中國民間投資非官方報告：五原因致民企不敢投

2.8%！——中國民間固定資產投資增速在2016年上半年創下了近十五年來又一個新低。

國家統計局7月15日發布的數據顯示，2016年1-6月份，民間固定資產投資（簡稱“民間投資”）15.88萬億元，同比名義增長只有2.8%，增速比1-5月份進一步回落1.1個百分點。同時，民間固定資產投資占全國固定資產投資（不含農戶）的比重為61.5%，比去年同期降低3.6個百分點，比1-5月份降低0.5個百分點。民間投資增速和民間投資占比，雙降的趨勢進一步加劇。

民間投資是指具有集體、私營、個人性質的內資企事業單位以及由其控股（包括絕對控股和相對控股）的企業單位在中國境內建造或購置固定資產的投資。

過去多年來，投資一直是中國經濟的穩定器和加速器，盡管最近幾年消費對經濟的支撐已經越來越凸顯，但投資對GDP的貢獻率仍然保持在50%左右，重要意義不言而喻。相對于國有控股企業投資，民間投資更代表著社會資本的投資活躍度。因此，民間投資往往成為觀察中國經濟活力一個重要的參考指標。

現在，中國民間投資究竟遭遇了什么困局？民間投資持續下滑的現實和深層原因都有哪些？民營企業目前的投資心理究竟如何？民營企業對政府和金融機構的期待究竟是什么？

近期，圍繞上述現象和問題，《經濟觀察報》組織了一次針對民營企業投資狀況的專題調研。我們選取了來自東中西部不同地區的民營企業，它們中既有紡織、化工等傳統制造行業企業，也有從事動漫、醫療、文化等新興領域的創業企業；既有前不久剛剛被國務院督查組調研過的企業，也有幾乎從來沒有和政府對話過的企業。我們從中選取了50個樣本，進行篩選和分析，從而理出這份來自“田野調查”的“中國民間投資非官方報告”。

希望政府部門能夠提供更多牽線搭橋式的幫扶和政策支持，成為幾乎所有被調研民營企業共同呼聲。此外，民營企業對政府的期待還有：在項目審批和融資中能夠更加公平地對待民營企業；簡化審批程序、公開透明高效審批、壓縮審批周期；更進一步的稅費減免政策，為企業降低成本；以及當好公平的裁判員，營造長期穩定的投資環境和政策預期。

一、五大原因導致民營企業不愿投、不敢投

我們的調研顯示：民營企業對經濟和后市信心不足；缺少有效投資標的；融資難、融資貴；有效投資渠道較窄或不暢，投資審批手續繁瑣以及因此滋生的各類玻璃門、彈簧門、旋轉門較多等四大因素，是導致民間投資不斷下滑的主要原因。

上述原因中，彼此間相互影響又相互疊加，進一步加劇了民營企業不愿投、不敢投的局面。需要注意的是，調研中民營企業反映的這些問題，有的是因為中國目前現實經濟環境所致，而有的則是穩增長政策操作所導致的另一種結果。

比如，自去年以來，由政府主導的大規模基建投資、房地產投資以及國有企業投資，占用了大量的銀行信貸資金，而一些商業銀行出于安全等各種微妙考慮，對民營企業貸款顯得格外謹慎。而這些現象或許導致了對民間投資的擠出效應。這種政策的負效應現象尤其值得警惕。

1. 民營企業對經濟和后市信心不足。

根據國家統計局的數據，自2005年以來，全國全社會固定資產投資的增長的最高點是2009年年中，當時的增速達到了29.95%，考慮到當年的四萬億投資背景，這樣的增長并不為怪。不過，此后中國的固定資產投資增速便開始不斷下滑。民間投資的軌跡也與此基本相符。只不過，在2015年12月之前，民間投資的增速始終要高于固定資產投資增速。而自2015年12月開始，民間投資增速便逐步落后于全國全社會投資增速，兩者之間的差距，呈現逐月拉大的趨勢。

事實上，自2015年四季度以來，中國經濟增速面臨的下行壓力增大的趨勢便得以顯現。盡管當時政府已經開始啟動了包括7大工程包、中央專項項目建設等擴內需的政策刺激力度，但經濟下行的壓力一直有增無減。統計數據顯示，一季度全國規模以上工業增加值按同比僅增長5.8%，增速比上年全年回落0.3個百分點，如果考慮到通脹等因素，一季度工業增長微乎其微。固定資產投資同比名義增長10.7%，但民間投資增速和占比兩個數據出現雙降。房地產投資雖然有加快跡象，但同比增長也僅為6.2%。消費方面，社會消費品零售總額同比名義增長10.3%，增速比上年全年回落0.4個百分點。外貿方面，進出口總額同比下降5.9%。

