A股“巨震”產(chǎn)物——被套牢的股票衍生出了一種另類的生財(cái)之道。

　　“巨震”周年之后，股民手里仍堆積著大量被套牢的股票，等待反彈的日子漫長(zhǎng)磨人，在不想動(dòng)股票，又想賺點(diǎn)收益之時(shí)，一種用被套牢的股票來(lái)賺錢的操作模式——回轉(zhuǎn)交易，在各地快速發(fā)展起來(lái)。

　　“現(xiàn)階段A股還沒(méi)有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，很多投資者賬戶上還是浮虧很多，都拿著不動(dòng)了。這個(gè)時(shí)候做回轉(zhuǎn)交易，把人家的券拿過(guò)來(lái)，做各類的T+0，是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，可以把券商、營(yíng)業(yè)部客戶手中的股票盤活。”招商基金量化投資部總監(jiān)吳武澤表示。

　　事實(shí)上，多家券商人士告訴記者，確實(shí)有部分券商營(yíng)業(yè)部涉及此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　在廣州一家做回轉(zhuǎn)交易較多的券商營(yíng)業(yè)部里，一位資深的券商人士江易（化名）告訴記者，券商為客戶介紹做回轉(zhuǎn)交易的公司，不收費(fèi)，不過(guò)回轉(zhuǎn)交易能增加股票交易，對(duì)營(yíng)業(yè)部的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)“還可以”，“他們（注：做回轉(zhuǎn)交易的團(tuán)隊(duì)或公司）自己說(shuō)，做回轉(zhuǎn)交易一年收益30%-40%。據(jù)說(shuō)分到客戶也就20%，那其實(shí)也不錯(cuò)了。”

　　“我們?cè)趪L試回轉(zhuǎn)交易，是外面的公司跟我們的客戶合作。”一家華南券商營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人也告訴記者。

　　另一位華北某大型券商的人士則告訴記者：“我們這里沒(méi)有做（回轉(zhuǎn)交易），但上海營(yíng)業(yè)部在做，不過(guò)大多限于客戶個(gè)人之間協(xié)議，自行操作，沒(méi)什么券商的成型產(chǎn)品可以推廣擴(kuò)大，法規(guī)監(jiān)管之類還是有些問(wèn)題的。”

　　玩轉(zhuǎn)“T+0”交易

　　“去年有人跟我介紹回轉(zhuǎn)交易，以前也有這樣的東西，但不是那么成系統(tǒng)化。”上述華南券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，“特別是市場(chǎng)不好的時(shí)候，這種業(yè)務(wù)有吸引力。”

　　所謂的回轉(zhuǎn)交易，用上述華南券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人的說(shuō)法是，“客戶股票被套，把股票賬戶和密碼交給外部機(jī)構(gòu)，外部機(jī)構(gòu)做T+0，把客戶股票高拋低吸，賺差價(jià)，然后利潤(rùn)對(duì)半分，如果虧了，機(jī)構(gòu)保本。”

　　江易告訴記者，回轉(zhuǎn)交易沒(méi)有合同，屬于“君子協(xié)定”。

　　具體的做法是，券商為客戶和做回轉(zhuǎn)交易的公司牽線，公司跟客戶達(dá)成協(xié)議，項(xiàng)目對(duì)股票資產(chǎn)有要求，一般500萬(wàn)以上，單只股票至少100萬(wàn)以上，并且只選擇波動(dòng)率比較大的股票，比如銀行股波動(dòng)很小就不在選擇范圍內(nèi)，然后公司通過(guò)數(shù)據(jù)分析，做高拋低吸。

　　江易舉例，比如市值500萬(wàn)的股票，公司一般會(huì)要求客戶準(zhǔn)備10%的現(xiàn)金，即50萬(wàn)。“一只股票市值500萬(wàn)，一次只交易10%，如果預(yù)計(jì)會(huì)漲，就用客戶50萬(wàn)的資金買入，目前交易是T+1，買了以后，在上漲的過(guò)程中，把客戶原有的50萬(wàn)市值的股票賣掉，即實(shí)現(xiàn)了T+0，然后在波動(dòng)過(guò)程中又賣掉買回來(lái)，一次只做10%，一天可以做十個(gè)來(lái)回。”

