原標題：“獨角獸”基金今日募集結束！小米推遲CDR發行，基金將這樣運作

　　在一天的機構認購后，戰略配售基金的募集正式結束。

　　中國證券報記者了解到，六家公司計劃于6月21日發布成立公告，屆時會公開基金的最終認購規模以及個人和機構投資者的認購規模和比例。

　　值得注意的是，今天小米CDR發行上市只差過會“臨門一腳”卻忽然改了心意。原定于6月19日上會有望創下12天過會記錄的小米CDR項目決定推遲發行，小米“CDR+H”兩地同步上市將變更為“先港股上市再回A股發行CDR”的路徑。接近小米上市的中介人士介紹，小米在港股上市進程順利，目前已通過聆訊，最快7月初正式掛牌。

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　　小米推遲發行CDR 或有助保障投資者利益

　　今日，小米集團官方宣布，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此，小米集團向證監會提出推遲擬于今天召開的發審會申請。

　　小米曾在6月14日披露的招股書顯示，本次CDR發行所對應的基礎股票占CDR和港股發行后總股本的比例不低于7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份占本次CDR和港股發行總規模（含老股發行規模）的比例不低于50%。在發行時間上，CDR也早于香港IPO一天時間。無論是發行時間還是發行比例，都說明小米將以境內作為主上市地。

　　估值與定價可能是“暫緩發行”重要因素。小米上市前最近一次融資確定的估值為460億美元左右，目前臨近上市，不少投資機構給出了650億美元-800億美元估值，估值預期較高。知情人士介紹，小米在香港上市后，價格一定會有合理區間，可以等到這個合理區間后再發行CDR，會是更有利于市場和投資者的審慎選擇。

　　某基金公司人士王章（化名）就表示，小米推遲A股發行CDR的可能原因，主要是A股市場和香港市場在最終估值定價方面的協調存在比較大的難度。A股市場整體偏弱，小米CDR發行預估300億左右規模，可能會對市場形成比較大的沖擊。

　　另有業內人士分析稱，從CDR定價方面來講，先在港股IPO，交易一段時間，會有一個比較合適的價格，然后再發行CDR，避免同時上市產生兩地價格落差，更能保障內地投資者利益。

　　接近小米和證監會的人士表示，CDR作為一項創新舉措市場關注度高、影響大，且小米CDR作為國內首單試點，每一個環節都具有很強示范意義，本來就有較多細節需要斟酌，加之考慮到近期A股市場不確定性較高，為了發行更有質量，故尊重小米的選擇。

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　　產品運作不受影響

　　此前，業內認為小米將成為基金參與戰略配售的首只CDR。在小米發行CDR推遲后，業內對戰略配售基金的機構募集情況以及后期運作情況有些擔憂。

　　對此，上述基金公司人士表示，戰略配售基金封閉三年運作，短期單一公司上市節奏變化不會對產品產生巨大影響，基金不僅投資CDR，還投資新經濟創新型企業的IPO等，只要戰略配售的都可以參與，未來還會有很多標的可供選擇。

　　天相投顧基金評價中心負責人賈志表示，以新股配售為目標的戰略配售基金，面臨階段性無新股可配的局面，只能配置高等級債券，對未來的盈利預期有影響。不過，市場低迷，持有偏債的產品，也是防御性投資，是合理的。

　　業內人士表示，小米推遲A股發行CDR可能對機構的募集影響并不大。后期運作方面，本來的節奏也不是能一下子建滿倉的，也是每發一個CDR獲配一個，之前業內預期先是小米，隨后百度，沒有CDR的時候就做固收配置，所以對運作方面沒有太大影響。

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　　前期或將以債券配置為主

　　按照六只產品的基金合同，在產品封閉運作期內，基金主要采用戰略配售股票及固定收益投資兩種投資策略。所以，在戰略配售股票的標的還未出現之前，六只產品都將以債券作為主要的投資標的。

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　　債券配置策略各有千秋

　　不過，每一家的固定收益投資策略都有所不同，在未來的產品收益率上也會因此有所區別。例如有的公司會投資可轉債，有的公司還會購買銀行存款、同業存單；還有的公司會采用債券回購等策略。具體來看：

　　華夏戰略配售基金

　　結合對未來市場利率預期運用久期管理策略、收益率曲線策略、信用債券投資策略等多種積極管理策略，通過嚴謹的研究發現價值被低估的債券和市場投資機會，構建收益穩定、流動性良好的債券組合。

　　南方戰略配售基金

　　在選擇債券品種時，首先根據宏觀經濟、資金面動向和投資人行為等方面的分析判斷未 來利率期限結構變化，并充分考慮組合的流動性管理的實際情況，配置債券組合的久期；其次，結合信用分析、流動性分析、稅收分析等確定債券組合的類屬配置；再次，在上述基礎上利用債券定價技術，進行個券選擇，選擇被低估的債券進行投資。在具體投資操作中，采用放大操作、騎乘操作、換券操作等靈活多樣的操作方式，獲取超額的投資收益。

　　匯添富戰略配售基金

　　嘉實戰略配售基金

　　在債券投資方面，通過深入分析宏觀經濟數據、貨幣政策和利率變化趨勢以及不 同類屬的收益率水平、流動性和信用風險等因素，以久期控制和結構分布策略為主，以收益 率曲線策略、利差策略等為輔，構造能夠提供穩定收益的債券和貨幣市場工具組合。

　　易方達戰略配售基金

　　（1）債券投資策略

　　在債券投資方面，將主要通過類屬配置與券種選擇兩個層次進行投資管理。在類屬配置層次，本基金結合對宏觀經濟、市場利率、供求變化等因素的綜合分析，根據交易所市場與銀行間市場類屬資產的風險收益特征，定期對投資組合類屬資產進行優化配置和調整，確定類屬資產的最優權重。

　　在券種選擇上，本基金以長期利率趨勢分析為基礎，結合經濟變化趨勢、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風險等因素，實施積極主動的債券投資管理。

　　（2）銀行存款、同業存單投資策略

　　本基金根據宏觀經濟指標分析各類資產的預期收益率水平，并據此制定和調整資產配置策略。當銀行存款、同業存單投資具有較高投資價值時，本基金將積極關注銀行存款、同業存單的投資機會并進行合理配置。

　　招商戰略配售基金

　　采用的固定收益策略包括債券投策策略、債券回購投資策略，其中債券投資策略包括：久期策略、期限結構策略和個券選擇策略等。

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　　戰略配售基金運作時間表

　　中國證券報記者梳理了戰略配售基金的運作時間表：