2008年的次貸危機源于房地產，最終引發對金融體系的信心和金融構架的信任危機，并在全世界持續蔓延起對資產支持證券市場信心的危機。無論是20世紀90年代初日本的房地產泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。

　　美國前財長保爾森在2010年出版的回憶錄中寫道，在美國經濟十分高漲的2006年底，小布什總統召集他的經濟顧問團隊在戴維營討論經濟形勢。他發言的主題是危機防范，“我相信我們即將面臨一場風暴”。當時的紐約聯邦儲備銀行行長蓋特納也認為，“我們無法預測下一次危機何時到來，但我們必須做好準備”。引起總統和他的高級幕僚們關注的是，房地產著了魔似地“持續高燒”。

　　進入2007年，美聯儲的一項“專業分析報告”顯示，民眾和經濟學家都信心滿滿，認為衰退不大可能發生，經濟仍會緩慢增長，發生嚴重衰退的概率為零。然而，2007年底，麻煩就來了，先是住房止贖率大幅攀升1倍，全美抵押貸款機構連環雷引爆，信貸市場風雨飄搖。2008年9月，股市崩盤，20多個交易日跌去了30%。雷曼兄弟首先開啟破產模式，這就像在干燥的森林里丟了個煙頭，成為全面危機的導火索。金融危機突然降臨，它果然源于那一片超級繁榮的領域——房地產。

　　危機過去8年了，仍讓人心有余悸。此次危機的本質是一次金融創新過度，監管真空與監管套利并存而誘發的危機。在房地產市場沸騰的時候，各種不受監管的騙子貸款、衍生品呈現指數級增長，整個金融體系被高杠桿綁架。危機爆發后，那些誰都看不懂的次級貸款證券化衍生品CDO（擔保債務憑證）把歐洲皇室、中東石油大亨和眾多普通投資者拖入泥淖。

　　在房地產的美國夢中，商業銀行異化為投資銀行，“太多的貸款既不審慎也不負責，所有人追求的都只是當期利潤”。中介機構更不負責，“即使一種衍生品證券是一群牛設計的，穆迪也愿意給它評個3A。有些情況下，一些評級機構甚至還會協助發行者操控評估結果”。美國房地產的“黃金十年”里，全世界的投資者都叫嚷著要買美國地產證券化產品，似乎那是全世界的“保險箱”。這個不透明的“檸檬市場”里信息極不對稱，產品推銷員夸大收益和安全性，隱瞞了設計復雜的金融產品中暗藏的風險，使投資者缺乏對潛在風險的認知。

　　當俄亥俄州的人還不起次級抵押貸款時，德國的一家銀行立馬陷入困境，甚至遠在北歐挪威的小鎮都能感到刺骨的寒冷。因為北歐國家的養老金機構在市場沸騰時大量買進了評級“高度安全”但最終可疑的與次級貸相關的票據。狼吞虎咽的時候以為是蜜糖，最后才發現是砒霜。

　　金融體系是一個龐大而復雜的管道型系統，每個市場都是系統中相互關聯的轉軸和齒輪，當一個市場發生險情和危機，會迅速傳導到相關市場，并對危機強化起到關鍵作用，這種病毒式和管道化傳播也是金融體系致命的脆弱性所在。當房地產最終失控，超出絕大多數人的購買能力時，市場必然崩塌。泡沫發酵到極致，最終會危害社會和整個經濟體。

　　2008年的次貸危機源于房地產，最終引發對金融體系的信心和金融構架的信任危機，并在全世界持續蔓延起對資產支持證券市場信心的危機。回首往昔，無論是20世紀90年代初日本的房地產泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”，都極具鏡鑒意義。

　　美國擁有全世界最成熟的金融體系，但房地產資本主義（房地產由資本來主導）最終讓華爾街閃電般崩潰。如果把全球的信用配置比做血液流動，那些曾經“最信得過的資產”就是其中的主動脈，而有毒資產的管道化擴散所引起的恐慌和信心喪失，則造成了這條主動脈的嚴重血栓。再強大的國家，面對曾經的大水漫灌、房價癲狂、醉生夢死的非理性瘋狂后的普遍清算，沒有神授的權利可以擺脫這場宿命般的噩夢。

　　借用“現代經濟學之父”亞當·斯密的一句名言：“可能出錯的事情和完全不可能出錯的事情之間的主要判別在于，一旦完全不可能出錯的事情最終出錯了，這個錯誤往往無法挽回或者根本無法補救。”山高谷深，市場非理性繁榮造就的剛性泡沫一旦破滅，對金融體系的災難性傷害將是爐心熔毀式的。