進入6月以來，隨著股市略為轉暖，上市公司大股東們的減持熱情就迸發出來，僅僅前六個交易日，就發生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達166家，減持市值高達140.84億元。如此頻繁的減持，無疑會打擊股民的積極性，從而消減股民的投資信心。

　　6月至今，A股在六個交易日內稍有起色，但弱勢反彈中上市公司的重要股東們卻更傾向于“落袋為安”。《國際金融報》記者查閱Wind統計發現，截至6月8日，在6月的前六個交易日中，已經發生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達166家，減持市值高達140.84億元。而整個5月上市公司重要股東減持市值總數為237.80億元。這意味著6月剛過去的六個交易日，“重要股東”們的減持市值就超過了5月的半數規模。

　　減持高發地

　　根據Wind數據統計，在6月1日—6月8日間，A股上市公司重要股東在二級市場交易總變動方向為“減持”的為166家，其中只有20家為滬市股票，146家為中小創股票。

　　“中小板和創業板股票的興起就出現了很多新股限售，這些年，大部分原始股股東的限售期到了，并且這些板塊的重要股東多為民營企業或者個人，在板塊‘三高’的背景下，減持的沖動自然要比主板更強烈。”復旦大學管理學院會計系主任洪劍峭教授在接受《國際金融報》記者采訪時如此指出。

　　值得注意的是，從大宗交易數據來看，減持小高潮發生的時點都踏準了大盤弱勢反彈的節奏。

　　5月31日，上證綜指猛漲3.9%，當天大宗交易平臺減持便突然激增。根據Wind統計，四、五月以來，大宗交易平臺日均減持規模為21.29億元；但在5月31日成交額卻突飛猛進至51.23億元，隨后在6月1日達到減持頂峰——61.68億元。6月2日，6月3日以及6月6日亦保持較高的減持規模，分別為38.60億元、47.36億元、55.61億元。

　　在這短短5天時間內，有42筆大宗交易“減持市值超億元”，其中北京銀行(10.330, -0.31, -2.91%)累計減持10.78億，中南建設(16.560, -0.34, -2.01%)被減持5.41億元。

　　上海財經大學金融學院院長助理、副教授曹嘯在接受《國際金融報》記者采訪時指出，大股東減持或者重要股東減持，從根本上原因就是“目前股價是高的，但從長遠看，股價不會那么高，對后市股價表現是看低的”，在這一原因的驅動下，他們往往會選擇“落袋為安”。

　　“中小創公司大股東持股比例高，尤其高比例質押股權的大股東在中小創公司比較多，這一類大股東未來進一步減持的可能性很大，因為在高比例質押股權的情況下，越是減持，股價就會越低，那么質押的股份價值也就越低，股價稍有反彈，股東減持的意愿就越強烈。”曹嘯向記者解釋稱，同時，投資者還要警惕一些有高送預案的，股價上漲但是大股東，或者高管還在減持的股票，“尤其要注意這些公司的盈利狀況、營業來源、資本運作等，未來這類企業發生違規減持的可能性會比較大”。

　　然而，并不是所有的大股東減持都是“負面”。上海交通大學上海高級金融學院教授蔣展在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“一般大股東減持釋放的信號是他們認為公司股票的價格和價值產生了背離，價格高于真實價值于是想要賣掉，但也有一種可能是大股東出現資金緊張，希望套現投資別的領域，或者希望把手中的股票釋放出來給一些新的概念投資者，這時對公司基本面的影響便不是負面的。”

　　蔣展強調，投資者對大股東減持行為的判斷，還是要根據大股東的動機，并結合公司的基本面。

　　承諾不靠譜

　　二級市場向來有“恐減持癥”，尤其當看到大股東或者重要股東減持時，在信息并不完全對稱的情況下，中小投資者往往會跟風走人，這樣導致股價遭遇更大的“滑鐵盧”。

　　于是，今年上半年已有逾百家公司重要股東以“不減持承諾”、延長限售等方式，來穩定市場。其中，股東承諾半年內不減持的有網宿科技(66.420, -2.58, -3.74%)、海源機械(18.800, -0.65, -3.34%)、聚飛光電(7.210, -0.52, -6.73%)、光環新網(34.400, -3.13, -8.34%)等公司；承諾7個月不減持的公司有愛爾眼科(31.910, -0.95, -2.89%)、回天新材等；承諾9個月不減持的公司有天銀機電(25.840, -2.55, -8.98%)、美盛文化(35.370, -3.93, -10.00%)等；一年不減持的有海倫哲(14.750, -1.17, -7.35%)、美欣達(33.380, -2.62, -7.28%)、金達威(14.600, -0.75, -4.89%)、上海綠新(6.990, -0.54, -7.17%)等。

