素以散戶化為特征的中國資本[0.00%]市場，正向“機(jī)構(gòu)化”的方向轉(zhuǎn)變。

根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者占主體是資本市場成熟的重要標(biāo)志。毋庸置疑，“機(jī)構(gòu)化”趨勢的出現(xiàn)是我國資本市場走向成熟的表現(xiàn)。

這種表現(xiàn)首先出現(xiàn)在基金行業(yè)。根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，截至今年6月底，共有76家基金管理人旗下基金機(jī)構(gòu)整體占比超過50%，其中41家管理人機(jī)構(gòu)份額占比超過70%，15家機(jī)構(gòu)占比超過90%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，基金管理公司的機(jī)構(gòu)化發(fā)展并不是這兩年才被機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)“引爆”的。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2005年時(shí)，市場排名靠前的嘉實(shí)、易方達(dá)、華夏、博時(shí)、南方5家大型基金管理公司，機(jī)構(gòu)投資者委托資產(chǎn)占其公募基金管理規(guī)模之比已大多達(dá)到40%~50%左右的比例，有些已經(jīng)達(dá)到了60%左右。由此可見機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)在10年前對(duì)大型基金管理公司而言就已是超過半壁江山的存在。

然而，這個(gè)看似正常的變化，近期卻引來諸多質(zhì)疑。而質(zhì)疑的焦點(diǎn)，主要集中在機(jī)構(gòu)資金的性質(zhì)上。

對(duì)于機(jī)構(gòu)資金的來源，有基金業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，全國社保、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模不斷增長。

這些機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模的快速發(fā)展壯大，使其越來越多的需要借助基金管理公司的各種主動(dòng)型或被動(dòng)型產(chǎn)品幫助其完成資產(chǎn)配置，因而對(duì)基金管理公司的資產(chǎn)委托規(guī)模多年來也一直保持了持續(xù)不斷的增長。

另一方面，是近年來不斷增加的銀行理財(cái)資金以及自營資金。統(tǒng)計(jì)顯示，自2004年銀行理財(cái)誕生以來，截至2015年底規(guī)模已超過20多萬億元。這個(gè)以數(shù)十萬億元計(jì)的資產(chǎn)規(guī)模，也成為許多基金管理公司近兩年最大的新增委托資金來源之一，即所謂“銀行委外業(yè)務(wù)”。

近一個(gè)月來，與A股低迷形成鮮明對(duì)比的是，國慶長假前后新基金發(fā)行的“井噴”盛況，其中具有明顯委外特征的定制基金成為發(fā)行主流。

顯然，對(duì)于上述兩類資金而言，混雜著兩種不同的屬性。一是機(jī)構(gòu)的錢，二是機(jī)構(gòu)的客戶的錢。而上述質(zhì)疑的沖突點(diǎn)正在于后者，更直白地說就是銀行客戶的錢。

眾所周知，公募基金不允許承諾保本，更不允許承諾收益，公募基金的原有客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較高。但銀行理財(cái)產(chǎn)品卻大多給市場留下了保本保收益的印象，其客戶群體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也相對(duì)較低。

由此，一種被稱作“偽機(jī)構(gòu)化”的現(xiàn)象成為業(yè)界爭議的焦點(diǎn)。

其實(shí)，機(jī)構(gòu)的錢也好，機(jī)構(gòu)的客戶的錢也罷，都是一種正常的市場需求。“散戶化”向“機(jī)構(gòu)化”的轉(zhuǎn)變，也是當(dāng)前投資難度逐漸增大、投資者風(fēng)險(xiǎn)感悟的必然結(jié)果。

此時(shí)，需要我們注意的是，在這個(gè)轉(zhuǎn)變的過程中，機(jī)構(gòu)、監(jiān)管、投資者三方如何提升專業(yè)化水平。

擁抱“機(jī)構(gòu)化”，需要我們的機(jī)構(gòu)操作要更加慎重，不要為了盲目追求規(guī)模而沖昏頭腦。我們的監(jiān)管要更加到位，更加關(guān)注在業(yè)務(wù)發(fā)展大方向中業(yè)務(wù)開展的細(xì)節(jié)，針對(duì)變化及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)范。我們的投資者更需要提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)，畢竟投資有風(fēng)險(xiǎn)。辛苦積累的財(cái)富就像自己的孩子，維護(hù)財(cái)富安全的責(zé)任不可假托他人。

即使還存在這樣或那樣的瑕疵。“機(jī)構(gòu)化”的過程為我們提供了一次很好的檢視投資專業(yè)化的機(jī)會(huì)。