這樣的經濟大環境，讓民營企業的信心陷入低迷。再加上，從年初開始的去產能、去庫存等供給側結構性改革，進一步導致鋼鐵、煤炭等一些傳統制造行業開始全面收縮，企業經營和債務危機都開始不斷出現，隨著這些問題在產業鏈上的蔓延，進一步打擊了民營企業的投資意愿。

統計數據顯示，自2015年8月以來，PMI（制造業采購經理指數）落入50%榮枯線以下，此后經歷了漫長的7個月，一直到2016年3月，才在大規模投資和政策的托舉下重回榮枯線以上。

調研樣本A：一家來自江蘇的從事物流行業的企業負責人表示：“民間投資的持續下滑很明顯受到了整體經濟環境的影響，2016年上半年整體經濟形勢低迷，我們接觸的物流企業幾乎都出現了10%－30%區間的貨運量下滑，作為經濟活力的重要指標，貨運量的下降說明整體經濟的活力進入了一個較為低迷的階段。”

這位物流行業企業負責人認為，傳統行業中大量民間資產的沉積也限制了民間投資的活躍。他說，“目前的傳統行業所面臨的情況比新興行業要嚴重，而這些傳統行業中，包含了大量的民營企業，這些傳統企業沉積了大量數年前高峰時期企業家投入的民間資本，這部分沉積得不到釋放，其他領域的民營投資難以大規模開展。”

調研樣本B：張軍于2013年創立的公司位于深圳市龍崗區富民工業區，這是一家專業從事鋰電池解決方案的制造業企業，其業務范圍包括移動電源、手機電池、數碼產品電池、工業組合電池、動力電池等產品的研發、生產、銷售。注冊資本500萬元。

目前，公司擁有廠房面積8000平米，員工400余人，公司資產規模在5千萬元上下。適逢經濟調整期，張軍已明顯感受到了彌漫制造業的寒意。

2016年上半年，公司營收規模1.5億元左右，這個數字與2015年同期相比明顯下滑，幅度達20%到30%，張軍估計公司目前的營收規模應當算是同行業內的中上游水平。“現在大環境不好，整個行業都存在營收下滑的情況，利潤方面，去掉人工費用等，大概是10%的水平和去年差不多”張軍介紹。

像許多同行一樣，張軍對目前的經濟形勢并不抱有樂觀的態度，在投資方面則趨于謹慎，他認為，公司目前仍應當深耕于自己更加了解的行業，“走穩一點”張軍說，“如果貿然投資，一旦步子邁得太大，遇到資金鏈斷裂一切都完了。”而做出此種判斷的前提是，張軍認為公司目前的發展水平位居業內中上，尚存在較強的競爭力。

2. 缺少有效投資標的。

宏觀環境低迷，加上傳統制造行業萎縮，以及利潤的下降，導致民間資本可以投資的具有盈利前景的有效標的不多。

調研樣本C：一家位于江蘇省的紡織企業，資產總額超過2億元，員工超過700人。這家公司2016年1-5月份的營業收入為1.56億元，同比增長11.5%。從行業整體看，行業整體增長率在5%左右。凈利潤為1150萬元，同比增長45.8%，行業整體增幅在5%左右。即便是這樣的經營狀況，這家公司近期也沒有投資的打算。

這家公司的相關負責人對經濟觀察報說，“前段時間國務院來我們這里做過調研，當時溝通過類似的問題，我們討論過后的打算是，還是先重點做好主營業務再說，對其他領域發展前景我們并不看好。”

這家公司最近一次的投資行為發生在一年前，項目是圍繞紡織業務而建設的一個電商產業園，總投資為3億，分三期建設。

調研樣本D：一家為陜西省的通信和電子設備制造企業，資產規模1.14億元，擁有職工138人。2015年的營業收入超過7300萬元，較上年同期增長36.34%，主要由于產品系列不斷拓展，銷量增加所致。2015年凈利潤為1413萬元，較上年同期增長409.06%，主要為公司產品銷量大幅增加，且產品結構中毛利率較高的“控制系統”產品占比增加所致。

這家公司最近一次投資還是在2014年8月。現在它正在洽談新的投資標的，不過在調研時其相關負責人還是表示，“投資項目資源少。”

