發起式基金，指基金管理人帶頭認購發起的基金，與一般基金2億元的首募門檻相比，發起式基金只需籌集5000萬元即可宣告成立。帶頭認購的金額不少于一千萬，且持有時間不少于三年。這種與基金管理人利益綁定的做法往往成為基金賣點之一。此外，這種方式降低了基金的成立門檻，不少中小基金公司紛紛加入其中，希望借助它實現“逆襲”。

　　距離第一波發起式基金成立浪潮已過去三年，那些曾經宣揚風險共擔、收益共享的基金如今怎樣？發起式基金是否如想象中那樣，成為基金公司與投資者雙贏的產品？界面新聞對發起式基金進行全景式梳理，為投資者呈現這類基金的真實面貌。

　　2015年成立數量井噴 轉向權益類品種

　　根據Wind資訊統計顯示，截止至今年1月31日，目前共成立了208只發起式基金。下表為發起式基金總體情況統計：

　　2012年，證監會頒布并實施相關條例，正式增設發起式基金審核通道，簡化審核程序，優先予以審核，發起式基金正式開閘。從上表可看到，去年成立的發起式基金比過去三年的總和還要多，達到109只。

　　發起式基金最初以債券和貨幣類為主，而后逐漸增加權益類基金。總體來看，目前仍以低風險產品居多。即使是風險較高的權益類基金，也以被動管理型的指數基金和以絕對收益為目標的混合型基金為主。目前僅有一只高風險的主動股票型基金中歐時代先鋒股票（001938），于去年11月剛剛成立。過去兩年里，對沖基金也成為發起式基金的熱門品種之一（即上圖的另類投資基金），目前已成立了17只。

　　規模大幅縮水 或清盤或轉型

　　根據規定，發起式基金在成立三年后，若基金資產規模低于2億元，基金合同自動終止。時至今日，2012年時成立的首批基金已陸續結束三年“保護期”。公開資料顯示，目前已有兩只基金——國聯安中債信用債（253070）和西部利得穩定增利（675021）相繼清盤。

　　而那些仍在運作中的同期基金，從規模變化上來看，有三分之二的基金規模均比成立時的規?？s水，少則兩成、多則九成。

　　另有三分之一的基金與成立之初相比規模增長，界面新聞梳理發現，其中或借助了機構資金的力量，國金國鑫靈活配置（762001）便是其中的典型。該基金成立于2012年8月，首募規模為1.79億份。到去年一季度末時，規模僅剩0.88億元。在2015年8月合約到期時，如果規模仍不達2億元，很可能遭遇清盤命運。”

　　從該基金半年報可發現，它選擇了一條“投靠”機構資金的道路。數據顯示，6月末時資產凈值擴大到27.33億元，機構持有比例則從14年年報時的20.38%擴大至98.2%。

　　要成為機構專用產品是有代價的，機構資金的風險偏好通常比較低。該基金在三年期限將至時搖身一變，改變投資思路，奔向絕對收益。一方面，它將業績比較基準從“滬深 300 指數收益率×60%+上證國債指數收益率×40%”調整成“金融機構人民幣三年期定期存款基準利率（稅后）”。另一方面，投資范圍也變得更加寬泛靈活，股票投資占比從 30%-80%調整到了0%–95%。從資產配置看，股票占凈比從過去的五至七成下降至不到一成，現金占比升高至三成左右。

　　業績差距大 風險也不小

　　界面新聞梳理發現，截止至1月31日，有83只基金成立至今處于虧損中。若剔除指數型基金，仍有22只基金收益為負，它們大多成立于去年。下表為成立以來凈值虧損（以復權單位凈值增長率計算）最嚴重的10只主動型基金：

　　中原英石靈活配置（000986）去年2月成立至今，以近三成的跌幅高居虧損榜首。作為中原英石基金公司旗下唯一一只公募產品，它的最新規模僅為0.13億元。新華穩健回報（001004）、中歐精選A（001117）的虧損幅度也在兩成以上。而與它們的虧損業績形成鮮明對比的是，中原英石靈活配置和新華穩健回報設立時均圍繞“一年期銀行定期存款收益率”制定業績比較基準，致力于提供投資者以穩定的絕對收益。

　　也有部分基金實現了較好的收益。以去年年度收益為例，下表為去年收益居前的10名：

　　從上表可看到，發起式基金收益差距較大，收益前十的基金中，最高的華商創新成長（000541）達到85.4%，第10名的嘉實絕對收益策略（000414）只有17.48%。

　　從風險角度來看，上表中許多基金在今年1月大跌中也難幸免。華商創新成長跌幅29.76%，北信瑞豐無限互聯主題（000886）更是跌了32.63%，把成立至今累計收益都跌沒了。

　　上表中躲過1月大跌的基金僅有4只。從基金類型來看，它們是偏債混合型基金（包括保本基金）、對沖基金以及半年前剛剛完成轉型的國金國鑫靈活配置。

　　綜上，經歷了三年嘗試，從業績上看，此類機制基金并未體現出明顯優勢。而從風險上看，雖然整體風險偏好度較低，但一些基金的業績波動較大，與其絕對收益目標明顯背道而馳，應引起投資者警惕。