【導讀】市場上的一個傳言：某大行通知各個管理人做好準備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風險偏好較低，公募領域的投向以債券基金為主。

中國基金報記者孔山而

以下是基金君和一位債券基金經理的幾句寒暄。

基金君：最近忙啥？

基金經理：賣債啊

基金君：原來債市下跌是你砸出來的啊？（玩笑話）

基金經理：年末市場資金面緊張，我提前賣一部分留些現金，保不準機構什么時候贖回也不告訴我。

贖回主要原因：資金面緊張+保住現有收益

今天，國債期貨出現跳水暴跌，主力合約中，截止收盤，十年國債T1703主力合約暴跌0.71%；五年國債TF1703跌0.42%。從10月末高點開始，以十年國債T1703為例，國債期貨已經下跌了2.61%。

之所以出現這么大的陰線，很直接的原因是市場上的一個傳言：某大行通知各個管理人做好準備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風險偏好較低，公募領域的投向以債券基金為主。

不過，影響債市最重要的兩個方面還是來自經濟基本面和資金面。沒想到，經濟沒那么差，資金面沒那么寬松。北京某基金經理表示，經濟基本面沒有想象中的那么差，有短期回穩的趨勢，是利空債市的因素；資金面方面，央行在慢慢收緊流動性，最近兩天的操作都是凈回籠，量非常大。另外，從全球來看，全球的流動性都在收緊，美國加息幾乎無懸念，中國也不會例外。

深圳一位債券基金經理表示，年末資金緊張，確實面臨著機構贖回壓力，而且委外資金不可能只增補減。現在正在持續降杠桿，賣一部分短債，拿點現錢。

有研究機構認為，市場的調整可能并非來自一般意義上的利空，與“去杠桿”預期有關，市場傳言的大行收緊對小型金融機構的資金，也許有一定的合理性，小型金融機構（包括非銀機構）是加杠桿買債的重要投資者，“去杠桿”預期很可能引發部分機構真正的“去杠桿”，連鎖反應可能導致市場短期的暴跌。

“到了年底銀行資金緊張，贖回一部分委外資金也屬正常，可能銀行內部有更好的投向，”深圳一位債券型基金經理表示。

今年債券型基金的中位數收益率是3%出頭，年初銀行理財的收益率是4%以上，為了覆蓋成本，通常需要通過加杠桿來提高收益。上述基金經理稱，當然，債基只是銀行理財資金配置的一方面，銀行為了保住已有的收益，贖回也在情理之中，如果債市繼續下跌，連這點收益也被銷蝕。

債市到底要鬧哪樣？

今天中午一級市場的國開債中標利率高得超出市場預期，也是市場資金面緊張的結果。國債期貨的大跌，則是延續了10月份以來的下跌趨勢。

通常情況下，在年末和季末通常會出現資金緊張的問題，今年年末，加上央行回籠資金，銀行的資金更為緊張。

某基金經理表示，最近人民幣貶值幅度很大，如果央行想要保匯率，就必須降低銀行間市場的杠桿，因為這種杠桿是創造貨幣的，通過金融資產創造出貨幣，卻沒有實體可以進入，很多資金就會流到國外，對匯率造成很大的壓力。

在部分基金經理看來，下跌就是機會，而且債市已經跌了不少，基本到了原點，全年走勢是平的。債市暴跌是為了暴漲，明年債市是有機會的，不認為債券熊市會來。

也有基金經理相對比較悲觀，他認為，美國進入加息周期，中國也會緊縮，債市調整只是不會像之前那么急迫，但是修正的周期會被拉的比較長。

還有機構認為，央行對于防風險、降杠桿和穩匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續性的主要因素，如果央行堅定不移的推行MPA考核機制以防范金融風險，推升短端利率以降杠桿，堅持穩健的貨幣政策以穩匯率的話，債市會非常不樂觀。

“我們把久期也降了，走一步看一步，未來走勢如何主要是看央行的態度。”深圳一位債券投資經理表示。

更有甚者做的非常干脆利落，北京一位基金經理稱，管理的債基已經沒有任何杠桿，全是短久期，債券的倉位已經降到合同規定的最低。