　　一些上市公司早在去年下半年便有過不減持承諾，六個月屆滿后又繼續追加不減持承諾。但也有一些公司股東雖然也承諾不減持，但之后又“后悔”的。

　　今年5月17日，博云新材(11.610, -1.08, -8.51%)披露公告稱，股東高創投在退出認購公司定增后，聲明將解除不減持承諾，對此，深交所向博云新材發來關注函。

　　據了解，高創投的 “不減持承諾”發布于2015年11月。其時，博云新材向證監會報送非公開發行股票申請文件反饋意見的補充回復文件中，高創投作為非公開發行股票認購對象向公司出具《承諾函》：“承諾自承諾函出具之日起至本次非公開發行完成六個月內，高創投及高創投控制或同一控制下的關聯方不主動減持公司的股份，若違反上述承諾，高創投減持股份的所得全歸博云新材所有。”

　　不過，隨著博云新材調整了非公開發行的認購對象，高創投不再參與本次定增認購。基于此情況，5月6日，博云新材收到高創投解除“不減持承諾”的聲明函。

　　面對撕毀承諾一事，深交所要求博云新材股東高創投說明，不減持公司股份的相關承諾中是否明確承諾的履行以認購公司非公開發行股票為前提條件；以及解除承諾是否合規。

　　在博云新材5月19日的回復函中指出，該承諾出具時，高創投為貴公司 2014 年度非公開發行股票方案中的發行認購對象，雖上述承諾函中未明確承諾的履行以認購貴公司非公開發行股票為前提條件，但實質上，高創投是為了確保非公開發行符合中國證監會的審核要求，順利完成發行和確保自身作為發行對象的順利認購，同時基于自身沒有減持計劃的實際情況，方才按照中國證監會的要求出具了該承諾。承諾函的出具和高創投作為認購對象的關聯性是顯而易見的。高創投作出上述承諾，屬于其自愿配合非公開發行活動的商務行為，該承諾之內容并非上市公司再融資領域法定承諾事項，因此，當其不再為非公開發行認購對象時，其有權利基于對所持股份的物權處分權利，自由決定是否繼續履行承諾。如選擇解除承諾，其履行作出承諾時履行的相應的審批或批準程序即可。因此，高創投解除該等承諾之合規性不存在問題。

　　對于“不減持承諾”，在曹嘯看來并不是那么靠譜，“因為資本市場已經出現了這樣的現象，不承諾期限等于是沒承諾，承諾了期限的到期后一樣減持，所以從法律上來講并沒有多大效應。”

　　洪劍峭也表示，在去年股災發生后，監管層就有要求大股東進行不減持承諾，但這個承諾是沒有依據的，可信度一般。“就好像監管層要求上市公司有業績承諾，但一些公司年報達不到業績承諾的依然存在，這方面監管層也沒什么辦法。所以我認為最好監管還是要從法律和制度的角度去規范它”。

　　嚴控后進一步完善

　　事實上，證監會今年1月8日便出臺了《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，自2016年1月9日起施行。《規定》要求：股東擬通過集中競價交易減持股份的，應提前15個交易日預先披露減持計劃，且在三個月內減持股份的總數不得超過公司股份總數的百分之一。

　　今年5月9日滬深交易所下發關于落實《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》相關事項的通知，在給大股東減持立規后，滬深交易所5月13日深夜再度聯合發文，表示將高度關注大股東減持及大宗交易情況。

　　安信證券分析師江金鳳認為，樂觀按減持20%數據計算，則今年減持供給只為4743億元；中性按減持30%測算，則減持供給為7115億；更悲觀一些按減持50%測算，則減持供給為11858億元。總的來說，不管哪種情況，靜態看12月減持供給壓力最大，6月次之，而10月減持壓力最小，7月、9月、10月相對減持壓力也較小。

　　“大股東、高層內部交易行為統稱為內部人交易，這種交易最大的問題就是有可能會產生內幕交易。在新規之前，對于這些人員的減持行為只有限制賣多少，沒有限制時間，新規是一個重要的過渡，先將減持收緊，接下來才有條件研究證券法，對減持制度做進一步的完善。”洪劍峭指出。