3. 新型融資難、融資貴。

這幾乎是大多數民營企業都有反映的突出問題。這一結果多少有點出乎預料，因為此前中國為了解決中小企業融資難融資貴的問題已經努力了多年。但在2016年上半年，這一問題不就沒有得到解決，僅就被調研企業感受而言，反而有惡化跡象。

今年地方政府債務置換總規模為5萬億，中央專項建設資金預計安排1.2萬億。同時，中央政府為了穩增長，增加有效供給而推出的基礎設施投資，以及一些重大項目中，國有企業往往成為主力軍，這樣的背景以及諸多原因導致銀行信貸更多流向國有企業或回流金融體系。這多少導致了對民間資本的擠出效應，再加上諸多民營企業不時暴露的債務違約問題，讓銀行對民營企業的貸款更加謹慎。這種不健康的循環，讓民營企業融資更難、更貴，如果任其蔓延，或許會導致更多的棘手問題。

調研樣本E：一家位于江蘇省的工程機械制造企業，資產規模為2億元，企業員工105人。今年前五個月，這家企業虧損400萬元左右。公司負責人亟需銀行貸款，不過貸款更多地將被用于還貸。

公司負責人對經濟觀察報表示，“經常有融資或者投資的想法，但是沒資金沒項目。企業效益好時融資方便，困難時想融資就不可能了。公司總融資5000萬元左右，每年借新還舊，周期基本都是一年，貸款成本還好，正常利息。最近沒有融資，每年還貸再重新續貸，因效益不好，銀行還壓縮貸款規模，導致公司資金更緊張。而且每年借新還舊，手續繁瑣，銀行只做錦上添花，不能雪中送炭。”

調研樣本F：一家來自廣西壯族自治區的軟件與信息技術服務公司，截至2015年年底，公司資產規模近12億，在職員工總數為6520人。進入2016年以來，該公司所在行業的整體經營情況和質量均存在下滑的趨勢，該公司也難以避免。

該企業相關負責人在接受調研時說，“總體感受，銀行的融資政策偏穩健，喜歡錦上添花，喜歡無風險的放貸，缺乏對企業深入調研及分析，不能根據專業判斷，對發展前景良好并有資金需求的企業解決資金問題起不到實質性的扶持。”

從2016年1月份起，這家公司不斷跟銀行洽談融資事宜，需要的融資規模在5000萬元左右，2016年4月份，公司成功融資。融資方式為應收賬款質押貸款，貸款周期6個月以內，貸款綜合利率在基準利率上浮10%—20%加上相關的銀行手續費用。

企業相關負責人表示：企業在融資過程中遇到的障礙表現在：（1）過于保守的貸款政策，無抵押物的貸款非常艱難；（2）真正需要資金的企業得不到扶持，資金盈余的企業銀行蜂擁而上；銀行樂于錦上添花，不愿雪中送炭；（3）銀行內部審批流程像一輛老馬車，企業要有足夠耐心，往往在等待過程中失去最佳資金使用時機。

企業負責人提醒說，房地產行業定位失當，造成大量儲蓄資源“脫實向虛”，流向了房地產市場和金融市場。民間投資下滑是因為民營企業都去炒房子了。

4.有效投資渠道較窄或不暢，投資審批手續繁瑣以及因此滋生的各類玻璃門、彈簧門、旋轉門較多。

盡管政府為激發民間資本活力，已經出臺了多項政策，并通過簡政放權和改革等手段試圖打破制約民間投資的重重障礙，但在本次調研中發現，對于民營投資而言，這些存在多年的障礙并未能完全解除。

調研樣本G：一家廣東省的在線旅游企業。公司資產總額3億元，現有在職員工300名。2016年1至5月，該企業營業收入為9300萬元人民幣，凈虧損為1022萬元人民幣，2015年同期的凈虧損為411萬元人民幣。

該公司相關負責人對經濟觀察報表示，在投資過程中該企業遇到的障礙主要有兩點，首先是政策法規不明朗，另一個主要障礙是優惠政策少，比如稅收方面的減免，此外對該公司業務的稅務征收政策也不明朗，來來回回跑了很多次，不斷的解釋證明才能爭取到采用收入-成本進行征稅，但其實該公司的業務模式是非常簡單的。

公司相關負責人舉例稱：該公司的境外租車預定業務，需要去申請ICP證，但廣東通管局不給，理由是他們的業務不需要，但又不肯出具他們不需要辦理的證明，直接導致該企業在融資的過程中被投資方認為業務有潛在風險；另外該企業計劃申請出境游旅行社，從注冊國內社需要2年時間，到滿2年時間后還有各種資格認證通過后方可申請，申請通過率也不高，嚴重影響了公司業務的開展。

