10月25日下午，一則央行擬將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”的傳聞引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪認(rèn)為，銀行不必過(guò)度緊張，目前僅是列入測(cè)算，政策會(huì)有過(guò)渡期，預(yù)計(jì)其短期內(nèi)對(duì)銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的沖擊不大。同時(shí)，理財(cái)委外業(yè)務(wù)可以通過(guò)加杠桿來(lái)提高收益率，委外業(yè)務(wù)由此有望緩慢提升。

央行用意何在

“MPA(宏觀審慎評(píng)估體系)主要目的是為了控制信貸，央行將合意信貸規(guī)模的控制升級(jí)為對(duì)廣義信貸規(guī)模的控制?！敝袊?guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

據(jù)他解釋，MPA的實(shí)施著眼于在原有合意貸款控制信貸基礎(chǔ)上，通過(guò)各項(xiàng)存款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買(mǎi)入返售、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等五項(xiàng)納入廣義信貸規(guī)模的指標(biāo)來(lái)控制信貸增長(zhǎng)，這集中于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的調(diào)控，而對(duì)表外資產(chǎn)關(guān)注不夠，導(dǎo)致銀行通過(guò)表外業(yè)務(wù)(主要是理財(cái))來(lái)規(guī)避信貸規(guī)模的管制和信貸投放的通道，削弱了央行MPA控制信貸規(guī)模的有效性。

一位國(guó)有大行資管人士也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“表外理財(cái)像信貸一樣，是實(shí)打?qū)嵉乜梢詣?chuàng)造流動(dòng)性，但是央行沒(méi)有對(duì)表外理財(cái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和管理，這就可能讓貨幣政策效果打折扣?？陀^上，理財(cái)業(yè)務(wù)脫離了央行的管理，弱化了央行貨幣政策的效果?！?/p>

事實(shí)上，除了傳統(tǒng)信貸擴(kuò)張，銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)。中債登發(fā)布的《中國(guó)銀行[-0.59% 資金 研報(bào)]業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告(2016年上半年)》顯示，截止到6月底，理財(cái)資金賬面余額26.28萬(wàn)億元，較2016年年初增加2.78萬(wàn)億元，增幅為11.83%。上半年，銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品97636只，累計(jì)募集資金83.98萬(wàn)億元。如此快速擴(kuò)張的理財(cái)規(guī)模并不計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，游離在監(jiān)管體系之外，被視為“影子銀行”。

“一個(gè)很明顯跡象是銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化實(shí)質(zhì)上是應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策變化所作出的調(diào)整?！?曾剛表示，在原來(lái)央行控制合意貸款規(guī)模框架下，銀行通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避央行信貸規(guī)?？刂?，自央行升將合意貸款規(guī)?？刂粕?jí)為宏觀審慎評(píng)估體系，將同業(yè)、買(mǎi)入返售等指標(biāo)納入MPA的廣義信貸指標(biāo)中，銀行主要通過(guò)表外理財(cái)?shù)纫?guī)避央行信用規(guī)模的控制。

一言以蔽之，實(shí)施MPA對(duì)銀行管控目的在于，約束信貸規(guī)模和信用創(chuàng)造的規(guī)模。而銀行是為了應(yīng)對(duì)監(jiān)管變化，出現(xiàn)了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的迭代變化。

在曾剛看來(lái)，過(guò)去一段時(shí)間，銀行層出不窮的創(chuàng)新手段是為了規(guī)避監(jiān)管，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整很大程度上是為了規(guī)避央行對(duì)信用規(guī)模的控制。微觀上存在合理性，但削弱了現(xiàn)行監(jiān)管的有效性，由此產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)也亟需關(guān)注。

上述大行資管人士也分析，實(shí)施MPA考核后，銀行發(fā)展表外理財(cái)業(yè)務(wù)的動(dòng)因或是受貸款規(guī)模的限制，或者受資本約束的限制，表外理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)是可以在資產(chǎn)質(zhì)量不受影響的情況下獲得收益，這部分收益即中間業(yè)務(wù)收入。 目前銀行除了營(yíng)業(yè)收入考核外，中收也作為一個(gè)非常重要的單項(xiàng)考核指標(biāo)，且在當(dāng)前凈息差收窄的背景下，各家銀行非常重視中收對(duì)盈利的貢獻(xiàn)。

短期沖擊不大

按照通知，MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）的具體操作按原口徑廣義信貸實(shí)施評(píng)估，按新口徑廣義信貸實(shí)施測(cè)算。表外理財(cái)作為調(diào)整原口徑廣義信貸評(píng)估結(jié)果的重要參考因素。言下之意，目前表外理財(cái)只是作為廣義信貸的測(cè)算指標(biāo)，并不對(duì)MPA考核指標(biāo)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