　　為什么每次只做10%呢？“因?yàn)閾?dān)心做錯(cuò)，如果只是50萬(wàn)，做錯(cuò)了，即使跌停也就虧5萬(wàn)塊錢，只有很小的虧損，不過(guò)賺錢也像螞蟻搬家一樣。”江易說(shuō)。

　　反之，“當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，公司就先賣出股票，再在低位買入，賺很小的差價(jià)。這在國(guó)外其實(shí)就是高頻交易。”江易說(shuō)，“國(guó)外高頻交易應(yīng)用于T+0，利潤(rùn)沒(méi)那么高。但國(guó)內(nèi)因?yàn)槭荰+1，做得好的話，收益率會(huì)很高。”

　　“一個(gè)月結(jié)算一次，但虧的錢公司當(dāng)天就補(bǔ)足。比如說(shuō)當(dāng)天虧了5000塊錢，他馬上給你補(bǔ)5000塊錢。第二天賺回來(lái)的話，你再把5000塊還給公司。”江易說(shuō)。

　　“每個(gè)月結(jié)算進(jìn)賬多少，一般是公司和客戶對(duì)半分。他們（回轉(zhuǎn)交易公司）自己說(shuō)年收益有30%-40%。”江易說(shuō)，如果客戶只有股票沒(méi)有資金，那么由公司墊資，收益三七開(kāi)，或四六開(kāi)。不過(guò)，這種方式公司一般不太愿意接受。

　　保本的“君子協(xié)議”

　　“按我們的理解，回轉(zhuǎn)交易比一般交易風(fēng)險(xiǎn)小很多，還是比較穩(wěn)健的。” 上述華南券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　“主要擔(dān)心單邊上漲比較多，做業(yè)務(wù)的公司簽了很多客戶，就怕賣出股票之后很難接回來(lái)。不過(guò)一般來(lái)說(shuō)，最多也就損失當(dāng)天那一塊。”上述華南券商營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　對(duì)此，江易也說(shuō)：“操作風(fēng)險(xiǎn)不大，因?yàn)槊刻旃善睌?shù)目不變，只是倒一遍。而且每次只操作10%，10%漲跌停板限制下，最大虧損也就是10%里面的10%，500萬(wàn)最多極限就虧5萬(wàn)。此外還有止損機(jī)制，虧損超過(guò)2%，馬上平掉。除非出巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司虧損，才會(huì)波及到客戶。

　　“反而最大的風(fēng)險(xiǎn)在于股息紅利稅的變更問(wèn)題，一個(gè)月之內(nèi)有交易，股息紅利稅超過(guò)20%，出現(xiàn)大比率分紅，大比率送股的股票，用這種方式操作的話股息紅利稅很厲害。”江易說(shuō)，“不過(guò)，一般高分紅的個(gè)股都不接，因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)不大。”

　　此外，對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)潛在的損失是，把賬戶交出去，可能會(huì)誤了行情沒(méi)有及時(shí)地賣出下跌通道中的股票。

　　“因?yàn)槭荰+1交易，如果你早上跟他說(shuō)不要?jiǎng)庸善保强梢缘模绻街形纾赡芤褞湍惆压善敝苻D(zhuǎn)了一遍，那就不能賣了。”江易說(shuō)。“如果股價(jià)在上漲趨勢(shì)還好，但如果長(zhǎng)期下跌，就麻煩了。天天下跌，你賺到那點(diǎn)差價(jià)沒(méi)多少。而你會(huì)因?yàn)橛行″X賺，警惕性磨沒(méi)了，沒(méi)有立即把不斷下跌的股票賣出。”

　　灰色草莽江湖

　　記者了解到，做回轉(zhuǎn)交易的公司多是私募基金、投資公司之類，員工主要由年輕的交易員構(gòu)成，如大學(xué)剛畢業(yè)不久的學(xué)生。由于回轉(zhuǎn)交易只看日內(nèi)的短期行情，并不太需要看個(gè)股的基本面、估值水平等。

　　上述華北券商人士告訴記者，“我跟做這項(xiàng)目的老總交流過(guò)，看過(guò)他們操作，也看過(guò)他的單子。他們找了一幫小孩，那些小孩都不需要懂股票，就跟玩電子游戲一樣，每天預(yù)測(cè)這個(gè)圖短線的波動(dòng)，拿它當(dāng)電子游戲一樣，只要有正向的、可以捕捉到的短線交易就可以。”

