在撰寫《基因編輯(Ⅲ代)CRISPR 技術系列深度報告之一:結合基因編輯CRISPR 技術,2.0 版CAR-T照亮治癌之路》之前,我們就一直持續關注著精準醫療、腫瘤免疫療法等領域。節后A 股市場波動較大,精準醫療主題相關個股也大多進入調整期。而大洋彼岸的美股市場卻是另外一番景象,以JunoTherapeutics 和Editas medicine 為代表的細胞療法個股表現極為搶眼。我們想就近期美中細胞療法領域的動態跟大家作一個簡要交流,希望對您有所幫助。

現象:美股細胞療法個股2 月份表現極為搶眼,遠超市場平均水平。2016 年2 月2 日到3 月2 日,美國標普500 指數上漲83.42,漲幅為4.38%;而同時期納斯達克生物技術指數上漲76.05,漲幅約為2.79%。個股而言,生物技術漲幅靠前的20 只股票均達到20%以上的振幅,遠超越市場平均水平。其中腫瘤CAR-T 療法龍頭Juno Therapeutics 漲幅達到驚人的72.13%,基因編輯第一股Editas medicine(2016.02.03 上市)漲幅為75.27%。而且,我們可以看到,漲幅靠前的20 只股票中超過10 只是針對腫瘤開發治療藥物的生物公司。特別值得一提的是,我們前期報告關注的涉及到精準醫療、腫瘤細胞療法的10 多只個股整體表現喜人。JUNO、Editas、Cellectis、Bluebird、Kite 和Adaptimmune 等公司月漲幅都超過13%。

為什么Juno Therapeutics 和Editas medicine 等公司表現如此兇猛?以基因編輯和T 細胞療法為代表的腫瘤細胞療法仍是精準醫療的核心主題,技術為王。Juno Therapeutics 的JCAR015 效果驚人,實體瘤產品也推進Ⅰ期試驗;Editas medicine 擁有目前領域內唯一一個Cas9 專利,攻克CAR-T 和遺傳缺陷病等領域;Cellectis 是2.0 版CAR-T 的代表企業,產品已經順利開展Ⅰ期試驗,等等。可以總結一句,能夠漲的股票都是有硬貨的股票,技術絕對領先同行。

Juno Therapeutics 發布了2015 財年的年報。2015 年JUNO 營收1800 萬美元,與去年同期(1400萬美元)相比有一定增加;但凈利潤仍沒有改善,虧損進一步擴大至約2.4 億美元。公司在研發上投入2 億美元,并增加員工數至306 人(約為原先的3 倍),希望努力將CAR-T 推向市場。值得關注的是,在年報上JUNO 詳細披露了其核心產品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的臨床數據以及注的是年報上詳細披露了其核心產品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的臨床數據和其余幾個產品的研發計劃。JCAR014、JCAR015 和JCAR017 與之前ASH 年會上發布的數據基本相同,臨床治療效果顯著,完全緩解率達到90%。JCAR015 有望在2017 年上市。更令人驚喜的是,實體瘤靶點對應產品JCAR016、JCAR020 和JCAR024 也已經展開臨床Ⅰ期試驗,后續結果可期。可以看出,JUNO 強有力的研發投入和技術儲備為其股價上升提供了有力支撐,不斷推進的產品管線支撐著公司發展。

Editas medicine 作為基因編輯公司中的領頭羊于16 年2 月3 日在納斯達克率先上市。公司專注于開發基于CRISPR/Cas9 技術在腫瘤和遺傳缺陷病等方面的療法,且具備CRISPR/Cas9 的首個專利。

目前已經開展的項目主要是與JUNO 合作開發2.0 版CAR-T 療法。

投資思考:市場在調整期時腫瘤細胞治療等新技術公司存在較大壓力,畢竟目前所有對應企業都沒有相關產品上市,產生一定的業績支撐。但我們要看到的是,只要是有實實在在的技術和產品作基礎的企業,具備較高技術壁壘的企業,在長期看來必然是具備極高的投資價值的。美股市場向好時,JunoTherapeutics 和Cellectis 等行業領先企業顯著的市場表現也為我們證明了這一點。而在這樣一個投資領域中,我們需要的就是不斷大浪淘沙,挑選中其中的“金礦”——具備創新技術的企業。

