
“現在券商營業部的工作太好了,我們下午剛上班,人家下班了。”一家上市公司董秘李君(化名)在電話中向21世紀經濟報道記者戲言“熔斷機制”帶來的新情況,有些不懂“熔斷機制”的股民電話來問公司股東怎么無法交易,“我不得不反復向投資者解釋,這是交易新規則,而不是我們公司的問題。”
2016年1月4日下午13:35左右,由于滬深300指數跌幅繼續擴大至7%,觸發二次熔斷,大盤停止交易至收盤。當天A股交易時間不足150分鐘,創最短交易時間。
在收盤之后,21世紀經濟報道記者采訪了十余家上市公司董秘。
根據上市公司人士反饋的信息,受訪對象多談到“熔斷機制”對市場流動性的影響,尤其是,對股權質押比例較大的上市公司股東來說,帶來一定的風險預期。
提前跌停影響流動性?
監管層在2015年12月4日發布指數熔斷相關規定,并將于2016年1月1日起正式實施。沒有想到的是,在2016年第一個交易日,A股市場就因為作為熔斷基準的滬深300兩次觸發“熔斷機制”而提前休市。
“我個人覺得這種5%和7%的熔斷設計是有問題的,等于是把之前的10%跌停板提前了。”李君告訴21世紀經濟報道記者,在過去的交易時間里,一旦出現大跌,“個股跌停的時候,買盤還是有的。現在不同了,滬深300跌至5%的時候就會熔斷,等于告訴投資者,還有2%下跌幅度就要休市了。”
在他看來,這等于是告訴投資者,一旦第一次熔斷的15分鐘到了以后,“在恐懼心理和羊群效應下,持股者,尤其是倉位較高者多會瘋狂出逃,價格越低越容易成交,以此類推,個股很快就會跌停板,引發第二次熔斷。”
在采訪中,多位董秘同樣對目前A股市場“熔斷機制”的5%和7%兩個閥門設置表示不理解。
某上市公司董秘張偉(化名)告訴21世紀經濟報道記者,兩級熔斷之間僅有相差2%差距,“間接地影響了市場的流動性。例如,我們公司股票在5%熔斷之前并沒有跌停,但是當第一次熔斷的15分鐘停止期結束之后,股價迅速下跌,很快被大量拋盤打到跌停板。這顯然是機構為了保證流動性,而被迫賣出沒有跌停的股票導致的。”
在張偉看來,“殺跌”的形成就是因為5%的熔斷,“此次跌停的股票已經喪失了流動性,機構為了應對贖回以及調倉需要,肯定是要賣掉還沒有跌停個股,這就直接導致千股跌停,從而帶動滬市300二次熔斷。”
數據顯示,1月4日,滬深兩市成交額約5962億元,較2015年12月31日6866億元下跌904億元,降幅約13.17%。
“這顯然就是流動性下降的因素導致的。”李君告訴21世紀經濟報道記者,雖然在1988年推出熔斷機制之后的18年中,美國沒有出現過大規模的股災,“但是,我們要明白美國股市是沒有漲跌停限制的,而我們是有的,跌停限制本身就影響流動性。”
李君建議,如設立熔斷機制的5%和7%兩個閥門設置,“最好取消漲跌停限制。以前跌停,至少還可以買到,保證一定范圍內的流動性存在。”
高比例股權質押風險
實際上,相對于普通投資者而言,一些質押股權的上市公司股東們風險更是加大。
“的確有這種擔憂。”一家創業板公司大股東告訴21世紀經濟報道記者,他的質押成本是股價三折,“今天第一個跌停板,如果再像上次股災那樣暴跌,我就得補倉了。”
上述大股東坦言,類似1月4日下午這種休市情況,“想買的買不到,想賣的賣不掉,這對于我們這樣股權質押的就很麻煩。如果滿倉質押,股價下跌到警戒線怎么辦?我有現金也買不到股票來補倉啊,假設我又沒有現金補倉,那只有等著股權被平倉,這又會牽涉到大股東變更的問題。”
國金證券的調查顯示,現在股票質押的質押率主板50%到60%,一般為50%。小盤股或優質創業板股票30%到40%,一般為30%。中等規模股票需要看情況,在30%-50%。
實際上,對于股權質押方來說,一旦出現股價接近警戒線的時候,一般只有四個選擇:補充質押股權、補充抵押現金和提前回購股權,第四個選項則是停牌。
“如果繼續下跌,又可能會出現去年股災時候的停牌效應。”上海一位券商策略分析師告訴21世紀經濟報道記者,股權質押標的股票的跌幅達到一定程度會引發連鎖反應,“關鍵是,以前還可以在跌停板上吸籌碼,現在休市直接導致沒有了流動性,如果繼續下跌,只有停牌是最佳選擇。”
監管層對于股權質押的風險也在時時關注,比如,深交所2015年12月28日對世紀華通(002602.SZ)出具的《關注函》即對其控股股東較高比例的股權質押進行了關注。
21世紀經濟報道記者了解到,上市公司大股東股權質押融資因為其靈活性和相應的政策便利性,近年來受到上市公司、券商等相關方的歡迎,特別是在2014年以來,上市公司大股東股權質押之風盛行。而此前,2015年的“股災”已經給股權質押比例較高的上市公司大股東們敲響了一次警鐘。
上述大股東坦言,在T+1交易制度下,與美國和日本等市場有T+0交易不同,后者在當日可以創造新的流動性。