新聞配圖

還以為“干啥都不掙錢”只是句說辭，本周金融市場用親身說教證實了這一觀點。

投資者寧可倒貼錢，也不愿意投資股市。全球國債收益率處于500年有記錄以來的最低點。

距離英國6月23日脫歐公投不足兩個星期，民調顯示英國45%的受訪者選擇留歐，55%選擇脫歐。目前形勢其實非常嚴峻，英國一旦脫歐，所引發的金融震蕩肯定非同小可。一項最新的調查顯示，倘若英國脫歐，歐洲股市將最少會下跌兩成半。

在多個重要結果公布之前，全球金融市場表面卻相對地平靜，歐洲股市全周波幅只接近2%，英國股市更只有1.3%，美國股市的波幅更在1%以內。可是，債市卻露了端倪，德國、英國和日本的國債收益率在這數天以來不斷創新低，反映審慎的投資者已把大量資金轉至債市避險，以防金融市場突然產生巨變。歐洲股市昨日突然下跌，就是對未來的危機響起了警號。

國際大炒家包括索羅斯據報正頻頻出擊，他甚至親自督師，大手做空美股，足以令人警覺到前景不妙。其他投資者面對這種近年罕見的不明朗，也只好避之則吉。

美國10年期國債收益率跌至2013年以來最低水平，全球債券收益率跌至歷史低點，促使投資者買入美國國債尋求更高回報。德國、日本和英國國債收益率周五均創下歷史低點，提高了美國國債以及高派息股票等回報率更好的投資的吸引力。

美國銀行的指數顯示，全球投資級債券今年以來上漲了4.6%，是至少1997年以來最佳年度開局。

惠譽評級公司指出，負利率的主權債務金額于5月首度突破10萬億美元。

隨著全球國債收益率邁向新低點，“債券天王”格羅斯(Bill Gross)持續發出警告：

周五上午，他透過Janus Capital網站說，在日本與歐洲部份地區出現的創新債券收益率與負利率，可能導致爆炸，對全球市場不利。

這就像顆超新星(supernova)，有一天將會爆炸。負利率意味提供貸款者將錢借給政府，還愿意支付政府費用，且負利率債務仍在成長。

葛洛斯的爆炸結果預測， 一如他早先的警告，也與其他市場專家的警告類似，即負利率可能造成前所未見的結果，導致金融市場潰散。

怪不得索羅斯要親自指揮大規模做空交易。

受全球國債收益率大幅下跌影響，本周后期美股、黃金、美元、油價走勢均出現逆轉，這可能暗示中國投資者端午節后重返市場面臨重大風險。

1、美國股市漲勢止步

美國主要股指從周四開始下跌。近幾周來提振股市的兩個因素――美元走軟和油價上漲――目前均已出現逆轉。

2、安全資產黃金上漲

全球國債收益率本周跌至歷史低點，黃金則作為在經濟不確定性下的保本安全資產而上漲。

3、美元、油價走勢逆轉

目前，投資者對美國國債的需求相當大，而且要求的回報非常低，這是一種很罕見的現象。在全球經濟悲觀情緒日益加深且英國脫歐公投依云籠罩之際，周五10年期美國國債收益率降至1.64%左右。美國國債收益率上一次觸及這么低的水平是在今年2月，當時全球市場正陷于恐慌。

美國國債市場釋放出來的有關美國經濟的信號恐怕是噪音多于線索，但美聯儲仍需要傾聽。

交易員目前的緊張程度遠比不上2月份。但10年期美國國債收益率最近的下滑已導致國債收益率曲線（短期和長期利率的差距）趨平。2年期美國國債收益率為0.76%，與10年期美國國債收益率之間的差距已縮小至約0.9個百分點。這是2007年經濟衰退開始前以來的最小差距。

長期國債收益率通常高于短期國債收益率，因為更多的時間成本需要更高的回報作為補償。如果收益率曲線趨平，則意味著投資者對未來的投資回報不那么有信心，而這通常意味著經濟增速放緩。

對于希望未來幾個季度經濟能夠更快增長的美聯儲來說，從以往經驗看，收益率曲線趨平預示著應放緩任何加息計劃。

但有幾點原因可以說明為何對收益率曲線的舊式解讀可能不再成立。

一方面，人們認為中性利率已經下降。所謂中性利率，是指在通脹和就業都達到目標的情況下最適宜的隔夜借貸利率水平。僅這一點就會推低未來十年隔夜利率的預期平均值，并因此拉低10年期美國國債收益率。

另一方面，海外因素對美國國債市場的影響越來越顯著。在其他發達國家，多數長期國債的收益率都遠低于相同期限的美國國債，這增強了美國國債對全球投資者的吸引力。

周四，10年期德國國債收益率僅為0.03%。與此同時，10年期日本國債收益率報-0.13%。這對美國國債收益率產生了一個下拉的作用力，尤其是考慮到歐洲、日本央行的購債項目削減了可獲得的國債供應、推動投資者將目光投向別處。

美聯儲面對的問題是，盡管收益率曲線對美國經濟的反映可能不像原來那樣準確，但對經濟的影響力依然存在。銀行利用短期市場融資來支持長期放貸，一旦收益率曲線受到壓制，這項業務就變得不那么有利可圖。銀行放貸的意愿就會因此減淡。

這可能成為阻止美聯儲加息的又一因素。