10月17日，醫(yī)療板塊繼續(xù)走強。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)療保健和生物科技躋身五日內(nèi)漲幅最高的板塊序列。截至當日收盤，惠泰醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療、微電生理-U、創(chuàng)新醫(yī)療、浙江震元、九安醫(yī)療、大博醫(yī)療等多只個股漲停。
綜合來看，近期政策端陸續(xù)釋放正向信號、估值歷史低位、疊加龍頭股業(yè)績預喜或是醫(yī)療股反彈的重要原因。在低谷中沉寂許久的醫(yī)療板塊是否已經(jīng)完全從“左側”行情轉(zhuǎn)向“右側”行情？反彈能夠持續(xù)多久？
醫(yī)療板塊“揚眉吐氣”
上周，滬深300指數(shù)下跌1.43%、創(chuàng)業(yè)板指上漲6.35%，各行業(yè)板塊出現(xiàn)走勢分化。其中，醫(yī)藥生物以7.54%漲幅在28個子行業(yè)中排在第1位，電氣設備以7.33%居次，農(nóng)林牧漁則以7.18%位列第三；相對的，食品飲料(-4.73%)、銀行(-1.87%)、房地產(chǎn)(-1.70%)跌幅靠前。
具體來看，醫(yī)療器械上漲10.57%、醫(yī)療服務上漲7.83%、化學制劑上漲7.77%、化學原料藥上漲4.27%、醫(yī)藥商業(yè)上漲5.42%、中藥上漲5.61%。超過十只個股單周錄得兩位數(shù)漲幅。其中，迪瑞醫(yī)療(+28.20%)、開立醫(yī)療(+26.27%)、邁克生物(+20.66%)漲幅居前。
本周第一個交易日，醫(yī)療板塊再次上漲，且漲幅在所有板塊中位列前五。而事實上，2022年初以來至上周五收盤，醫(yī)藥行業(yè)下跌22.52%，跑輸滬深300指數(shù)0.3個百分點，行業(yè)漲跌幅排在第23名。
據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，年初至今，全A股4953只個股中有3773只個股下跌，占比76%；中信醫(yī)藥板塊427只成份股中有342只成分股下跌，占比高達80%，超過全A股市場的下跌個股占比。按算術平均計算，年初至今全A每股下跌12.35%，醫(yī)藥板塊每股下跌15.41%，二級行業(yè)生物醫(yī)藥74只個股每股跌幅達到22.86%，醫(yī)療器械行業(yè)92只個股平均每股下跌13.75%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，月初至今，全A股算術平均(非加權)后每股上漲約6.53%，醫(yī)藥板塊算術平均后每股漲幅高達9.31%。換句話說，對比來看，這是醫(yī)療板塊久違的一次“揚眉吐氣”式的反彈。
行業(yè)性價比凸顯
反彈的原因和契機是什么？多家機構給出了類似的答案：高性價比。
2019~2020年，在CRMO、原料藥、醫(yī)療服務、品牌中藥等板塊的帶領下，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)取得117%的漲幅(區(qū)間最高漲幅高達136%)，取得明顯的相對收益，區(qū)間估值一度達到歷史極大值，2019年6月至2020年6月，醫(yī)藥板塊估值擴張了55.44%，其中生物制品估值擴張了87.6%，醫(yī)療器械估值擴張了81.1%，醫(yī)療服務(含CRMO)估值擴張了141.76%。
2021年下半年開始，醫(yī)藥板塊進入調(diào)整時期。從2021年10月以來，板塊下跌幅度達到約30%，因此機構認為，從時間和空間上來看，本輪調(diào)整逐步接近結束狀態(tài)，A股醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)低于2019年1月4日的歷史最低值，估值再平衡已逐步結束，板塊進入健康平穩(wěn)發(fā)展時期，具備較大反彈空間。
此外，是政策利好。9月7日，國常會決定，對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業(yè)信貸支持，促進消費發(fā)揮主拉動作用，明確提及對醫(yī)院在“設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策”的支持。
為響應國常會關于確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造號召，國家衛(wèi)健委9月15日發(fā)布《國家衛(wèi)健委開展財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設備的通知》，綜合中國人民銀行營業(yè)管理部官方微信公眾號等各方面消息，采購流程將采用“醫(yī)院自主申報采購計劃、與銀行達成貸款協(xié)議、發(fā)改委審批批復、進行采購招標、銀行發(fā)放貼息貸款”的形式。
