5月27日，深滬交易所出臺上市公司停復牌新規，明確提出“上市公司重大資產重組停牌不得超3個月”。在新規壓力下，5月30日以來已有114只股票相繼復牌，刨除異常波動和盤中停牌后還有106只。其中，不少停牌“釘子戶”接連復牌，如近期復牌的三變科技 、建發科技的停牌時間都已接近一年。以本周五收盤價和5月30日以來復牌股票停牌價對比來看，平均漲幅僅0.12%，而同期上證綜指上漲了2.27%。從這些復牌股票來看，停牌時間較長、價格和市盈率較高成為補跌股的“標簽”。至6月16日兩市仍有292只股票仍在停牌狀態，預計后續陸續復牌的上市公司數量將繼續增加，投資者需仔細甄別。

新規喚醒“釘子戶”

5月27日，滬深交易所分別下發了《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》和《上市公司停復牌業務備忘錄》，其中明確加強了對上市公司停復牌業務的監管，明確了相關重大事項的最長停牌時間及停復牌事項的信息披露要求等，自發布之日起實施。隨著停復牌新規的生效，復牌股票就接連不斷。5月30日以來，滬深兩市共有114只股票相繼復牌，刨除股價異動及盤中停牌之后，還有106只。

5月30日以來復牌的這些股票中不少是“停牌釘子戶”。在這106只股票當中，停牌超過90天的股票就有29只。從停牌的原因來看，這106只股票涉及重大資產重組的公司有38只，占比達35.85%，正是本次新規重點整頓的類型。此外，還有重要事項未公布的有37只、刊登重要公告的28只，另有應交易所要求、交易異常波動和澄清公告各1只。這些股票以機械設備、傳媒、化工等行業為主。

在這些復牌股票的平均停牌時長為55天，其中停牌時間最長的是建發科技，累計停牌351個自然日，三變科技的停牌時間也接近一年，達330個自然日，蘇大維格 、達意隆 、華星創業 、樂視網 、金運激光 、宏圖高科等22只股票的停牌日超過100天。由此可見，新規規定“上市公司重大資產重組停牌不得超過3個月”，對長時間停牌的部分股票造成了較大壓力，不少知名“釘子戶”復牌。

中金公司表示，目前停牌公司在A股市場的家數占比已經從去年市場劇烈波動期間的52%下降到11%左右，流通市值占比下降至6%左右。在5月27日新規出臺后，一些停復牌時間較長、市場關注度較高的公司已經選擇復牌，如蘇大維格、華星創業、樂視網、清新環境等。停牌公司在A股市場的家數占比有望進一步下降，并逐漸回落到2014年8-9%左右甚至以下的水平。而從歷史來看，停牌公司的家數占比和市場交易活躍度成正比，無序停牌或個別公司利用停牌影響股價的行為也將明顯減少。

三因素考量“避雷”

雖然停牌時間都在300個交易日之上，均停牌于去年大盤高位區間，但建發科技和三變科技的表現可謂“冰火兩重天”。一方面，建發科技復牌至上周五下跌了34.09%，另一方面，三變科技復牌之后卻上漲了33.05%。這與其停牌重大重組事項是否“落地”密切相關。建發科技公告稱，決定終止籌劃本次重大資產重組；與此同時，三變科技卻因收購南方銀谷，而“改頭換面”轉為電力變壓器制造與地鐵移動互聯網運營的雙主業公司。

除此之外，從宏觀層面上看，復牌股究竟是“撿寶”還是“踩雷”也有跡可循。從復牌后上漲與下跌股票對比表現來看，復牌后至上周五上漲的股票的平均停牌時間為42天，平均價格為17.77元，平均市盈率為40.97倍；而復牌至上周五下跌的股票平均停牌時間則長達73天，平均價格為30.34元，平均市盈率高達131.75倍。從另一個側面來看，停牌時間對于股票復牌后表現至關重要。在這106只新規實行以來的復牌股票中，停牌時間超過100天的股票平均跌幅達4.62%，停牌在30天以上100天以下的股票的平均跌幅則只有1.47%，停牌時間不足30天的則平均上漲了2.73%。

由此可見，停牌時間較長、價格和市盈率相對較高的股票復牌后下跌的可能性更大。而停牌時間對復牌后表現的影響更是幾乎起到了決定性作用。考慮到截至上周五，滬深兩市依然有292只股票處于停牌狀態，而其中恒康醫療 、沙隆達A、ST舜船和ST宏盛的停牌日也超過了300天，另有90只股票的停牌日期超過90天。除了“截止日期”漸近以外，這些股票停牌時間意味著價格處于相對高位，因而處于“高壓”之下，投資者需密切關注。