這一輪深化改革始于2023年7月24日，房地產(chǎn)新模式、利率、地方債、超長(zhǎng)期國(guó)債、金融監(jiān)管。

2024年9月起，啟動(dòng)新一輪增量政策，形成12萬(wàn)億力量。

12月9日中共中央政治局會(huì)議落地“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”“適度寬松的貨幣政策”等重磅政策，中國(guó)資產(chǎn)集體爆發(fā)！恒生科指收盤(pán)大漲4.3%，富時(shí)A50指數(shù)期貨直線拉升超4.5%，離岸人民幣對(duì)美元匯率也短時(shí)拉升。

10日，A股三大股指集體高開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)漲2.58%，深成指開(kāi)盤(pán)漲3.66%，創(chuàng)業(yè)板指開(kāi)盤(pán)漲4.88%。港股開(kāi)盤(pán)，恒生指數(shù)亦高開(kāi)3.21%，恒生科技指數(shù)高開(kāi)4.24%。

幾個(gè)新提法：

1、目標(biāo)將順利完成

今年全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

這與9月政治局會(huì)議的“努力完成”有明顯不同，表明在9月底的一系列政策加力下，四季度經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，促進(jìn)今年可完成5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到明年兩會(huì)，將是第二波政策的窗口期。2024年內(nèi)還會(huì)有2萬(wàn)億元財(cái)政擴(kuò)張用于地方化債和銀行資本重組。財(cái)政部或?qū)⑹褂?/span>4000億元債務(wù)限額結(jié)余空間并用好未使用的地方專(zhuān)項(xiàng)債資金，估計(jì)2.3萬(wàn)億元維持年底前的基本財(cái)政支出。

都是經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力。

2、更加積極有為宏觀政策

明年要更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市。

總體要求上，穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)不變，但在宏觀政策及重點(diǎn)領(lǐng)域上的表述更為積極，“更加積極有為的宏觀政策”“穩(wěn)住樓市股市”的說(shuō)法較為直接，也更為有力，要為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局奠定基礎(chǔ)。

這顯示出政策層面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的關(guān)注，并期望通過(guò)穩(wěn)定這兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

這一政策將有助于提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和有效性，有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

房地產(chǎn)稅收新政落地首周，購(gòu)房需求得到進(jìn)一步釋放，一線城市的市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出。12月1日至5日，全國(guó)房屋交易累計(jì)申報(bào)55.3萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)24.8%。其中北上廣深四城，同比分別增長(zhǎng)62.2%、87.2%、27.5%和66.4%。

12月1日-7日，30城新房成交面積環(huán)比下降28.7%，同比增長(zhǎng)21%；20城二手房成交套數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)24.4%，同比增長(zhǎng)102.1%。10城新房可售面積環(huán)比基本持平。

2025年，以下調(diào)居民房貸利率、增加房企信貸投放、貨幣化安置方式實(shí)施城中村改造、專(zhuān)項(xiàng)債資金收購(gòu)保障房為代表，供需兩端的房地產(chǎn)支持政策還有進(jìn)一步加碼空間，其中的關(guān)鍵是把計(jì)入物價(jià)因素后仍然偏高的實(shí)際居民房貸利率降下來(lái)。

防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力。

外部沖擊已經(jīng)來(lái)了。特朗普政府曾對(duì)中國(guó)商品加征高額關(guān)稅，甚至提出將自華進(jìn)口關(guān)稅提升至60%，并取消了中國(guó)貿(mào)易最惠國(guó)待遇。這導(dǎo)致中美貿(mào)易摩擦加劇，對(duì)中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)造成了一定壓力，同時(shí)也增加了美國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)成本。

特朗普政府推行的“美國(guó)優(yōu)先”政策削弱了美國(guó)與傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，為中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上的外交活動(dòng)提供了空間。但同時(shí)，特朗普政府對(duì)臺(tái)灣問(wèn)題的態(tài)度也更加鮮明，這對(duì)中國(guó)維護(hù)國(guó)家主權(quán)和領(lǐng)土完整帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

3、更加積極的財(cái)政政策

明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合。

今年以來(lái)，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，突出體現(xiàn)在11月化債方案推出、地方政府債券發(fā)行進(jìn)入高峰期前后，央行適時(shí)通過(guò)降準(zhǔn)、在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債、開(kāi)展大額買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、適量續(xù)作MLF等方式，及時(shí)向市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，確保了地方政府順利發(fā)行。

實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，多了一個(gè)更加，意味著財(cái)政政策明年會(huì)更加給力，赤字率還有進(jìn)一步提升的空間，專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模可能提高，預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債，規(guī)模可能超預(yù)期，節(jié)奏可能會(huì)更快。

