近日，某國資企業申請破產重整，一只與該企業相關的信托產品則提前幾個月兌付。信托公司預先“排雷”，讓投資者避免了一場兌付危機。不過，信托業內人士提醒，在信托風險項目增多的背景下，投資者更要注重對產品的選擇。特別是針對近期一些國資企業出現違約這一新情況，投資者要改變投資邏輯，既要關注融資方股東背景，更要關注融資方所處行業，盡量避免選擇產能過剩行業。

　　提前“排雷”

　　近期某國資背景企業申請破產重整，讓老王（化名）深感后怕。去年初，老王投資了一只集合信托產品，其融資方是該國資背景企業的關聯公司，擔保方之一就是該國資背景企業。按照合同安排，這只產品在2017年初到期，產品年化收益率在10%以上。

　　蹊蹺的是，今年春節后，老王投資的這只信托產品宣布提前兌付。直到近期前述國有企業被曝信用違約風險，老王才煥然大悟——原來信托公司覺察到融資方風險后，提前結束產品。據信托業內人士介紹，如果信托合同有相關約定，信托計劃可以根據合同約定提前結束。一般而言，信托計劃提前結束有兩種情況，一是融資方提前還款，二是信托公司發現企業風險后要求提前結束。

　　業內人士提醒，信托產品提前結束并非全部因為產品面臨兌付危機。事實上，去年下半年以來，集合信托產品提前兌付熱潮就一直延續。除部分是因為信托公司提前“排雷”外，大部分是因為產品被融資方用便宜資金置換。去年以來貨幣持續寬松，社會融資成本下降；加之A股持續震蕩使得大量資金涌向固收領域，房地產、地方平臺公司的融資成本下降較為明顯，融資方便選擇主動提前結束信托融資，轉而通過其他低息方式融資。

　　風險項目增多

　　“如果不是產品提前結束，保不準就陷入兌付危機。”老王暗自慶幸之余，不免心有余悸。在經濟增速下行、信托產品兌付風險上升的背景下，并非所有的投資者都如老王這般幸運。

　　據中國信托業協會統計，截至一季度，信托公司全行業風險項目為527個，規模為1110.19億元，較2015年四季度末的973億元增加137.19億元，環比增長14%。在這1110.19億元的風險項目中，集合類信托占比為53%，規模約為600億元；單一類信托占比為45%，規模約為500億元。

　　中金公司的研究報告顯示，在經濟增速下行周期，部分企業財務狀況不佳，市場對違約風險的擔憂明顯拉大信用利差；由于前幾年信托業務擴張較快時主要集中在房地產、煤炭等領域，目前面臨較大的違約風險，信托風險項目規模環比兩位數的增幅需要關注。一季度信托業的經營收入、利息收入、信托業務收入及投資收益均呈現下降趨勢，信托業實現利潤總額139.84億元，較2015年一季度同比下降17.41%。利潤下降與息差縮小以及風險項目違約剛兌有關。

　　中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成認為，風險項目規模環比兩位數的增幅，必須引起業界高度關注和警覺。特別是風險項目中集合類信托占比為53%，說明傳統的以債權運用為主、“點對點”項目融資型的融資類信托業務已經成為風險項目的重災區。

　　投資邏輯生變

　　前述專家提醒，雖然風險項目的個數、規模都有一定程度增加，但對應信托資產規模165809.95億元，不良率僅為0.66%，信托業風險處在可控范圍之內。

　　據統計，信托公司在凈資本管理約束和增強風險防控實力的雙重壓力下，增資擴股熱情不減。截至一季度全行業實收資本達到1709.35億元的規模，較去年四季度增56.84億元，每家公司平均實收資本規模一舉突破25億元大關。截至一季度末，全行業信托賠償準備金規模高達161.06億元，同比增長31.43%，這為信托公司防范各種經營風險提供了基礎保障。

　　盡管信托行業已就項目風險處置形成一系列保障機制，但對于投資者而言，一旦產品陷入兌付危機，可能會面臨一系列糾紛。因此，業內人士建議，在投資信托產品前，投資者要“精挑細選”。第一，要關注信托公司的綜合實力，我國目前有68家信托公司，要看其投資管理能力、風險控制體系、盈利能力、管理團隊、歷史業績等情況。第二，要關注投資行業，國民經濟支柱行業或新興行業更具投資價值。第三，關注融資方實力，了解融資方的財務狀況、成長前景及行業、公司背景。第四，關注擔保方式，要看擔保人背景、擔保人凈資產及構成、擔保人與融資方關系、擔保人承擔的責任等。抵（質）押率越低說明項目風險越小、項目越安全。同時要看抵(質)押物的變現性。第五，關注第一還款來源，要了解預期收入的可靠性，即項目成功的可行性。第六，關注產品期限，信托產品一般在購買后到融資方支付本息之間投資者的資金是不可贖回的，所以投資者要看好產品期限，以便安排未來現金流。另外，部分產品存在提前結束或延期的情況，投資者在簽定合同之前要留意有無這類附加條款。

　　有信托公司高管提醒，隨著近期一些國資背景的企業出現違約，使得信托投資的邏輯出現變化。以前投資信托產品，如果融資方是國資背景，產品兌付的安全性就不用擔心太多。但現在債券市場、信托市場出現的一系列新情況顯示，投資者在選擇信托產品時，不能依賴融資方的國資背景進行投資決策。首先，無論融資方是否具有國資背景，都要重點關注融資方所處的行業，盡量避免選擇產能過剩領域。其次，在不同區域，政府化解企業債務風險的方式有所不同，要關注融資方所處區域此前相關案例的處置方式。