分級理財產品規模約千億

　　此次監管喊停新發行的銀行分級型理財產品其實與分級基金類似，結構通常分為“優先級+劣后級”的兩層或多層結構，一般優先級產品為固定收益，同一般銀行理財產品無異，風險較小，劣后級產品具有杠桿投資屬性，風險高、預期收益高，優先級認購者的本金及收益的兌付后，剩余收益才歸劣后級認購者所有。

　　一般銀行理財資金做優先，而其他社會資金做劣后，銀行理財資金享有限收益權，但是收益率較低，風險較低；而其他社會資金只能享受銀行理財資金享受后的收益，但收益率高，風險較高。這事實上是投資機構拿部分具有高風險偏好的社會資金或者自有資金作為杠桿撬動銀行理財資金進入股市或者債市，博取更大收益的操作。

　　融360理財分析師劉銀平分析表示，銀行的理財資金通常投向以下幾個領域：資金拆借及逆回購、銀行存款、債券資產以及非標資產，其中前兩項收益率較低，尤其是近兩年在寬松的貨幣政策之下，市場利率大幅下降，要想提高理財收益或保持一定的競爭力，投資比例會相應下調；與此對應的是，債券資產及非標資產的投資比例會相應上升。在優質資產端稀缺的情況之下，一些銀行還會將理財資金交給委托公司打理，杠桿率加大，以尋求高收益。

　　不過，目前市場上存續的此類結構化產品數量比例并不高，根據普益標準粗略統計，占比不到0.5%。按照截至2015年末23.5萬億元的銀行理財規模來算，目前銀行分級型理財存量規模約為1000左右。大部分國有銀行及股份制銀行、城商行都有發行此類產品，比如招行發售的“日日盈分級理財計劃”、南京銀行(17.110, 0.10, 0.59%)的“創鑫分級”人民幣理財產品、農行發行過的“進取·收益分級型”私人銀行人民幣理財產品都屬于此類。

　　債市違約增加分級產品風險

　　除了杠桿高企，喊停銀行新發分級產理財品與近期債市風險不無關系。由于高收益資產缺乏，銀行理財資金大部分都投向了債券市場。

　　在金融市場“資產荒”的投資背景下，不少銀行通過“委外”來博取較高收益。有數據統計，今年“委外”資金占整體資金總額占比更升至40%以上。海通證券(14.530, 0.01, 0.07%)估算，其中有一半以上流入了債市。商業銀行將自營或理財資金以信托計劃或定向專戶的形式委托券商、基金公司、信托公司、資產管理公司等外部機構管理，以資產管理計劃等中間投資標的，從而最終流入債券市場。

　　但近期債券違約現象導致銀行理財資金受損風險突增。“近期債市去杠桿，債市價格出現波動，投向債市的分級產品風險加劇。”李夏林表示。的確，近期債券市場頻繁發生國企和央企的信用風險事件，導致信用債市場高位調整，收益率上行。“雖然該類產品規模不是很大，但估計監管層看到了債券市場加杠桿的風險，一旦某個產品出現問題，需要銀行自己那自有資金去填窟窿，部分高杠桿自身經營能力又不足的城商行風險不容小覷。”有業內人士分析。

　　中金公司一份報告指出，拆解國內債市的隱含杠桿并實現債市“軟著陸”可能仍將是對監管的一個考驗。在股票市值沒有明顯增加情況下，銀行理財產品余額和銀行對其他金融機包括委外資金的債權自2015年以來均翻了一番。盡管經歷了階段性調整，但債市集中持倉和隱形杠桿可能并未完全化解，債市可能有進一步出清的壓力。

　　城商行高杠桿風險大

　　據了解，城商行是委外業務最兇猛的，由于自己投資條件和能力都不足，將資金委托給其他金融機構去投資，有業內人士表示，部分城商行理財業務委外投資的占比超過50%。普益標準分析，國有行及股份行都有發行分級理財產品，股份行的分級產品次級方杠桿倍數多在3.5倍以內，國有行分行產品次級方杠桿倍數多在5倍以內。而城商行所發行的分級產品的杠桿倍數不一，偏保守的銀行杠桿倍數在4倍左右，但也有極個別的城商行次級端杠桿倍數高達10倍，且優先級和次級產品期限存在錯配。

　　劉銀平分析稱，一些中小銀行如城商行和農商行管理及運營能力較差，一旦理財資金出現虧損，對于銀行及投資者來說都將造成較大的負面影響。銀監會及時制止這種行為也是為了盡早防范風險的進一步蔓延。“如果分級型理財產品真的被禁止發行，銀行理財資金回歸理性渠道，收益率必將進一步走低，不過風險也將因此而降低。”

　　普益標準數據顯示，目前銀行理財產品平均收益率已經跌至4%以下。上周，銀行理財產品的平均預期收益率為3.93%，較上期減少0.06個百分點。其中，預期最高收益率在6.00%及以上的理財產品只有3款，市場占比為0.27%，環比下降0.04個百分點。另據融360數據顯示，4月份城商行、股份行、國有行的平均收益率分別為4.10%、3.89%、3.21%。銀監會堵住新發行分級理財產品后，隨著過往產品存續到期，城商行理財收益率或將逐步下降。