此次貼息貸款覆蓋范圍涵蓋了包括公立和私立在內(nèi)所有醫(yī)療機構；用途限制少，沒有強調(diào)限定國產(chǎn)設備，沒有限定少數(shù)科室；貸款資金量大，一些省市為縣級醫(yī)院指導了2000萬到1億元的貸款規(guī)模。
據(jù)中信證券統(tǒng)計，目前浙江、江蘇、安徽、福建四省上報貼息貸款超300億元，預計將有2000億元以上的貼息貸款額度被用于醫(yī)療衛(wèi)生領域。
此外，牽動醫(yī)療板塊公司利潤之一的“集采”方案，也在近期趨于溫和。本月，由江西省牽頭的生化試劑集采方案出臺，本次集采涵蓋了全國22個省市自治區(qū)，采購品種包括肝功生化試劑領域26個生化項目，采購周期為兩年(可視情況延長1年)，是今年規(guī)模最大的體外診斷行業(yè)集采。
此次，在擬中選規(guī)則的設計上較為寬松，相較于此前的脊柱集采等降價幅度溫和。擬中選價格排序中未進入前60%的頭部企業(yè)，僅需在規(guī)定的最高有效申報價基礎上降價20%即可入圍，且不受中選企業(yè)數(shù)量限制。不僅如此，在排名規(guī)則方面，若企業(yè)報價相同，則醫(yī)療機構申報數(shù)量多、室間質(zhì)評成績合格、意向采購量更大的企業(yè)優(yōu)先，意味著綜合競爭力更強的企業(yè)將有更多機會。
“對醫(yī)療行業(yè)來說，現(xiàn)在處于估值底、業(yè)績底、資金底的多重底部，三季度以后政策利好要頻出，隨著利潤增速逐漸回歸常態(tài)，板塊價值凸顯。”某機構生物醫(yī)藥行業(yè)研究員稱。
醫(yī)療器械反彈明顯
數(shù)據(jù)顯示，月初至今醫(yī)療器械板塊算術平均后每股上漲約13.4%，是同期生物醫(yī)藥板塊(6.67%)和全A股(6.53%)每股平均漲幅的一倍左右。近期，醫(yī)療器械領域政策頻出，先有創(chuàng)新器械不納入集采，后有面向醫(yī)療機構的貼息貸款，同時還有早先的醫(yī)療專項債政策彼此配合。10月以來，貼息貸款政策實際落地速度超越了市場先前預期。因此在細分板塊中，醫(yī)療器械板塊的反彈尤為明顯，多家機構都表現(xiàn)出對醫(yī)療器械板塊的看好。
根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書》，2021年中國醫(yī)療設備行業(yè)市場規(guī)模達到3491億元，占醫(yī)療器械行業(yè)比例達到39%，遠高于家用醫(yī)療器械、高值耗材、低值耗材和IVD等細分領域。2016~2021年中國醫(yī)療設備市場規(guī)模年復合增長率達到18.4%，連續(xù)多年實現(xiàn)快速增長。
然而，國內(nèi)高端醫(yī)療設備行業(yè)，如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機和麻醉機等領域國產(chǎn)化率仍然較低，國產(chǎn)龍頭企業(yè)正加速追趕同進口品牌產(chǎn)品之間的差距，如CT和MR領域的聯(lián)影醫(yī)療，超聲、呼吸機、麻醉機領域的邁瑞醫(yī)療以及軟鏡領域的開立醫(yī)療和澳華醫(yī)療等。在研報中，多家機構也提及了創(chuàng)新器械和進口替代的前景。
中信證券表示，國家醫(yī)保局的兩次答復表明了對于創(chuàng)新器械的支持，將為創(chuàng)新器械留出充足的價格空間，去進行學術推廣和市場教育。中信證券預計，貼息貸款政策將在今年四季度主要體現(xiàn)在醫(yī)療設備公司的現(xiàn)金流改善，明年一季度將看到增量訂單貢獻，醫(yī)療設備板塊將在未來半年持續(xù)受益。
中銀證券也認為，醫(yī)療新基建是國家醫(yī)療系統(tǒng)建設的大趨勢，不能一蹴而就，具備中長期邏輯。醫(yī)療新基建帶來的行業(yè)景氣度將有望在醫(yī)療器械等細分領域逐步滲透，基礎醫(yī)療設備、配套耗材、醫(yī)療信息化智能化，以及相關產(chǎn)業(yè)鏈上游將有望逐步受益。此外，新冠帶來的醫(yī)療新基建具有一定的全球?qū)傩?，也為國?nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品出海提供發(fā)展機遇并帶來更大的發(fā)展空間。
中銀證券指出，醫(yī)療新基建和進口替代成為醫(yī)療器械領域的主要投資主線，研發(fā)力和產(chǎn)品力是考量相關醫(yī)療器械企業(yè)價值的基礎；平臺化、國際化為篩選相關醫(yī)療器械企業(yè)的重要指標。具備自主可控引領國產(chǎn)替代及業(yè)務國際化產(chǎn)品出海雙重成長邏輯的醫(yī)療設備(包括診斷設備)及相關配套耗材相關上市公司有望在激烈的競爭中脫穎而出。