二、民營企業對政府四大期待

在經濟觀察報此次針對民間投資的調研中，民營企業普遍希望政府能夠在項目投資和企業融資過程中提供更多牽線搭橋式的幫扶和政策支持。此外，在項目審批和融資中，民營企業期待能夠得到政府真正公平地對待，當好公平的裁判員，營造長期穩定的投資環境和政策預期；在具體投資方面，民營企業希望政府能夠進一步簡化審批程序、公開透明高效審批、壓縮審批周期；而由于經營壓力和成本高企，民營企業希望未來政府能夠有更進一步的稅費減免政策。

1. 希望政府能夠在項目投資和企業融資過程中提供更多牽線搭橋式的幫扶和政策支持。

前述提到的調研樣本——那家位于廣東省的在線旅游企業，其相關負責人對經濟觀察報說，希望政府能對企業發展過程中所需要辦理的各種認證資質作出清晰的指導和配合，以避免因為無法拿到或無法在合理的時間取得對應的資質影響到企業的投融資行為；同時也希望對早期創業企業能有更多的扶持政策，例如在辦公場地、稅收減免等方面，讓企業無后顧之憂，放手成長。

2. 希望在項目審批和融資中，民營企業期待能夠得到政府真正公平地對待，當好公平的裁判員，營造長期穩定的投資環境和政策預期。

調研樣本H：一家江蘇省電子信息產業的小型企業，企業員工人數32人，2016年1-5月份，營業收入為170萬元，凈利潤9萬元。

這家公司準備投資700-1000萬元在地方特色食品產業園建設互聯網+智能化設備研發和服務示范平臺。這個投資計劃是在今年初啟動的。公司目前正在計劃申請規模為300萬元的江蘇省“蘇科貸”。

公司相關負責人說，在投資中，感覺到地方政策不穩定，方案不斷再調整。希望地方政府在制定政策時，能夠看得高點、遠點。配套政策能適應企業的實際需要。而在融資方面，希望政府能多推動。

3. 希望政府能夠在投融資方面進一步簡化審批程序、公開透明高效審批、壓縮審批周期。

調研樣本I：一家江蘇省從事橡膠助劑新材料的企業，資產總額3500萬元，企業的員工人數40人。2016年1-5月份，企業的營業收入1033.4萬元，與去年同期相比，有明顯增長。同期，企業的凈利潤為198.5萬元，與去年同期相比，企業轉虧為盈，利潤突飛式增長。

企業通過市場調研，發現綠色橡膠輪胎專用的橡膠助劑產品具有非常廣闊的市場前景，計劃加大投資開發新產品，因此，企業具有一定的資金需求。近期有融資計劃，希望通過銀行貸款的方式，融資2000萬元。

企業負責人認為，融資太難，并且太慢。目前，市場上的投資人普遍偏向于追逐新興行業，對企業所在的新材料行業以及其他行業不夠重視，并且條件苛刻。企業對新型橡膠助劑產品未來的市場充滿信心，不希望因為資金問題出讓公司股權，而市場上的投資人往往覬覦公司股權。

目前企業所在的江蘇淮安有三家科技銀行，可以為科技類企業提供貸款，其中包括江蘇銀行淮安科技支行、農業銀行[-0.32%資金研報]淮安科技支行、交通銀行[0.36%資金研報]淮安科技支行。而商業銀行希望對企業進行股權投資，降低銀行風險，最終，企業并沒能從這三家銀行中爭取到科技貸款。

企業負責人希望，政府能夠扮演好一個企業服務者的角色，為企業投資做后盾，簡化企業投資過程中的各種行政程序，必要時給予一定的政策、經濟支持。同時，希望政府能夠給予融資人一定的政策或者信用方面的支持，充當融資人與投資人之間的樞紐連接者。

調研中，這位負責人說，“政府為促進中小型科技型企業發展，出臺了專項科技型貸款政策，實際上此類貸款門檻并不低，辦理的手續也是非常的復雜，企業申辦非常困難。建議相關部門降低此類貸款的門檻，簡化辦理程序，讓中小科技型企業真正地享受到國家的優惠政策。”

