去年中段的股災以及今年年初因熔斷導致的波動行情，讓A股二級市場至今未恢復元氣。與之相對應的是一級市場再融資的不斷升溫和IPO開閘后企業重現上市熱情。
但隨著證監會領導班子大換血以及證監會主席人選更替，3月以來的一級市場監管思路也發生了較大的變化。
“尤其是4、5兩個月，針對再融資和IPO的傳言就沒有停下來過，這也從側面證明了監管層在這期間進行了多次窗口指導，但無論是什么版本，有一點很明確，一級市場目前整體的監管在收緊。”北京地區一家大型上市券商投行部人士講到。
監管風向大變
4、5月A股一級市場堪稱熱鬧，跨界定增被叫停，中概股回歸暫緩以及IPO審核將會內部設置硬性門檻等諸多消息或是傳言不絕于耳。
盡管監管層沒有明確地回應，但一些機構人士告訴21世紀經濟報道記者，今年以來監管層對再融資進行了多次窗口指導，有兩點是比較確定的，第一就是借殼多次重申趨嚴，要等同于IPO，另一方面則是具體的細則方面趨嚴。
前述北京地區的投行人士表示：“目前再融資審核確實全面收緊，特別是對于融資必要性和合理性的審核更加嚴格。如果募集資金投向補充流動資金、償還銀行貸款，審核更加嚴格。”
再融資監管的變化，在近期證券公司保薦代表人培訓會上也得到了一定的展現。
記者了解到，證監會負責人在會上強調并購重組目前監管的五大方向，其中包括“優質并購重組申請豁免，直接上并購重組審核會；規定借殼上市與IPO‘等同’審查；引入優先股和定向可轉債、支持財務顧問提供并購融資、支持并購基金發展；強化信息披露”等政策。
一位參會券商人士對記者表示：“上述并購重組監管最新五大方向也直接體現了監管思路在變化，主要體現在：一是不搞‘一刀切’，細化分類管理；二是鼓勵并購重組，但通過強化估值透明化控制注水風險；三是實質轉變監管重點，以信息披露為目標、以維護中小投資者權益為原則；四是通過轉變監管重點，有收有放地進行制度建設，減少人為因素，防止股市大幅度波動。”
該位人士進一步表示：“新主席上任后，監管政策確實有所轉變，比如已經在推動完善現有的制度，并且進行分類管理，與此同時也突出信披為中心。”
除了再融資，IPO端也在發生變化。
近期便有傳言稱，最近一年創業板凈利潤3000萬以下、主板中小板凈利潤5000萬以下的擬IPO企業，將最大概率地實行勸退。
“標準的事情倒是沒有那么絕對，但是與再融資一樣，IPO的審核在今年開始變得嚴格起來，這與去年開始IPO迎接注冊制開始變得寬松形成了強烈的對比。”前述北京地區投行人士講到。
多位券商人士在與記者的交流中也表達了類似的看法，IPO審核趨嚴基本成為趨勢。
“當前有超過700家的掛牌企業在排隊，IPO通道資源本身就是一個稀缺資源，那些業績不好的企業在前面就是阻擋了后面業績優良企業的上市進程。從這一點上來講，對規模小、業績下滑，甚至還存在其他問題的在審企業，早點勸其從排隊候審中退出，尋找其他融資方式，無論對后續排隊候審企業還是該企業自身，都是最佳選擇。”一位華南地區券商投行部人士透露。
事實上，證監會新任主席劉士余也在其首次記者會上表態過，無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強。
除了再融資和IPO之外，中概股回歸暫緩一事也是目前一級市場監管思路變化的一例表現。
去年除了證監會層面，國務院級別的會議數次提到了要支持接納以VIE架構為代表的特殊股權結構企業登陸國內資本市場，但如今在寥寥數家中概股成功借殼回歸A股之后，這條通道也在越來越窄。
脫虛向實引導市場服務實體經濟
盡管監管政策的變化與監管層新任一屆領導班子的風格變化不無關系，但從深層次來看與國家所提倡的方向走才是變化背后的核心。
無論是打擊殼資源炒作，還是監管跨界并購虛擬產業“炒概念”，在業界看來都是在推動資金進入實體經濟，實實在在支持經濟發展，而非在金融系統空轉，導致杠桿率奇高，增加系統性風險。
申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師便提出：“近期政策推動資金進入實體的意圖，重在減少資金停留于金融系統空轉。資金進入股市到底算不算進入實體經濟？如果是純粹炒作股票，那就是資金空轉，應該監管。假如是通過股市直接融資來支持企業發展者就不叫空轉。”
據他觀察，今年以來，證券類投資的增長速度還是遠高于信貸的增長速度。從央行資產負債結構來講，沒有數據證明資金“脫實向虛”的問題得到扭轉。因此，監管部門出臺政策抑制炒作、規范融資，都是希望資金不要在金融系統空轉，預計未來還會出臺一系列政策。
國泰君安(18.190, -0.08, -0.44%)研報也認為，此番證監會監管力度明顯增加，將引導資金更多流向實體經濟產業，而隨著資金流向的轉變、交易實現量價提升，原有高估值泡沫將得到修復。
