深秋已至，寒冬即將來臨，信托公司是該準備好“棉襖”過冬了。

11月18日，中國信托業協會公布的2015年三季度信托數據顯示，截止到三季度末，信托業資產規模為15.62萬億元，較二季度減少了2500億元，環比下降1.58%。這是自2010年以來信托資產首次出現環比負增長。

對此，業內人士表示，宏觀經濟環境不景氣，信托業難以獨善其身，再加上市場競爭加劇和資本市場波動對信托經營造成沖擊。不過當前貨幣政策和市場資金環境為信托業轉型提供了良好的機遇，信托業要在事務管理類和投資類信托加大比重，在權益投資、房地產業務、跨境資產配置、家族財富管理等領域及早轉型。

經濟下行信托難以獨善其身

對于信托業資產規模的下滑，用益信托工作室首席分析師李暘對《第一財經日報》表示：一方面，宏觀經濟下行和結構調整，實體企業經營不景氣對信托業產生很大影響；另一方面，信托業本身受到市場和監管政策因素影響，經過清理杠桿資金削減了2015年業務增量，今年一二季度發行的信托產品可能在三季度被提前清理離場。

“既在情理之中，也在意料之外。”中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成在接受《第一財經日報》采訪時，如是點評信托資產規模季度性下滑。他表示，當前宏觀經濟下行，銀行業經營業績持續斷崖式下跌，信托業也難以獨善其身。

西南財經大學信托與理財研究所分析稱，一方面在于信托公司傳統業務模式正遭遇其他金融子行業越來越激烈的競爭，尤其是金融同業機構發行的資管產品搶占了信托公司的業務份額；另一方面緣于新增業務規模增速下降，信托業務規模短期內缺乏新的增長點。

在邢成看來，三季度信托業的資產規模是可喜的。一方面，規模有所下滑說明行業告別了早期的盲目規模擴張，以量取勝的粗放式經營模式，以往通道類、平臺類業務為主“賠本賺吆喝”式買賣在下降，這說明監管部門鼓勵信托公司走內涵式道路已經走進現實，信托公司在產品模式和業務模式上已有所轉變；另一方面，信托高附加值的創新型產品占比在逐漸上升，盡管整體規模所有回落，信托報酬和收益在上升。

從數據來看，在受托管理成效方面，三季度清算信托項目1609個，平均年化綜合報酬率延續了今年一季度以來的增長趨勢，三季度為0.62%，較二季度末增長了0.12個百分點；年化綜合實際收益率7.30%，較二季度末回落3個百分點左右。

在信托資產規模放慢資產腳步的同時，信托業的盈利指標在三季度也大幅回落。第三季度實現利潤總額156.85億元，盡管較去年同期水平增長8.37%，但增幅較上季度大幅回落24個百分點。

前三季度，信托全行業實現利潤總額548.71億元。截至三季度末，信托全行業實現經營收入822.14億元，第三季度實現經營收入278.08億元，比2014年第三季度同比大幅增長32.54%，比二季度環比下降11.47%。就同比增速而言，2015年二季度經營收入同比增長42.68%，三季度增幅下降約10個百分點。

對于信托公司營業收入和利潤下滑的原因，李暘分析，信托公司的業務收入結構主要來源于主營業務和自營業務。由于整體資產規模下降，信托依靠規模擴張來收取管理費的來源減少，主營業務收入減少。信托公司自營業務的一個重要收入來源是投資于證券市場，6月以來，股市劇烈震蕩，證券市場波動對證券投資類業務產生較大的影響。

邢成則進一步分析，目前信托業市場主體競爭的激烈程度不可同日而語。在降息周期下，資金市場收益率走低，融資方很容易獲取低成本資金，信托資金的資金配置領域主要為高收益的房地產和地方融資平臺項目，原來類貸款業務為支撐的功能逐漸弱化。與此同時，信托業此前享受的制度紅利和跨市場紅利被大大削弱，其他持牌、非持牌理財機構快速崛起，市場競爭更加激烈。

在各項經營指標下滑的同時，信托業的風險項目卻在上升。截止到今年三季度末，信托行業風險項目有506個，比上季度末增加56個，規模達到1083億元，比去年同期增長31.51%，較上季度末環比增長4.74%。三季度，信托業資產不良率為0.69%，較上季度提升0.04%。

對此，李暘表示，宏觀經濟環境確實對信托資金的安全產生很大影響，但不會對信托公司造成太大的沖擊，短期內行業不會承受太大的風險，因為信托項目風險暴露主要是外部環境所致，風險處于可控的范圍之內。

證券投資類受挫

除了上述原因，信托三季度的資產規模、營業收入和利潤指標在回落，一個重要原因在于，股市劇烈波動帶來的投資收益下降。數據顯示，信托全行業第三季度實現投資收益91.98億元，與第二季度的124.25億元相比，環比下降25.97%。對此，分析認為，這可能與2015年6月份開始的股市震蕩，投資收益率下降有關。

盡管證券投資信托在三季度大幅受挫，該領域仍然是資金信托配置繼房地產、基礎設施之后的第三大領域。三季度末，證券投資信托規模為2.67萬億元，相比二季度末的3.02萬億元，環比減少11.59%。其中，股票類占比6.27%，較二季度末大幅回落約3.3個百分點，債券類占比10.24%，較二季度末略有增長。

近年來，為了適應資本市場的發展，信托公司均分羹證券投資業務。對此，邢成表示，絕大多數的信托公司在證券投資業務和資本市場投資領域不具備任何優勢。梳理過往國家對信托業清理整頓，都是與信托染指資本市場不無關聯。

邢成進一步表示，信托盲目追求資本市場的高風險、高收益的短期行為，其中蘊含的潛在風險是巨大的，機構投資股票市場需要專業能力、人才隊伍能力以及對市場認知是極高的，這方面信托公司與券商、基金公司的水平不可同日而語。過于機會主義鋪展股票市場從中獲利存在偶然性，股市的大起大落勢必孕育著潛在風險，信托公司切不可為了獲利盲目入市追漲殺跌。

信托如何抵御寒冬？

未來信托公司的發展已經進入國家經濟結構深度的調整階段，告別了前幾年的行業高速發展，其實信托業拐點已經在2014年到來，未來面臨更徹底的轉型，需要尋找新的業務增長點和可持續的業務模式。

“估計日子會比較艱難。信托公司要準備好厚厚的‘棉襖’準備過冬。”李暘說。

其實對于信托業的轉型方向，業內已經有廣泛的討論，各家信托公司近年來在財富管理、國際化業務、土地信托、消費信托等業務領域創新迭出，小試牛刀。

轉型正當時。在邢成看來，“雙降”為信托業提供了很好的機遇。當前社會融資成本普遍下降，一些優質項目正在選擇更低成本的融資渠道，長期以來，信托公司為“低風險、高收益”的盛名所累，往期資金環境跟銀行競爭很困難，信托公司現在恰好是機會，利率的市場化對信托產品收益率形成“熨平”效應，可有效改變信托產品預期收益率長期居高不下的困境。

西南財經大學信托與理財研究所也表示，長期來看，事務管理類信托業務及投資類信托業務的比重將會得到顯著提升。信托行業的發展動力源[-1.82% 資金 研報]將逐步從融資方轉為投資方，投資類信托占比將繼續延續增長態勢。

對于被看好的信托業務領域，邢成分析，主要有權益投資、房地產業務、跨境資產配置、家族財富管理等四個方面。