2016年，被稱為直播元年，一大批直播平臺相繼誕生，熱錢涌動、千播大戰。然而，隨著風口的冷卻、資本的退潮，各大直播平臺的命運卻大不相同。搶先一步上市的虎牙，連續5個季度盈利；“直播一哥”斗魚正在上市的路上，一路狂奔；熊貓直播則因為資金缺口的問題，提前掉隊。行業新一輪的洗牌后，下半場的直播行業又會怎么玩呢？

熊貓TV關停

在官宣關停之前，“熊貓直播破產”的消息傳得沸沸揚揚，“熊貓直播全體員工被裁”、“熊貓直播平臺永久關停”等消息層出不窮。事實上，熊貓直播經營遇到問題，已經早有征兆。此前熊貓曾與騰訊、網易、虎牙、斗魚、觸手直播等洽談收購的事宜，同時公司也在積極尋求融資。

3月7日深夜，熊貓直播創始團隊成員兼首席運營官COO張菊元在公司內部工作群中發長消息稱，在2017年5月獲得由興業證券興證資本領投的B輪10億人民幣融資之后，至今沒有外部資金注入，在資金缺口無法解決情況下做出了遣散員工的決定。

“熊貓直播助戰流浪計劃，第一階段開啟。工程師請逐漸斷開與木星連接?！?月8日下午，熊貓直播官方微博證實關停消息。

2015年下半年開始，直播逐漸成為一個資本追捧風口，熊貓直播就誕生于風口之中。公開資料顯示，熊貓直播平臺由王思聰于2015年7月創辦，三個月后正式上線并主打游戲直播。平臺簽約的主播Angelababy、與燦星合作制作的直播脫口秀《小蔥秀》，以及《hello，女神》等都曾引起廣泛關注。

這個含著金鑰匙出生的平臺，高峰時觀看人數達到了58.2萬。最風光的時候，熊貓 TV估值高達50億元。

不過，另一面熊貓也是問題不斷。2016年4月14日，文化部公布熊貓因涉嫌提供違規內容的互聯網文化產品，被列入查處名單。2017年2月，上海市網信辦會同市文廣局、市網安總隊、市文化執法總隊，就直播中的低俗問題依法聯合約談熊貓直播，要求進行全面整改。

雖然排名靠前，但是作為一個燒錢的項目，熊貓直播一直無法實現盈利，只能依靠不斷融資來維持經營。一旦資金鏈斷裂，沒有新的融資注入，那倒閉只是時間的問題。

斗魚沖擊IPO

資本退潮，直播平臺只能朝著上市一路狂奔。對于“直播一哥”斗魚，上市或許正是它的成人禮。

2014年4月斗魚開啟天使融資輪，之后9月進行了A輪融資。之后幾乎是每年進行了一輪融資，融資金額達60億。斗魚備受資本的青睞，其中騰訊參投了三輪。最新一輪的融資中獲得騰訊6.3億美元戰略投資。

從2018年年初開始，斗魚上市的消息層出不窮。2018年1月有媒體報道稱，斗魚TV計劃在2018年啟動IPO，融資大約3—4億美元。針對這一消息，官方回應稱確實有IPO的打算，而且目前正處在籌備中。2018年7月，有消息稱斗魚計劃赴美進行IPO，籌資6至7億美元資金，從港股轉向美股。該消息引發熱議，但是官方始終沒有做任何表態。

到了2019年，斗魚上市的消息終于有了清晰的眉目。據媒體報道，直播平臺斗魚已于農歷春節（2月4日）前向美國證券交易委員會秘密提交上市申請，投行為摩根士丹利、摩根大通等，最早可能在今年4月登陸資本市場。

根據工商信息，武漢斗魚網絡科技有限公司（斗魚運營主體）于1月9日變更股東結構，湖北長江招銀成長股權投資合伙企業（有限合伙）、新余金誠實業集團有限公司、深圳市招銀共贏股權投資合伙企業（有限合伙）退出股東行列，三家公司將斗魚5.37%的股份轉讓給斗魚創始人兼CEO陳少杰。目前，陳少杰共持有35.15%股份，為斗魚最大股東。這一變化間接證明，直到1月9日斗魚才完成了內地的股權調整，做好赴美上市準備。

VIE控制結構方面，據查詢斗魚的股東權益全部指向武漢斗魚魚樂網絡科技有限公司（斗魚魚樂），而斗魚魚樂則為斗魚（香港）有限公司（下稱：斗魚香港）的全資子公司，斗魚香港疑似為斗魚在境外的控制實體。斗魚香港成立時間為2018年1月24日，類別為私人股份有限公司，董事姓名為陳少杰，中國籍。

虎牙連續盈利

搶先一步上市的虎牙直播，則在資本市場成功扭虧為盈。

3月5日，國內游戲直播第一股虎牙發布了該公司截至2018年12月31日的第四季度及全年未經審計財報。

財報顯示，2018年虎牙總營收同比增長113.4%至46.63億元（人民幣，下同），第四季度營收同比增長103.1%至15.05億元；受上市后股權激勵影響，全年歸屬于虎牙的凈虧損為19.38億元，第四季度歸屬于虎牙的凈收入為9958萬元；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，即去除股權激勵影響，虎牙連續5個季度盈利，2018全年實現凈利潤4.61億元，實現扭虧為盈。

