中國兩個月以來已經調查了774宗證券“異常交易行為”，打擊投機炒作毫不手軟。但是，在散戶貢獻了80%成交量的A股市場，股市付出的流動性代價可能也始料未及。

彭博社分析報道稱，這個擔憂已經開始在成交數據方面顯露端倪。歷經深港通帶來的短暫刺激后，中國股市成交再度回落。8月26日當周，中國股市日均成交為4829億元人民幣，較今年上半年的日均額低近10%。本月初，中國股市成交額降至近五個月低點3223億元人民幣，這是去年日均額1.04萬億元的三分之一。

中國決心要避免信貸熱潮給經濟造成風險，為股市、債市和地產等市場降溫。證監(jiān)會近兩個月來出臺打擊異常交易等多項舉措，以期提高中國股市對國際投資人的吸引力，為A股邁入國際舞臺鋪平道路。但有投資者認為，這些監(jiān)管措施不僅抑制了投機炒作，也打擊了市場情緒和流動性。

“在交易所的高壓政策下，很多活躍資金都不干活了。它的目的是把這種投機炒作氛圍給打壓下去，但是這樣做，很多股票漲不動，大家都覺得很難受，”精熙投資駐上海的投資總監(jiān)王征接受電話采訪時表示，“這些監(jiān)管措施不僅降低了市場的風險偏好，而且降低了流動性。”精熙投資管理著約20億元人民幣規(guī)模的資產。

彭博根據滬深兩地交易所官方微博公布的每周數據計算，7月初至8月19日當周，中國對774起證券“異常交易行為”進行了調查。交易所稱，將對情節(jié)嚴重、涉嫌市場操縱的異常交易行為，報告證監(jiān)會嚴厲查處。

“僵尸復活”

7月初，丹東欣泰電氣因欺詐發(fā)行被強制啟動退市程序，形成了這場監(jiān)管風暴的一個漩渦中心。被判死刑的欣泰在7月27日上演了“僵尸復活”，股價下跌80%后當天封至漲停。深圳交易所稱，該股當天有95%的買盤來自散戶投資者，并向買家發(fā)出了可能賠錢的警告。針對該股買入量居前的會員，深交所發(fā)出了14份書面函件，要求采取針對性措施，提升“風險警示效果”。

自那以后，上證綜指的波動率一路向下，90天歷史波動率降至2014年12月以來的新低15.661。7月25日以來，滬深兩市日均漲停家數約42，較之前兩個月的均值62下降約三分之一。

“中國市場本來投機氣氛就非常濃厚，就是靠炒作小盤股題材股產生的賺錢效應來吸引增量資金，現在短線投機炒作被抑制了，對市場整體流動性和市場情緒短期內都有比較大的打擊，”金曠投資首席策略師張海東表示。

證監(jiān)會以外，中國央行、銀行和保險監(jiān)管機構也在采取措施加強防范金融風險。中國央行14天期逆回購的重啟或將成為債市去杠桿的開端。財新一則有關保監(jiān)會收緊對高保證利率產品監(jiān)管的報道引發(fā)市場對A股增量資金受限的擔憂。就在上月底，知情人士稱，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的理財產品不得投資于境內上市公司的股票，保監(jiān)會也通知要求進一步加強保險公司股權信息披露。證監(jiān)會6月17日在宣布修改《上市公司重大資產重組管理辦法》時表示，這是為了“促進市場估值體系的理性修復”，引導更多資金投向實體經濟。

流向藍籌股？

“監(jiān)管機構希望資金撤出投機性的小盤股，流向藍籌股以支持國企改革。”精熙投資的王征表示。他稱，但是，“經濟大環(huán)境不支持藍籌股的大漲。這些撤出來的資金可能會選擇觀望，直到監(jiān)管風暴平息。”

從投資到信貸，從出口到工業(yè)生產，中國7月份的經濟數據顯示，經濟企穩(wěn)勢頭在7月份止步。這為中國上市公司的盈利前景蒙上陰影。瑞銀證券的中國首席策略分析師高挺預計，A股今年全年的總體盈利增速接近于零。