對(duì)此，招商證券[0.00% 資金 研報(bào)]宏觀分析師謝亞軒表示，短期內(nèi)只是通知各銀行將表外理財(cái)納入廣義信貸進(jìn)行測(cè)算，且會(huì)有政策過(guò)渡期。未來(lái)將推動(dòng)理財(cái)收益率下降，表外理財(cái)擴(kuò)張規(guī)模的增速進(jìn)一步放緩，推動(dòng)M2中樞繼續(xù)下行。

招商證券銀行分析師馬鯤鵬也表示，通知只涉及表外理財(cái)納入廣義信貸計(jì)算口徑，不存在“理財(cái)回表”，也不存在理財(cái)需要占用風(fēng)險(xiǎn)資本、計(jì)提撥備，其影響在于約束理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張。理財(cái)納入廣義信貸后，將擴(kuò)大廣義信貸規(guī)模本身，同時(shí)影響宏觀審慎資本充足率中的逆周期資本緩沖項(xiàng)，從而影響銀行的MPA評(píng)分結(jié)果，進(jìn)而對(duì)理財(cái)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張形成約束。

“如果強(qiáng)制執(zhí)行將理財(cái)納入廣義信貸，短期沖擊或許存在，如果只是將其作為參考指標(biāo)，市場(chǎng)沖擊影響未必那么大。加之MPA考評(píng)對(duì)銀行懲罰力度并不大，實(shí)施過(guò)程還有阻力?！?中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱。

“如果納入廣義信貸后，表外投資也會(huì)影響到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，那銀行做的時(shí)候就會(huì)保守一些了。” 上述國(guó)有大行資管人士告訴本報(bào)記者，一般政策出臺(tái)后，銀行都會(huì)觀望一段時(shí)間，揣測(cè)下監(jiān)管層用意，初期會(huì)謹(jǐn)慎點(diǎn)。

從理財(cái)資金配置來(lái)看，債券是銀行理財(cái)資金配置最大的領(lǐng)域。中債登報(bào)告顯示，截至2016年6月底，全部理財(cái)產(chǎn)品投資各類資產(chǎn)余額26.39萬(wàn)億元。從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券、銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是理財(cái)產(chǎn)品主要配置的前三大類資產(chǎn)，共占理財(cái)產(chǎn)品投資余額的74.70%；其中，債券資產(chǎn)配置比例為40.42%，非標(biāo)的占比則進(jìn)一步降至16.54%。

對(duì)此，曾剛分析，按照央行將表外理財(cái)現(xiàn)金和存款余額之外的理財(cái)資產(chǎn)計(jì)入廣義信貸的要求，意味著MPA將表外理財(cái)項(xiàng)下中的非標(biāo)資產(chǎn)和債券等納入廣義信貸存在合理性，至于對(duì)銀行究竟產(chǎn)生多大影響，這涉及銀行債券配置比例調(diào)整對(duì)債券市場(chǎng)的影響，影響有待觀察。

理財(cái)回歸資管委外有望緩速提升

招商宏觀分析員閆玲對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從今年年初開(kāi)始執(zhí)行MPA以來(lái)，一直都沒(méi)有穿透底層資產(chǎn)到理財(cái)委外業(yè)務(wù)。此次央行考慮將銀行表外理財(cái)納入廣義信貸和MPA考核范疇，從通知的公布來(lái)看，也沒(méi)有信息表明將落實(shí)到銀行理財(cái)委外業(yè)務(wù)。由于理財(cái)委外業(yè)務(wù)可以通過(guò)加杠桿來(lái)提高收益率，銀行會(huì)比較重視委外業(yè)務(wù)的渠道，預(yù)計(jì)委外業(yè)務(wù)占比有望緩慢提升。

據(jù)了解，銀行委外有自營(yíng)委外與理財(cái)委外之分。記者從股份制銀行資管部門(mén)人士處獲悉，該銀行自營(yíng)委外此前已納入了MPA考核范圍，而針對(duì)理財(cái)委外則要看是否為表外理財(cái)。他進(jìn)一步指出，對(duì)于商業(yè)銀行而言，理財(cái)委外是代客的，用的是客戶的錢(qián)。自營(yíng)是銀行自己的錢(qián)，二者雖然都將錢(qián)委托給基金等投資機(jī)構(gòu)，但受到的監(jiān)管不同。具體而言，自營(yíng)委外更多是通道，不涉及杠桿，MPA對(duì)通道業(yè)務(wù)已經(jīng)納入監(jiān)管。

此外，該銀行資管部人士透露，目前委外底層資產(chǎn)并不穿透，在負(fù)債成本倒逼下，可以通過(guò)加大委外去杠桿維持資產(chǎn)端收益。

業(yè)內(nèi)人士多贊同此觀點(diǎn)。馬鯤鵬認(rèn)為，銀行理財(cái)將加碼委外業(yè)務(wù)。他表示，作為當(dāng)前為數(shù)不多的高收益資產(chǎn)運(yùn)用方式，委外業(yè)務(wù)（不論是債券委外還是權(quán)益委外）都將成為銀行理財(cái)更重要的高收益資產(chǎn)類別，將迎來(lái)更大發(fā)展，在理財(cái)總盤(pán)子中的占比預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。

