9月末，公募資產總規模達到8.83萬億元，離10萬億元大關只差臨門一腳。而這背后，銀行委外資金無疑是最主要的助推力量。

央行將銀行表外理財納入MPA廣義信貸考核后，與委外資金密切相關的基金公司是否會受到間接沖擊？債市又會否遭受重大沖擊？對于上述疑問，基金公司內部也進行了緊急討論。

多數基金公司表示，即使新規嚴格執行，資金仍然需要出路，債券仍然是銀行重點配置方向，而委外仍然是銀行的重要選擇之一，因此，基金公司不會受到太大沖擊。

公募委外依賴度或降低

多家基金公司向21世紀經濟報道記者表示，委外業務增長方面可能會受到一定影響，但具體數量難以預估。

今年以來，在股市低迷債市穩定的情況下，委外資金成為公募基金市場絕對主力。今年8月末，公募基金在經歷8個月的起伏后，總規模終于突破2015年底8.4萬億的歷史高點，創出新高8.53萬億元，而這一形勢在9月仍然有所延續。

據日前中國基金業協會披露的最新數據顯示，9月公募基金無論從規模總量還是規模增速，較8月都有明顯提升。截至9月底，公募基金資產合計達8.83萬億元，環比8月上升3057.32億元，增幅達3.59%；公募基金份額規模為8.43萬億份，較8月增加2983.23億份，增幅為3.67%。

這與銀行委外資金大舉流入公募基金密切相關。統計顯示，9月份公募規模增長最多的是債券型基金，從8月末的9866.18億元直接跨過萬億大關至11471.10億元，增幅達到16.27%；而封閉式基金從8月末的3419.73億元增長至9月末的4362.28億元，增幅更是高達27.56%。這兩類基金都是委外資金入駐公募的主要渠道。

深圳一位公募人士表示，“今年很多基金公司的規模增長都是靠委外資金推動的，如果央行理財新規對委外規模增長造成沖擊，那么未來基金公司首當其沖也會受到影響。但短期而言并不會有太大反應，因為目前央行只是把表外理財納入監測指標，從監測指標到考核指標還需要很長時間。”

海富通債券基金部總監陳軼平則認為，這可能會刺激基金公司降低對委外資金的依賴度。陳軼平表示，“從目前來看，銀行資產的配置需求與當今經濟發展狀態是匹配的，單純地將表外理財納入MPA并不會給整個態勢帶來大的扭轉。但是，如果委外規模增速明顯減少，公募基金行業可能會減少目前對委外資金的強烈依賴，尋找下一個新的產品模式。”

事實上，多數分析機構認為，即使將表外理財納入表內，資金仍然需要出路，而委外仍然是銀行的重要選擇之一。

申萬宏源證券分析指出，“今年以來我們對委外進行了深入分析，當前銀行委外資金不僅來自理財，也來自自營，而表內理財和自營資金一直在MPA考核中。即使表外理財納入廣義信貸，也不妨礙委外的繼續增長。無論是銀行表內還是表外資金，無非是投向金融和實體兩大領域，在實體經濟需求不振，同時房地產調控升級帶來未來房貸收縮的情況下，銀行整體投向金融市場的占比預計仍將持續上行，而囿于投研能力的限制等，委外仍是銀行的重要選擇。”

值得注意的是，表外理財納入MPA廣義信貸考核后，銀行對委外的投資收益率的要求可能會降低。

“其實在此次央行理財新規出來之前的一段時間，委外資金的投資收益要求已經有所下滑，”深圳一位公募投資總監向記者表示，“我們之前并沒有發展委外業務，最近有這方面的打算，所以進行了一定了解。年初時委外資金的收益率普遍在4.5%-5%之間，有的則更高，但三季度以來伴隨著債券市場收益率下行，銀行委外資金對收益率要求已經降到4%左右，基金公司投標時也都比較謹慎。我們認為央行加強對表外理財的監管，也會使得這部分資金的委外投資收益率要求降低。”

短期債券市場將承壓

雖然基金公司認為委外業務受影響程度不高，但作為委外資金最主要的投向，債券市場近期受沖擊的可能性卻較大。不少受訪基金公司認為，短期而言債券市場出現回調的可能性很高，尤其低等級信用債風險更高。

博時基金固收部人士向21世紀經濟報道記者表示，“如果未來缺乏央行對此次新規帶來沖擊的安撫性措施，債市中短期內調整的幅度和時間可能會超過8月的那一次調整。”

前述海富通債券基金部總監陳軼平則認為，“表內資金更偏向于高信用等級債券，對低信用等級債券偏利空。短期由于消息面影響估計市場會有回調，長期要看央行處理杠桿問題態度的堅決程度和未來國內經濟發展走勢。”

事實上，在央行加強表外理財監管消息傳出的前一天，債券市場就出現了較大調整。在近期市場持續上漲與基本面較平穩、資金面持續緊張的情況相背離的背景下，這一消息對市場情緒確實會有所沖擊。

不過，基金公司對債券市場的中長期看法普遍仍比較樂觀。有機構表示，如果債市出現明顯調整，將是不錯的介入機會。

金鷹基金固收總監劉麗娟談道，“中期來看，決定利率債走勢的仍然是基本面，經濟增長內生動力依然較弱，密集推出的房地產調控政策也對基本面不利，如若央行不改變M2增長目標，銀行總資產增速就難以放緩，新增資金表外轉表內后，資產配置仍將繼續向債券傾斜，市場結構調整完成后，最終有助于無風險利率下降。”

前述博時基金固收部人士則強調，“中長期的角度看，驅動債市長期走好的宏觀因素沒有出現變化，潛在增速持續下行格局下明顯調整帶來的都是機會。所以我們四季度策略就是 短期交易、中期蓄勢、長期看好 ，交易上強調 買跌 。現在需要安靜的等待，等待市場給出再一次較好的參與機會，為明年的組合收益率打下基礎。”