風險提示:CART 治療存在不確定性、實體瘤應用不確定性。

電力設備新能源行業點評報告:兩大電力交易中心掛牌,電改再進一步

類別：行業研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-03-04

投資要點

電改邁出實質性步伐,改革往縱深發展

兩大電力交易中心的成立是落實電力體制改革要求的具體行動,“建立相對獨立的電力交易機構,形成公平規范的市場交易平臺”,是電改9號文提出的深化電力體制改革重點任務之一。自2015年3月電改9號文下發以來,電力改革有序鋪開,進程也明顯加快并取得了一些階段性成果。

電力交易路徑漸明,市場放開指日可待

據媒體報道,電力交易中心的發展路徑規劃大致為:在初期,主要是落實國家的西電東送戰略,實現省與省之間進行的市場化交易(目前進行市場化的是工、商業用電,而居民、農業、公用事業用電目前暫不實行市場化)。隨著試點成功,后續將逐步擴大市場化交易范圍,最后實現發電廠和用戶可以直接在平臺上自由交易。在電力系統全面引入市場交易機制的大背景下,只有讓各利益相關方在電力市場中充分競爭,才能最大程度地還原電力在保供前提下的商品屬性,讓市場真正發揮配置電力資源的決定性作用,也才能進一步提高電力市場的能效。這對于用戶來講,被賦予了其更多的自主選擇權,將能更多地分享電力改革發展所帶來的成果。

交易中心帶動售電后市場服務,售電服務公司有望受益

電力交易中心的成立也為今后售電公司業務開展鋪平道路。電力交易中心負責數據平臺硬件和軟件的維護,并定期從電網公司收集并維護各項數據和信息, 經過必要的處理后(例如分類整合等),無條件、無差別地提供給相應的售電商。售電公司還可根據電力交易中心或第三方咨詢機構的數據信息對售電側市場發展狀況進行分析評估,并定期形成和向社會公布售電側市場分析報告。一方面便于電力監管部門監管市場發展進程,修正市場運行中出現的各種問題; 另一方面便于利益相關主體(售電商、大用戶等)了解市場整體信息,據此改進售電服務或優化用電方式。應電改而生的200余家售電服務公司將借交易中心之東風而真正開展其售電后市場服務,這將對需求側管理和電能測量儀表生產公司業績推動明顯。

投資建議

我們認為,電力交易中心的成立將明顯帶動售電服務需求,利好相關公司。建議關注標的包括:安科瑞、炬華科技、北京科銳等。 風險提示:政策推進或力度不達預期,上市公司業務發展或不達預期。

汽車與汽車零部件行業:兩會首提無人駕駛,相關法規有望加速修訂

類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2016-03-04

報告要點

事件描述

2016年3月3日,全國兩會正式開幕。全國政協會員、百度公司懂事長CEO李彥宏與全國政協委員、吉利集團董事長李書福提出應加快無人駕駛法律法規制定。

事件評論

互聯網企業和車企的共同呼吁,無人駕駛立法應當提上日程。無人駕駛、自動駕駛離不開車輛安全、事故責任歸屬等社會聚焦問題,同時無人駕駛的產業發展涉及技術路線、行業標準、安全法規、保險責任等各個方面。推動汽車自動化智能化需要國家層面對于消費者和汽車企業的引導,無人駕駛相關法規的修訂和完善首當其沖。

全球加快無人駕駛法規完善,國內加快推進是大勢所趨。2016年1月,“聯合國世界車輛法規協調論壇”將自動駕駛系統安全法規的制定提上日程,方案最快將在2017年3月通過,成員國將遵照國際法規完善國內法。2011日美國高速公路交通安全管理局(NHTSA)承認無人駕駛汽車將是司機。日本、英國、加拿大等地也都開始積極推進無人駕駛路試,相關法規呼之欲出。國內《中國智造2025》中對智能駕駛的法規方面的規劃為2020年完善智能網聯相關法律和法規體系;2030年制動完全自動駕駛標準。未來三年,高速路段自動駕駛功能將逐漸在高端車型上配置,相關法規尚處于空白,加速制定和跟進將是大勢所趨。