這對(duì)于穩(wěn)定就業(yè)收入擴(kuò)大消費(fèi)都是利好。預(yù)示著2025年狹義赤字率和廣義赤字率都將明顯提升，2025年財(cái)政赤字率會(huì)有望從今年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，赤字將主要由中央財(cái)政承擔(dān)；包含2.8萬(wàn)億化債額度在內(nèi)的新增地方專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模會(huì)從今年的3.9萬(wàn)億擴(kuò)大到7萬(wàn)億左右，即明年預(yù)計(jì)政府將推出2萬(wàn)~3萬(wàn)億元的財(cái)政刺激來(lái)支持債務(wù)置換、房地產(chǎn)去庫(kù)存以及適度的消費(fèi)刺激和社保福利舉措。這或?qū)U(kuò)大明年廣義財(cái)政赤字（占GDP比重）1~2個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)明年除了發(fā)行1萬(wàn)億左右特別國(guó)債補(bǔ)充大行資本外，超長(zhǎng)期特別國(guó)債還會(huì)繼續(xù)發(fā)行，估計(jì)發(fā)行規(guī)模會(huì)從今年的1萬(wàn)億升到1.5至2萬(wàn)億，除繼續(xù)支持“兩重”投資外，對(duì)“兩新”的支持力度會(huì)從今年的3000億加大到6000億左右。預(yù)計(jì)新增專(zhuān)項(xiàng)債大概率將用于加快償還地方拖欠的企業(yè)賬款，或通過(guò)補(bǔ)充政府性基金收入用于投資項(xiàng)目類(lèi)支出；新增的6萬(wàn)億元的債務(wù)限額預(yù)計(jì)將以特殊再融資債形式發(fā)行，同時(shí)還要關(guān)注是否有關(guān)于構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制從根本上防范隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表述，嚴(yán)控新增隱債。

這將對(duì)2025年擴(kuò)投資、促消費(fèi)形成強(qiáng)有力的支撐，政策發(fā)力重點(diǎn)有望向民生消費(fèi)領(lǐng)域邊際傾斜。

4、適度寬松的貨幣政策

歷史上央行僅在2009-2010年實(shí)施過(guò)“適度寬松”的貨幣政策。這是14年后首次實(shí)施適度寬松的貨幣政策，預(yù)計(jì)明年將加大降息降準(zhǔn)力度，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.4個(gè)百分點(diǎn)。

這次轉(zhuǎn)向非常及時(shí)，而且意義重大，現(xiàn)在內(nèi)需不振，外部沖擊又會(huì)變大，所以必須要用更寬松的貨幣政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，抵御經(jīng)濟(jì)的下行壓力。貨幣政策一放松，對(duì)穩(wěn)住股市和樓市是直接利好，因?yàn)槭袌?chǎng)上的錢(qián)就會(huì)變多。

充實(shí)完善政策工具箱。除了傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息外，還可以引入更具針對(duì)性的工具，如再貸款政策支持中小企業(yè)融資，或通過(guò)數(shù)字貨幣技術(shù)提高政策傳導(dǎo)效率。此外，還可以研究將貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)和新興領(lǐng)域提供低成本融資渠道。

5、超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)

加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

在全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性增加、地緣政治沖突、供應(yīng)鏈重構(gòu)及全球通脹波動(dòng)等外部沖擊時(shí)，傳統(tǒng)逆周期調(diào)節(jié)工具可能已難以滿(mǎn)足需求，因此需要超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)來(lái)應(yīng)對(duì)。

超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的核心特征是突破傳統(tǒng)政策約束，通過(guò)更加靈活、多樣和超出常規(guī)力度的手段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和復(fù)蘇。它強(qiáng)調(diào)政策的協(xié)調(diào)性和執(zhí)行力度，需要財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等政策的協(xié)同配合。

逆周期調(diào)節(jié)首提“超常規(guī)”，這意味著這一次的政策力度、廣度、深度將是空前的，新的政策工具可能會(huì)橫空出世，就是上一次央行首次創(chuàng)設(shè)工具支持股市一樣，充分彰顯了國(guó)家扛住壓力、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大決心。加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。

6、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求

要大力提振消費(fèi)，這超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示出政策層面對(duì)內(nèi)需不足的重視。

全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。關(guān)鍵在于全方位刺激消費(fèi)：

增加居民收入：通過(guò)提高工資水平、增加轉(zhuǎn)移支付等手段，提高居民可支配收入，增強(qiáng)消費(fèi)能力。

優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境：加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景，提升消費(fèi)體驗(yàn)。

培育消費(fèi)熱點(diǎn)：支持新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等新興消費(fèi)領(lǐng)域的發(fā)展，滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化、個(gè)性化的需求。

現(xiàn)在需求不振，尤其是消費(fèi)不振，但是消費(fèi)很重要，是經(jīng)濟(jì)主動(dòng)力，所以明年擴(kuò)大消費(fèi)將是重頭戲，這一點(diǎn)是毋庸置疑的事情。

這意味著國(guó)家會(huì)盡快讓大家的錢(qián)袋鼓起來(lái)，就業(yè)穩(wěn)起來(lái)，信心提振起來(lái)，讓大家有錢(qián)消費(fèi)，愿意消費(fèi)。預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，倒逼存款變成投資和消費(fèi)。

7、四個(gè)措施

要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。這表明政策層面對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高度重視，并期望通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見(jiàn)效。

要擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。這顯示出政策層面對(duì)外開(kāi)放和風(fēng)險(xiǎn)防范的雙重關(guān)注。

要加大區(qū)域戰(zhàn)略實(shí)施力度，增強(qiáng)區(qū)域發(fā)展活力。戰(zhàn)略腹地、產(chǎn)業(yè)備份，是長(zhǎng)期的任務(wù)。

專(zhuān)家在本次政治局會(huì)議傳遞的政策積極基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)12-13日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再有對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系、企業(yè)欠款對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、居民需求提振方式、新生人口對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的影響、產(chǎn)能過(guò)剩等相關(guān)討論，則可理解為國(guó)內(nèi)政策態(tài)度強(qiáng)化會(huì)側(cè)重促進(jìn)扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)基本面不強(qiáng)的預(yù)期。預(yù)計(jì)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在消費(fèi)、地產(chǎn)、化債及產(chǎn)業(yè)政策等方面會(huì)有進(jìn)一步明確的走向。