但就收入構成看，虎牙的收入模式仍略顯單一。財報顯示，直播收入和廣告收入是虎牙營收的主要來源，其中，直播對營收的貢獻高達95.8%，廣告收入貢獻不超過4.2%。

運營數據方面，2018年第四季度虎牙平均MAU（月活用戶數）同比增長34.5%到1.17億，付費用戶數同比增長73.1%至480萬。據新京報記者測算其付費率為4.1%，單用戶平均收入約為300元/月活/季度。

財報發布后，虎牙首席執行官董榮杰在分析師電話會議上透露，2018年第四季度，虎牙平均MAU（月活用戶數）強勁增長主要受三大因素推動：一、對網頁版的觀看體驗做重大優化；二、一系列的重大電競賽事在四季度舉行，令游戲直播平臺收獲更多活躍用戶；三、持續重視內容合規并加強在應用商店的合作。此外，主要競爭對手2018年10月份在國內蘋果和安卓應用商店的下架也一定程度上提升了虎牙整體的競爭地位。

虎牙預計，公司2019年第一季度的總凈營收將介于15.1億元至15.5億元人民幣之間。

財報發布當天，虎牙股價上漲21.99%至每股29.96美元，市值突破60億美元大關至61.06億美元。

直播平臺的下半場 玩法悄然生變

云投匯數據，截至2016年11月30日，全國共有31家網絡直播公司完成36起融資，涉及總金額達108.32億元，因此不少人將2016年視為“網絡直播元年”。3年過去了，直播行業完成洗牌，進入了下半場。

隨著行業洗牌的加劇，直播行業投資進入理性期，頭部平臺掀起上市潮，在資本市場尋求突破，二線平臺則通過重組、收購、合作促進資源整合，實現優勢互補，抵御競爭平臺沖擊。

直播行業分為游戲直播和泛娛樂直播，兩者有明顯的區別，兩個平臺的內容形態不一樣，消費方式和商業模式都不一樣。兩類直播平臺都有一些短板，如泛娛樂直播，簽約主播就可以開播，現金流更強，缺點是用戶黏性不足；游戲直播，用戶黏性強、流量大，但還需要支付游戲版權及賽事成本、高清帶寬成本，比較燒錢。

經過多年的發展，國內游戲直播行業已經形成從游戲版權、電競賽事到直播平臺、公會、主播、粉絲及衍生品的產業鏈，這其中又以游戲版權和電競賽事為核心。一場知名電競賽事的直轉播權限都在數千萬元級，甚至更高。

而騰訊掌握著游戲版權和電競賽事等上游資源?？梢哉f，騰訊在下半場的游戲直播領域扮演著“關鍵先生”的角色。虎牙、斗魚是獲得騰訊重金加持的直播平臺。市場有觀點認為，未來國內游戲直播市場會出現斗魚和虎牙長期并存的可能，甚至可能僅有騰訊系投資的斗魚和虎牙兩家。

不過，僅僅有“金主”的支持是不夠的。在沖刺上市之后，直播平臺需要尋找更多盈利模式，虎牙就宣布，虎牙上市公司體系內將成立電競公司，從架構上將電競提升至為虎牙公司級戰略。

海外市場，則是另一個掘金選擇?；⒀谰捅硎?，將目標瞄準海外市場。2018年6月，虎牙率先宣布與騰訊展開戰略合作，進軍東南亞市場。截至2018年12月，虎牙宣布其海外產品月活用戶已突破1000萬，在部分海外區域市場建立起較大的優勢。

而隨著行業洗牌，直播行業玩法也悄然生變，下半場應該怎么玩？專業投資人鐘裕寬認為，首先，直播的盈利模式還是比較單一，要想突圍要擺脫老舊的運作模式，向多元化的方向拓展。網絡直播發展至今，海量用戶是最大的資源。很多直播平臺只有流量，卻不能將流量變現。之前大部分直播平臺只是靠投資存活，一旦資金鏈斷裂，可能就是直接死亡。所以，在海量用戶資源的基礎，其實可以進行很多多元化的嘗試，讓流量變現。如陌陌就發展成為一個集社交、視頻直播、圈子、地理位置、甚至婚戀等多種屬性的集合體，而天鴿互動除做直播外，現在還做手機游戲、互聯網金融等純互聯網業務；其次，除了多元化的探索，平臺還可以考慮出海。國內競爭十分激烈，市場卻是有限的。海外比如東南亞一些區域的市場仍然是藍海，發展潛力巨大，競爭卻并不激烈，拓展海外市場能夠帶來更廣闊的盈利空間。像天鴿互動已經將移動直播、短視頻、現金貸等業務做到了東南亞；然后，可以加快資本化的運作，通過資本運作可以推動網絡直播行業加快轉型升級，孵化出更多的垂直平臺。特別是一些行業巨頭，可以利用自己在資源、資金層面的優勢，幫助解決行業惡性競爭所造成的負面影響。整個行業轉型升級后，各大平臺才有茁壯成長的土壤。（重慶商報-上游新聞記者 謝聘）

(責編：宋心蕊、趙光霞)