社保福利舉措。這或將擴大明年廣義財政赤字（占GDP比重）1~2個百分點。

預計明年除了發行1萬億左右特別國債補充大行資本外，超長期特別國債還會繼續發行，估計發行規模會從今年的1萬億升到1.5至2萬億，除繼續支持“兩重”投資外，對“兩新”的支持力度會從今年的3000億加大到6000億左右。預計新增專項債大概率將用于加快償還地方拖欠的企業賬款，或通過補充政府性基金收入用于投資項目類支出；新增的6萬億元的債務限額預計將以特殊再融資債形式發行，同時還要關注是否有關于構建長效機制從根本上防范隱性債務風險的表述，嚴控新增隱債。

這將對2025年擴投資、促消費形成強有力的支撐，政策發力重點有望向民生消費領域邊際傾斜。

4、適度寬松的貨幣政策

歷史上央行僅在2009-2010年實施過“適度寬松”的貨幣政策。這是14年后首次實施適度寬松的貨幣政策，預計明年將加大降息降準力度，其中政策性降息幅度有可能達到0.4個百分點。

這次轉向非常及時，而且意義重大，現在內需不振，外部沖擊又會變大，所以必須要用更寬松的貨幣政策來支持經濟的增長，抵御經濟的下行壓力。貨幣政策一放松，對穩住股市和樓市是直接利好，因為市場上的錢就會變多。

充實完善政策工具箱。除了傳統的降準降息外，還可以引入更具針對性的工具，如再貸款政策支持中小企業融資，或通過數字貨幣技術提高政策傳導效率。此外，還可以研究將貨幣政策與產業政策相結合，對重點行業和新興領域提供低成本融資渠道。

5、超常規逆周期調節

加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

在全球經濟面臨不確定性增加、地緣政治沖突、供應鏈重構及全球通脹波動等外部沖擊時，傳統逆周期調節工具可能已難以滿足需求，因此需要超常規逆周期調節來應對。

超常規逆周期調節的核心特征是突破傳統政策約束，通過更加靈活、多樣和超出常規力度的手段實現經濟穩定和復蘇。它強調政策的協調性和執行力度，需要財政、貨幣、產業等政策的協同配合。

逆周期調節首提“超常規”，這意味著這一次的政策力度、廣度、深度將是空前的，新的政策工具可能會橫空出世，就是上一次央行首次創設工具支持股市一樣，充分彰顯了國家扛住壓力、穩住經濟的強大決心。加強經濟韌性。

6、全方位擴大國內需求

要大力提振消費，這超出市場預期，顯示出政策層面對內需不足的重視。

全方位擴大國內需求。關鍵在于全方位刺激消費：

增加居民收入：通過提高工資水平、增加轉移支付等手段，提高居民可支配收入，增強消費能力。

優化消費環境：加強消費者權益保護，改善消費條件，創新消費場景，提升消費體驗。

培育消費熱點：支持新能源汽車、養老服務等新興消費領域的發展，滿足消費者多樣化、個性化的需求。

現在需求不振，尤其是消費不振，但是消費很重要，是經濟主動力，所以明年擴大消費將是重頭戲，這一點是毋庸置疑的事情。

這意味著國家會盡快讓大家的錢袋鼓起來，就業穩起來，信心提振起來，讓大家有錢消費，愿意消費。預計會進一步降準降息，倒逼存款變成投資和消費。

7、四個措施

要以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。這表明政策層面對科技創新和產業升級的高度重視，并期望通過科技創新來推動經濟高質量發展。

要發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。

要擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。要有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。這顯示出政策層面對外開放和風險防范的雙重關注。

要加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力。戰略腹地、產業備份，是長期的任務。

專家在本次政治局會議傳遞的政策積極基礎上，預計12-13日召開的中央經濟工作會議再有對傳統經濟與高質量發展關系、企業欠款對經濟的影響、居民需求提振方式、新生人口對中長期經濟趨勢的影響、產能過剩等相關討論，則可理解為國內政策態度強化會側重促進扭轉當前市場基本面不強的預期。預計12月中央經濟工作會議在消費、地產、化債及產業政策等方面會有進一步明確的走向。