　　不過(guò)，一位了解內(nèi)情的人士告訴記者，“國(guó)內(nèi)做回轉(zhuǎn)交易的團(tuán)隊(duì)不多。”

　　“也不容易做，要電腦好，操作有感覺(jué)。”江易說(shuō)，“做回轉(zhuǎn)交易的團(tuán)隊(duì)，很難推廣，這是由操盤情況決定的。它有一個(gè)容量的限制，因?yàn)椴辉试S程序化交易，必須讓交易員去做，這就存在一個(gè)人工成本和人工操作的問(wèn)題，沒(méi)有一個(gè)很厲害的交易員，很難做到穩(wěn)定的收益。因此接不了太多的客戶。”

　　江易介紹，之所以回轉(zhuǎn)交易有500萬(wàn)的門檻，也是因?yàn)椤疤](méi)法做，人工管不了那么多賬戶。”

　　江易告訴記者，他所接觸到的做回轉(zhuǎn)交易的營(yíng)業(yè)部客戶在廣州，但操作回轉(zhuǎn)交易的機(jī)構(gòu)卻在上海。“上海這類公司可能多一些。”

　　事實(shí)上，回轉(zhuǎn)交易得到券商暗中支持。“券商肯定歡迎這種方式，回轉(zhuǎn)交易是在打交易量，為券商增加了傭金收入。”上述華北券商人士表示。

　　“但券商不敢通過(guò)官方渠道來(lái)做，還是客戶之間的‘君子協(xié)議’。其實(shí)券商在中間牽線相當(dāng)于做了信用背書，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)還蠻大，一旦出糾紛很麻煩。”上述華北券商人士說(shuō)。

　　而對(duì)于敏感的回轉(zhuǎn)交易的合法性問(wèn)題，各方的看法則迥異。

　　一位大散戶對(duì)記者表示，他一直沒(méi)有做回轉(zhuǎn)交易，“回轉(zhuǎn)交易的可操作性不大，雙方不太信任，這種操作多少有點(diǎn)違規(guī)。賠了怎么辦？”

　　而記者采訪的多位業(yè)界人士則認(rèn)為，回轉(zhuǎn)交易屬私人之間的協(xié)議，并不違法。

　　上述華北券商人士認(rèn)為：“證券的法規(guī)是嚴(yán)禁代理操作，股票是客戶的，不管是券商找人還是他自己找人，回轉(zhuǎn)交易肯定是要接管這個(gè)客戶的操作權(quán)限，從現(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)上來(lái)說(shuō)是不允許的。”

　　不過(guò)，回轉(zhuǎn)交易或有另一條合法途徑可走。“可以通過(guò)券商的定向資管計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)回轉(zhuǎn)交易。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“如果券商介紹客戶，有一定的規(guī)模，就可以這么辦。”

　　不過(guò)，據(jù)記者了解，通過(guò)券商的定向資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)回轉(zhuǎn)交易，目前業(yè)內(nèi)尚無(wú)先例。

　　記者采訪的多位券商人士都表示很難做到。上述華北券商人士說(shuō)：“券商喜歡回轉(zhuǎn)交易業(yè)務(wù)，但首先要有做回轉(zhuǎn)交易團(tuán)隊(duì)的人，其次要找到足夠多的客戶，愿意把權(quán)限交給你，認(rèn)可這種交易模式。如果想通過(guò)資管計(jì)劃來(lái)把監(jiān)管問(wèn)題規(guī)避掉的話，從市場(chǎng)的角度很難推廣，比如通過(guò)資管計(jì)劃做，要收費(fèi)，三五百萬(wàn)的項(xiàng)目都沒(méi)什么意義，三五千萬(wàn)，三五個(gè)億還差不多，但這增加了難度。此外，君子協(xié)定隨時(shí)可拿回賬戶，但是通過(guò)資管計(jì)劃不可能馬上拿回來(lái)。”

　　事實(shí)上，至今回轉(zhuǎn)交易仍然處于灰色地帶。“都是地下的，做得好不好，做得多不多，很難掌握準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，因?yàn)橛斜O(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，所以都藏在地下，即使做得好的也不敢張揚(yáng)。” 上述華北券商人士表示。