正如你所看到的，美聯(lián)儲在去年12月犯了一個政策錯誤。

我們可以對此進(jìn)行詳細(xì)的分析，但是歸結(jié)成一句話就是：耶倫的加息決定將美國經(jīng)濟(jì)推向了衰退的深淵。

此外美聯(lián)儲去年的加息決定還帶來了其他許多影響，例如在全球大宗商品價格暴跌的背景下，新興市場的流動性正在枯竭。這意味著美元過度走強(qiáng)是具有危害性的。此外，人民幣貶值幅度的不確定性使得從上海到倫敦再到紐約的股市齊齊下跌。

簡單來說：自美聯(lián)儲加息以來，所有的事情都出了問題。全球股市在一月全部大幅下跌，表明美聯(lián)儲傳遞美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的希望的失敗(如果真的是好消息，那么將會開啟市場追逐風(fēng)險的情緒)。美國10年期國債收益率自今年年初開始就下跌。

與此同時，美聯(lián)儲、歐央行以及日本央行的貨幣政策分歧也在不斷擴(kuò)大。上個月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年第四季度經(jīng)濟(jì)增長僅為0.69%。

美聯(lián)儲的壓力正在不斷增加，美聯(lián)儲主席耶倫本月初在國會作證時承認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)未來確實存在一定概率出現(xiàn)衰退。如果美國經(jīng)濟(jì)(金融市場和實體經(jīng)濟(jì))的情況持續(xù)惡化，美聯(lián)儲手中有什么牌可以應(yīng)對？

下面讓我們看看美銀美林給出的B計劃(例如美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)陷入衰退時可以采取的措施)。

美銀美林的建議：

盡管人們爭相恐后的提出B計劃，但是美聯(lián)儲對于如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)陷入衰退卻諱莫如深。美聯(lián)儲有兩條相關(guān)的政策路線：幫助市場實現(xiàn)正常運轉(zhuǎn)的具體措施或是刺激經(jīng)濟(jì)阻止市場崩潰的宏觀政策。對于前者，多德-弗蘭克法案限制了美聯(lián)儲操作的空間，特別是美聯(lián)儲無法推出包括吸收信貸風(fēng)險在內(nèi)的相關(guān)政策。但是我們預(yù)期如果市場運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲可能會運用一系列流動性工具。美聯(lián)儲副主席費希爾上周在演講中具體闡述了美聯(lián)儲擁有的選擇，并表示如果需要，美聯(lián)儲將會在新監(jiān)管規(guī)則下給予市場“廣泛的便利性”。極端情況下，美聯(lián)儲可能會放松一些最新的監(jiān)管規(guī)則，盡管這可能會影到債券市場的流動性。

從宏觀政策角度，我們預(yù)期美聯(lián)儲會按照以下順序推出一系列措施：

1，弱化利率指引：這真是美聯(lián)儲現(xiàn)在正在做的事情。減少對數(shù)據(jù)的依賴，暗示美聯(lián)儲不會在市場動蕩的情況下繼續(xù)加息。

2，按兵不動：美聯(lián)儲正在暗示下次加息的時間被無限推遲。下一步將是給出一個更強(qiáng)有力的政策選擇聲明。

3，將利率重新下調(diào)至接近零利率的水平并強(qiáng)化利率指引：如果美國股市陷入全面的熊市(或是發(fā)生其他相當(dāng)于金融緊縮的事件)，或是美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低于1%，美聯(lián)儲可能會下調(diào)或保持當(dāng)前的利率水平直到金融/經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲可能在未來為利率之路設(shè)立一個名義收入增長目標(biāo)或物價水平目標(biāo)。

4，扭曲操作：與2012年展期計劃相類似，美聯(lián)儲當(dāng)前的投資組合也可以進(jìn)行展期操作。美聯(lián)儲在未來兩年有價值4080億美元的資產(chǎn)到期，美聯(lián)儲將可能對此進(jìn)行扭曲操作，將這些資產(chǎn)重新再投資。或者如果希望更激進(jìn)，美聯(lián)儲同樣可以在短息資產(chǎn)到期前拋售這些資產(chǎn)。

5，第四輪量化寬松計劃：美聯(lián)儲可以以第三輪量化寬松計劃400已美元/月的速度再次購入國債。如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲同樣可以買入機(jī)構(gòu)債券和抵押債券。(第三輪量化寬松計劃中美聯(lián)儲每月購入450億美元的抵押債券)。與第三輪量化寬松計劃一樣，第四輪量化寬松計劃將可以是沒有上限的。一旦經(jīng)濟(jì)或金融市場好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲將可以考慮退出。

6，負(fù)利率：如果上述所有辦法都失敗了，美聯(lián)儲可能會選擇實行負(fù)利率政策。如果銀行的情況糟糕，這一政策可能會推遲或擱置。

通過一個統(tǒng)計數(shù)字就概括所有的可能行動是非常難的。美聯(lián)儲可能下調(diào)聯(lián)邦基金利率，比方說下調(diào)88個基點(從0.38%下調(diào)-0.50%)，盡管實行負(fù)利率所帶來的好處可能會非常有限。但是這還是不是全部，美國10年期國債收益率要比德國和日本國債高150個基點。簡單來說就是，我們認(rèn)為美聯(lián)儲有150至200個基點的寬松空間。這與正常衰退反應(yīng)的關(guān)系很小，但是這要比對金融壓力或是“經(jīng)濟(jì)增長衰退”的正常反應(yīng)要大的多。

是的，在全球完全陷入凱恩斯瘋狂前，下調(diào)利率150至200個基點相比進(jìn)行反經(jīng)濟(jì)周期操作政策的影響肯定要小的多。但是在經(jīng)歷了8年的寬松之后，美聯(lián)儲唯一剩下的只有負(fù)利率政策。

如果全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長的糟糕速度以及通縮風(fēng)險的嚴(yán)重性是在表示什么的話，那么美聯(lián)儲主席耶倫將需要一個更大的B計劃。