CFA2016中國投資峰會上，有關中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與市場走向的交流討論成為重中之重。在與會專家看來，當前經(jīng)濟信貸問題、房地產(chǎn)去庫存與否，以及消費與投資的增速問題，都反映了實體經(jīng)濟和金融領域的各種風險點，需要警惕。這些影響因素還導致A股大盤指數(shù)徘徊在3000點附近，未來還會有哪些因素促動經(jīng)濟以及市場走向發(fā)生變化，值得關注。

防范實體金融“雙風險”

信貸速度過快、GDP貨幣化率比2009年還要高、房地產(chǎn)市場飽和……這些長期的結(jié)構性問題困擾著中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。與會專家認為，當前中國經(jīng)濟面臨多個方面的挑戰(zhàn)。

德勤中國首席經(jīng)濟學家許思濤表示，當前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的第一個挑戰(zhàn)是外部環(huán)境的挑戰(zhàn)；第二個挑戰(zhàn)是目前國內(nèi)經(jīng)濟的下滑；第三個挑戰(zhàn)是4萬億所帶來的很多負面效應到現(xiàn)在還沒有完全體現(xiàn)出來，另外還有資產(chǎn)質(zhì)量；第四個挑戰(zhàn)是人民幣匯率的預期。

博海資本有限公司董事長孫明春認為，從2013年到2016年的3年轉(zhuǎn)型很關鍵，經(jīng)濟增速、經(jīng)濟結(jié)構、經(jīng)濟體制、經(jīng)濟增長動力都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

華泰證券[-1.16% 資金 研報]首席經(jīng)濟學家陸挺表示，宏觀經(jīng)濟在上半年有穩(wěn)定跡象，但是7月以后很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，下行的趨勢十分明顯。除了投資和消費下滑外，值得關注的是投資增長速度，下行的比較厲害。制造業(yè)尤其是民間投資增速下行較快。雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)比較火爆，但真要回到一個很快的速度也很困難。風險在于基建和制造業(yè)方面，之前主要是靠地方政府，地方政府承擔了太多的負債，現(xiàn)在大概是26萬億元，利息支出很高，雖然有債務置換，但因為收入下降，很多地方政府實際壓力較大。PPP雖然入庫的項目比較多，加起來可能有接近上萬個項目，總投資額有10萬億元，但真正落地的只有1萬億元，變成實際的投資可能還不到1萬億元，補充的缺口比較難。所以接下來的風險就是，各個地方的基建投資方面是不是能夠維持之前比較平穩(wěn)的速度，不要突然間下行。總體上還是相對樂觀的，但對決策者來講，接下來面臨的風險就是防止經(jīng)濟增長、尤其是投資速度過快的下滑。

此外，專家認為金融風險值得關注，比如債務違約風險，很多地方政府已經(jīng)面臨這個問題。當?shù)氐钠髽I(yè)不僅僅是民企，更多的是國企出現(xiàn)違約，對當?shù)氐陌l(fā)債、融資產(chǎn)生了很大的沖擊。尤其是經(jīng)濟增長速度急劇下降的地方，如東北地區(qū)。陸挺表示，更值得關注的是廣義的金融風險：資產(chǎn)端的收益下降比成本端的下降要更快一些，導致在金融機構本身，投資者本身加杠桿的行為，還有期限錯配的行為在上升。

流動性充裕或傳導至股市

“趨勢性的牛市目前看不到，但在3000點也不應該過度悲觀”。在論壇上，嘉合基金首席投資總監(jiān)李宇龍表示，流動性沖擊或許會給中國股市帶來影響。

他認為，當前A股市場到了一個相對合理的交易區(qū)間。一是滬深300的PE是12.6倍，而標普500的PE是24倍，是中國A股市場的2倍。二是從趨勢的角度來看，大的熊市基本上一年多時間會消化，如2008年金融危機，熊市不到13個月，次貸危機的時候也就15個月左右，而A股市場經(jīng)過三輪下跌，至今已經(jīng)13個月。另外，一個細節(jié)性的指標是交易量，從A股市場的過去來看，一般交易量可以達到上一個牛市峰值的1/8，基本上接近底部區(qū)域，而這次最低交易量是上次“6·15”的1/12，前段時間更只有1100多億元，估值非常低。三是A股市場目前風險可控，債券市場從2013年到現(xiàn)在，利率一路下行。

一些專家認為，中國目前整個流動性非常充裕，A股市場盡管波動沒有大幅度上漲的趨勢機會，但是在流動性上可以支撐。現(xiàn)在中國A股的股票市值只有30多萬億元，但是理財資金有20多萬億元。公募市場去年將近8萬億元，有55%至60%的資產(chǎn)在貨幣基金里面，很多資金都在尋找著機會。由于能提供高回報率的領域比較有限，不排除資金沖動對A股市場造成超預期的上升幅度。

專家還提示，市場風險主要來自于海外、境外，而非來自于國內(nèi)市場。如果美股或者境外市場發(fā)生大的調(diào)整，那么考慮到市場間的關聯(lián)性，A股風險不可避免。另外，如果美聯(lián)儲的升息超預期，對A股市場也會造成影響。