調研樣本J：一家位于深圳半導體企業，注冊資本500萬，擁有20名職員。該企業創辦于2011年，目前已經獲得國家高新技術企業認證。

該公司負責人對經濟觀察報說，作為國家高新技術企業，政府的支持主要體現在稅收方面的減免；政府對創業企業資金上的扶持，對于優質項目還有資金上的補助，但是需要企業申請，從申請到審批，歷時一年左右，資金量在50萬到500萬之間，資金分批到賬，在申請初期，企業需要作出一些指標允諾，承諾實現最終才能拿到全額申請的資金；對于優質項目，銀行會提供免息貸款，但需要合伙人提供固定資產抵押；此外還有國家投資基金的注入，這類基金通常與當地某家創投基金捆綁，達到其標準的企業，就能拿到創投基金的投資，政府基金一比一跟投，占股相對創投機構而言要少，但是這類基金喜歡大項目，對小公司不是很感興趣。

對于政府而言，其對擁有自主知識產權的企業扶持力度太小，對知識產權價值的評估體系不明確。此外，國家現在對于擁有核心技術創新的企業不夠大膽，寧愿投資重資產的企業。

4. 希望政府能夠有更進一步的稅費減免政策，以降低成本。

調研樣本K：位于江西省南昌市的一家大型農業企業，企業員工人數3.8萬人，2015年總資產為137億元。該企業在調研中表示，希望政府扮演“為企業增信，為項目提供財政補貼”的角色。

調研樣本L：一家位于深圳的家庭機器人[-0.84%資金研報]研發生產企業，資產規模1.2億元，企業員工數量約500人，2015年實現銷售收入為3億元，目前總體虧損。調研中，企業表示：“現在深圳政府的服務做得更好，如果有降低稅負方面的政策出臺將更好，現在企業的稅負很重，雇傭工人成本很高，五險一金、《勞動法》的規范，對企業而言增加的成本很大。”

三、報告總結和政策建議

今年5月初，國務院召開常務會議決定，派出專項督查組對地方推進民間投資進行督查，要求盡快激發中國民間投資活力。國務院派督查組專項督查地方民間投資這也是近十年來的第一次。

據經濟觀察報了解，從5月20日開始，國務院此次督查先后分兩批派出15個督查組前往30個省市自治區進行督查，其中第一批安排9個督查組，負責督查18個省市自治區，每個督查組均由副部級官員帶隊，持續10天，走訪企業近千家。

各地對中央政府鼓勵和引導社會投資政策的具體實施細則制定和落實情況、具體項目推進情況、具體政策和項目執行效果，是國務院督查的主要內容。國務院希望通過督查，能整改地方在推動民間投資工作中存在的問題；克服地方不作為現象；激發民間投資活力。

不過，從7月15日國家統計局發布的數據看，民間投資活力的激發、民間投資狀況的改善并非易事。從經濟觀察報進行的這次民間投資調研結果看，民間投資增速持續下滑，并不斷創下新低的背后，既有宏觀大環境的影響，也與長期存在投融資機制不順暢有關，同時加快調整的產業結構給傳統制造行業帶來陣痛和分化，也在一定程度上讓部分民間資本無力可投、無處可投。而民營企業對政府的期待和呼吁，也大都與這些有關。

本次民間投資調研還顯示，盡管政府為了穩定經濟增長，改善民間投資環境和預期，釋放了大量基建投資項目，但需要注意的是：這些項目由國企主導的比例依然較大，一方面這占用了大量的銀行信貸資源，另一方面這種局面又反過來進一步影響了民營資本的積極性。這導致，一些穩增長項目、金融機構和國有企業，對民間資本投資產生了擠出效應。再加上本輪結構調整過程中，民營企業不斷暴露的債務違約現象，讓原本就謹慎的金融機構對其更加謹慎，金融“脫實向虛”的現象再抬頭，民企的融資難題也再次降臨。

應當承認，在一些新興產業里，民間資本表現得的確異常活躍，不過這些產業里的民營企業也一樣面臨著不少問題，比如補貼政策不透明、不公平、項目審批流程長，產業預期不穩定等。這些新問題，同樣需要引起重視和警覺。

總之，投資難、融資難，這兩個一直纏繞著民營企業的大難題如果不能得到有效改善，民間資本對自身未來命運沒有一個穩定和安全的預期，中國民間投資增速下滑的趨勢也將難以得到改觀。

因此，建議政府部門：

1. 繼續深入推進行政審批體制和投融資體制改革，確保改革措施落實地、見實效，破除民間投資的三重門。

2. 財政政策繼續發力的同時，需考慮更多針對民間投資的配套政策，同時貨幣政策需要引導金融機構加大對民間資本的支持力度。

3. 加快推進國企改革和供給側結構性改革，為民間投資釋放更多機會。

4. 通過進一步深化經濟體制改革，來改善制約民間投資的深層次因素，讓民間資本更有安全感和更加穩定的投資環境預期。