兩會對未來產業發展有著極為重要的指引作用,本次兩位政協委員首次提出自動駕駛相關提議再次加速推進國內智能駕駛進程,對無人駕駛相關產業鏈具有極為積極的催化作用。重點推薦:智能駕駛&車聯網全布局-亞太股份、均勝電子;卡位電控制動核心要素有望向無人駕駛前端延展-萬安科技、拓普集團;重磅投入ADAS領域:保千里、歐菲光、東軟集團。

風險提示:無人駕駛行業進展不達預期

煤炭行業:甘肅煤炭產能去化目標披露,地方政策配套保持高密度

類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2016-03-04

報告要點

事件描述

據甘肅日報報道,通過初步摸底,甘肅省去產能主要集中在煤炭、鋼鐵、水泥和電力行業,其中煤炭行業通過3-5年時間逐步退出1000萬噸產能。

事件評論

地方政策出臺提速。繼廣東、重慶、貴州之后,甘肅日報從省工信委獲悉甘肅省本輪供給側改革去產能的總體目標,考慮到當前的政策環境以及新聞渠道,可信度較高。1周內4個省份披露去產能的目標,在中央對于本輪改革態度較為堅決和難度有充分估計的情況下,地方配合程度相對較好,地方層面政策提速,超預期可能性加大。

淘汰時間符合預期,力度符合預期。根據報道甘肅省在3-5年內退出1000萬噸煤炭產能。從時間上看除了除重慶超預期外,貴州及甘肅均與中央統籌政策保持一致,后續其他省份大概率也不會晚于這一口徑。能源局口徑截止2015年6月甘肅省合法產能5373萬噸,60座煤礦,按照國務院統籌文件,甘肅省需要淘汰30萬噸/年的煤礦,合計323萬噸,那么不考慮違法產能的情況下甘肅省在30萬噸/年以上的煤礦需要退出677萬噸左右。2015年甘肅省煤炭產量4400萬噸,在不考慮新增產能及需求變化的情況下,1000萬噸產能退出后甘肅煤炭基本回到一個供需平衡的狀態。以此來看雖然甘肅產能淘汰力度不及重慶及貴州,但也基本符合預期。

由點及面,地方政策超預期可能性提升。中央層面政策成熟后地方在3月迅速跟進,目前出臺的幾個省份中只有貴州產能產量過億噸,其余產能相對較小或沒有煤炭產業,多數產煤大省暫時還未披露供給側改革相關政策,考慮到產量在產業內的占比以及占當地經濟社會的比重較大,產煤大省尚未出臺相關政策也在情理之中。目前來看地方政策的演進可能是一個由點及面、由小及大的一個過程,關注后續產煤大省的政策力度。兩會是一個比較重要的政策窗口,部委層面的細則也有超預期的可能。

需求側刺激與供給側改革政策均趨強運行,建議積極參與。1月以來支持煤炭板塊超額收益的是供給側改革及需求側刺激兩大邏輯。此前房地產政策、信貸數據、下游鋼價拉漲、降準等因素顯示需求側刺激在較強區間運行,地方政策出臺強度較大提升供給側改革預期,兩大邏輯均有超預期可能,短期基本面穩中向上,博弈性價值較大,建議積極參與。標的方面推薦高彈性冶金煤標的潞安環能、陽泉煤業、盤江股份、兗州煤業等。

風險提示:宏觀經濟大幅下滑,供給側改革低于預期。

紡織品、服裝與奢侈品行業:印染行業供給側改革備受關注,逾半數紡服企業業績預增

類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：雷玉 日期：2016-03-04

報告要點

行情回顧

2016年初至今,在上證板塊中,紡織服裝板塊下跌27.86%,位列第10位,跑輸大盤4.98個百分點。

數據追蹤

宏觀數據:2016年2月衣著CPI同比上漲1.90%,衣著PPI同比上漲0.70%;2016年2月,官方PMI為49.00,財新PMI為48.00。

價格指數:疊石橋家紡內銷價格指數2月26日為92.62,較上周減少0.01;柯橋紡織價格指數2月1日為103.29,較上周減少0.69;盛澤絲綢價格指數2月26日為100.60,較上周減少0.03;海寧皮價格指數2月19日為102.12,較上周減少0.74。

截至2月29日,國內328級現貨收報12,090元/噸,較月初降低2.09%。

行業觀點&投資建議

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