隨著中短期產品發展受限以及利率持續下行，險企資產驅動負債模式將轉為負債驅動資產模式。

“一方面，4月單月萬能險規模1000億元，環比下滑47.4%；另一方面，萬能險收益率有明顯下滑趨勢，萬能險降溫。”這是長江證券研報最近發布的一個結論。

記者查看多家險企官網發現，5月份，多數萬能險結算年利率在5%左右徘徊，仍高于收益率在4%左右的銀行理財，但萬能險收益率已有下滑跡象，最高收益率已經由4月份的8%降至7.7%，環比下滑0.3個百分點。

萬能險增速放緩的背后是險企產品策略的變化。《證券日報》記者獲悉，今年下半年險企將延續上半年的產品策略，大型險企選擇大組合產品，注重內嵌養老健康醫療等服務。中小險企依然力推萬能險和投連險，擴張“保戶儲金及投資款+獨立賬戶”負債。

大型險企推產品組合

萬能險中典型的中短存續期產品明顯退熱。

一方面，萬能險規模增速放緩；2016 年1-4 月，萬能險保費收入約7000 億元，而2015 年全年規模為7600 億元左右，2016 年前4 個月的規模相當于2015 年全年的規模，但4 月單月萬能險規模僅1000億元，環比下滑47.4%。

另一方面，萬能險收益率有明顯下滑趨勢。但同時投連險可以靈活繞道監管，熱度在逐步回升，4 月投連險銷售規模97 億元，環比增長5.7%。

從今年下半年的產品策略來看，大公司謹慎選擇保費增長，產品路徑延續2015年策略，大組合產品“返還年金/分紅年金+附加萬能賬戶”，額外附加“定壽+保障+重疾+醫療”，推動“保險+儲蓄”向“賬戶+服務”轉移，注重內嵌養老健康醫療等服務。

大型險企的產品發展策略也與監管導向趨同。在近期舉行的2016年陸家嘴論壇上，保監會主席項俊波表示，未來將“優化保險供給，讓人民群眾有更多獲得感”，產品導向將順應保險消費者的三個期待。

一是順應人民群眾“老有所養”的期待，推動個人稅收遞延型養老保險落地，推動傳統養老模式向醫養結合轉變，支持符合條件的保險機構投資養老服務業和老齡產業，推動保險養老社區建設，促進老年人住房反向抵押養老保險和長期護理保險發展。二是順應人民群眾“病有所醫”的期待，大力發展商業健康保險，樹立大健康理念，推動保險業從單純的費用報銷和經濟補償，向病前、病中、病后的綜合性健康保障管理方向發展，支持保險機構參與健康服務產業鏈整合。三是順應人民群眾消費升級的需求，鼓勵保險機構加大高品質的保險服務供給，發展高端醫療保險、家財保險、旅游保險、教育保險等。

長江證券研報指出，與大型險企不同的是，一部分中小險企依然積極激進，力推萬能險和投連險，擴張“保戶儲金及投資款+獨立賬戶”負債，助推銀行理財向保險理財遷移；產險加入“攬儲”隊列，憑借銷售“非壽險保險理財產品”將加快資產擴容速度。

事實上，保險產品與其他金融產品的競爭主要在兩個領域：收益率和保障功能。在收益率被明顯放大的背景下，保險保障功能的意義并不明顯，而監管引導消費者接受合理較低收益率，將有助于市場關注和重視保障功能的價值和意義。

最高收益率下降0.3個百分點

整體上，行業萬能險收益率整體上已呈下滑趨勢。記者查看幾家萬能險收益較高險企數據發現，這些險企多款萬能險5月份的年化結算利率高于7%，最高為7.7%，而在4月份時的萬能險最高結算利率達8%，最高結算利率已下降0.3個百分點。

“中小險企激進的做法難以持續，雖然其通過大力銷售萬能險能迅速帶來短期現金流，不過一旦政策或市場環境發生變化，便極易出現資產負債難以匹配的狀況，造成現金流的斷裂；并且償二代對資產負債方面的資本計量要求，也成為中小險企的懸梁之劍。”華金證券認為。

隨著監管對中短期萬能險產品的限制，以及利率的持續下行，險企資產負債模式將由資產驅動負債模式轉為負債驅動資產模式。

長江證券研報認為，從大類資產選擇來看，優化債券/增加非標是傳統策略，提升“股權投資+境外資產配置”將是主要策略，大公司優化債券/非標尚有空間，同時股權投資和境外投資資源優勢明顯，自身直接開展一級市場投資或境外投資將是主要方式；中小險企方面，債券配置和非標或已達上限，股權和境外投資能力尚不足，舉牌或成為股權投資的重要策略和方法。