謝亞軒也認(rèn)為，委外業(yè)務(wù)仍會(huì)受銀行青睞，因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)杠桿提高收益率，所以銀行可能會(huì)加大這部分業(yè)務(wù)的占比。對(duì)于未來(lái)銀行資產(chǎn)配置重心，他表示，銀行理財(cái)為了提高產(chǎn)品收益率，高等級(jí)高收益率的信用資產(chǎn)會(huì)成為銀行配置的重點(diǎn)，信用利差被壓縮。

不過(guò)，另一位股份制銀行資管部副總經(jīng)理則對(duì)本報(bào)記者表示，對(duì)委外市場(chǎng)發(fā)展的影響目前并不明朗，不好說(shuō)銀行理財(cái)納入MPA考核一定利好委外規(guī)模增長(zhǎng)。

馬鯤鵬還表示，銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張放緩甚至收縮后，“新發(fā)產(chǎn)品以滾動(dòng)彌補(bǔ)存量產(chǎn)品損失或利差倒掛”之路不復(fù)存在，“做好存量業(yè)務(wù)、提高存量業(yè)務(wù)收益”將成為未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主要任務(wù)。

城商行壓力更大

此次央行摸底表外理財(cái)，考慮將其納入廣義信貸和MPA考核范疇，中小銀行與國(guó)有大行面臨調(diào)整廣義信貸的壓力和難度并不相同。面對(duì)未來(lái)理財(cái)監(jiān)管可能收緊的態(tài)勢(shì)，各家對(duì)委外業(yè)務(wù)的布局力度也存在差別。

在MPA指標(biāo)體系和評(píng)分要求要求中，對(duì)廣義信貸增速而非規(guī)模有明確要求。具體而言, MPA規(guī)定全國(guó)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（N-SIFIs）、區(qū)域性系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（R-SIFIs）、普通機(jī)構(gòu)（CFIs）的廣義信貸增速分別不得偏離M2目標(biāo)增速20、22、25個(gè)百分點(diǎn)。

就我國(guó)目前的城商行而言，2016年目標(biāo)M2增速為13%。所以在此基礎(chǔ)上加22%，也就是說(shuō)銀行廣義信貸增速的上限是35%。但截至2015年底數(shù)據(jù)顯示，廣義信貸增速排名前20名增幅的銀行中，只有6家增速規(guī)模低于35%，最高一家城商行貴陽(yáng)銀行增幅接近74%。其中超過(guò)35%的銀行中，除一家股份制商業(yè)銀行和一家農(nóng)商行外，其余共有13家城商行超標(biāo)。

當(dāng)然，MPA考核是2016年初開(kāi)始實(shí)行的，而上述廣義信貸增幅為2015年底數(shù)據(jù)，但同行可以說(shuō)明，城商行面臨著更大的調(diào)控廣義信貸壓力。根據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)的2016年1~2月不同類型銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)委外產(chǎn)品概況，國(guó)有銀行占比14.63%，股份制銀行占比25.44%，城商行占比50.05%，農(nóng)商行占比9.87%。可見(jiàn)城商行理財(cái)委外市場(chǎng)占比已經(jīng)占據(jù)整個(gè)銀行的半壁江山。

對(duì)此， 閆玲指出，實(shí)際上35%并非MPA最核心的約束指標(biāo)，更核心的約束指標(biāo)是宏觀審慎資本充足率。如果要滿足宏觀審慎資本充足率，倒算廣義信貸增速的規(guī)模是20%到26%。但是經(jīng)測(cè)算目前上半年商業(yè)銀行表外理財(cái)增速為32%，所以整個(gè)銀行業(yè)廣義信貸增速都突破了監(jiān)管要求。

“雖然2016年1月正式實(shí)行MPA后，表外理財(cái)增速相對(duì)去年有明顯下降，但新納入指標(biāo)增速還是超過(guò)整體增速，導(dǎo)致銀行管理難度加大?！遍Z玲說(shuō)。她指出，目前從市場(chǎng)的影響來(lái)看，對(duì)大行更多是政策監(jiān)管的意義，而非實(shí)際業(yè)務(wù)影響，而對(duì)中小銀行的影響則會(huì)比較大。

如果指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，超出央行允許范圍，銀行可能會(huì)受到多大懲罰，銀行又有多大顧忌？閆玲認(rèn)為，從目前央行MPA已有的考察來(lái)看，季末考察嚴(yán)格于月末。從MPA考核分來(lái)看，目前將銀行分為A、B、C三檔，數(shù)量成梭形，A檔與C檔的銀行都非常少，B檔居多。所以從結(jié)果看，央行并非要懲罰大部分銀行而是揪出相對(duì)小部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行警示。所以目前城商行壓力更大。

一旦被揪出，按照目前MPA獎(jiǎng)懲措施，將可能面臨差別準(zhǔn)備金率、同業(yè)存單發(fā)行限制以及借貸便利利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整等。