猴年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn) “V” 形反轉(zhuǎn)

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式難以持續(xù)時，唯一出路在于改革。在政治上反腐敗掃清路障，經(jīng)濟(jì)上平穩(wěn)運(yùn)行奠定根基后，改革將扎實(shí)推進(jìn)，供給側(cè)改革首要任務(wù)是去產(chǎn)能。

從歷史上來看，去產(chǎn)能被提出始于2010年，近年來日益成為全社會的共識，但是被作為經(jīng)濟(jì)首要任務(wù)提出來，仍是首次。過去幾年里，去產(chǎn)能基本都是“雷聲大，雨點(diǎn)小”，甚至多行業(yè)的產(chǎn)能利用率越來越低，去產(chǎn)能變成了被動加產(chǎn)能。而在本輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切關(guān)口，去產(chǎn)能該動真格了。

根據(jù)明斯基的債務(wù)周期理論，產(chǎn)能、杠桿的長期積累必然導(dǎo)致債務(wù)緊縮下的經(jīng)濟(jì)衰退，直至債務(wù)危機(jī)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。照此推斷，目前傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)距離明斯基時刻已經(jīng)很近了，必須要提前防范，而根本方法就是扎實(shí)推進(jìn)去產(chǎn)能。

去產(chǎn)能的影響集中體現(xiàn)在產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，一個是傳統(tǒng)制造業(yè)，一個是房地產(chǎn)。

2015年鋼鐵行業(yè)淘汰產(chǎn)能僅占當(dāng)年新增產(chǎn)能的9%左右，造成產(chǎn)能有增無減，產(chǎn)能利用率一路下行至70%以下的低位。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，正常的產(chǎn)能利用率在85%左右，因此，目前的產(chǎn)能淘汰率至少有20%的空間。2014年粗鋼產(chǎn)能11.6萬億噸，需淘汰規(guī)模接近2.3萬億噸，而2014年當(dāng)年新增產(chǎn)能8000億噸。這決定了，去產(chǎn)能是個長期過程，而且需要需求端的配合，單純依靠供給端產(chǎn)能壓縮不現(xiàn)實(shí)，同時也決定了傳統(tǒng)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將長期低迷。

以2014年鋼鐵等五大產(chǎn)能過剩行業(yè)為例，其工業(yè)增加值占GDP的3.9%；2015年占比有所下降，截至三季度降到3.3%。假設(shè)今后三年每年削減產(chǎn)能10%，如果只考慮其對經(jīng)濟(jì)的靜態(tài)影響，即其自身對GDP的影響，每年將降低GDP增速0.4個百分點(diǎn)左右。但如果考慮淘汰過剩產(chǎn)能對經(jīng)濟(jì)的動態(tài)影響，預(yù)測每年將降低GDP增速0.6個百分點(diǎn)。如果削減過剩產(chǎn)能低于預(yù)測，則其對短期增長的影響也將相應(yīng)降低。

房地產(chǎn)庫存走高，導(dǎo)致近年來房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。從新開工和已竣工房屋面積來看，其仍高于全年銷售，所以庫存持續(xù)走高。在此背景下，房地產(chǎn)投資增速可能繼續(xù)從5%的平臺上下滑到0附近，總量上預(yù)計拉低GDP接近0.1個百分點(diǎn)。

站在當(dāng)前的時點(diǎn)，沿著去產(chǎn)能的邏輯推演下去，2016年宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨較大的下行壓力。當(dāng)然貿(mào)易以及消費(fèi)等增長動能也在恢復(fù)，且房地產(chǎn)投資在某個時點(diǎn)也可能企穩(wěn)回升。那么，2016年整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，但是有底，估計全年增長6.8%左右，且年內(nèi)或呈現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。