在今年6月29日舉辦的第四期保代培訓會上，監管層提出逐步減少重組“有條件通過”的比例。即將減少中間地帶，重組委審核結果將變為僅“無條件通過”和“未獲通過”兩個結果。

兩個月來，重組審核結果如何？“有條件通過”比例下降的同時，“無條件通過”和“未獲通過”比例變化如何？這對投行業又意味著什么？

“有條件通過”比例遭腰斬

7月份以來，證監會并購重組委共舉行16次審核會議，審核結果為“有條件通過”比例為36.11%，“無條件通過”比例為47.22%，“未獲通過”的比例為16.67%。

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而在過去，約七成的上市公司并購審核結果為“有條件通過”，兩成為“無條件通過”，一成為“未獲通過”。

由此可見，7月份以來，審核結果為“有條件通過”比例已遭腰斬，“無條件通過”比例翻倍，“未獲通過”的比例也大幅增加。

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所謂有條件通過，是指已經通過并購重組委審核，但仍然存在一些細節問題，需要根據并購重組委會議審核意見，補充披露、修改或完善材料，然后才能封卷，并取得證監會審核批文。

而無條件通過則是指，上市公司重組方案所申請各事項均符合國家相關政策法規，不需要補充材料，可以進行封卷，等待拿到審核批文。

對此，業界并不感到意外。原因是，在今年6月29日舉辦的第四期保代培訓會上，監管層明確表示：未來并購重組審核將減少中間地帶，重組委審核結果將變為僅“無條件通過”和“未獲通過”兩個結果。

業界的理解是，監管層要求并購重組委盡量減少“有條件通過”的審核結果，逐漸變成不存在“有條件通過”這一審核結果，“有條件通過”意味著上市公司重組項目的部分問題需要進一步補充，但今后則不存在“有條件通過”，未來的方向就是有問題就要直接否決。

投行齊稱上會前需做足功課

隨著“有條件通過”比例腰斬，“無條件通過”比例翻倍，“未獲通過”比例也大幅上升，這對投行界意味著什么？

業界表示，實際上，并購重組業務審核趨嚴，與《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂的背景一樣，都是為了進一步規范上市公司重大資產重組行為，促進市場估值體系的理性修復，繼續支持通過并購重組提升上市公司質量，引導更多資金投向實體經濟。

華南一家投行負責人表示，在過去，即便并購重組方案勉強通過，并購重組委委員一般會讓發行人或者中介機構再補充些材料，或稍許修改，使得方案趨于完善。但現在，要求“有條件通過”這一中間地帶逐漸減少，投行自然非常緊張，盡量完善方案，以及做好各種事前溝通工作。對于確實不能通過的方案，盡量不讓項目貿然上會。總之，要做足功課。

北京一家投行負責人則表示，原來因為有大量“有條件通過”這個中間地帶，投行業習慣于試試再說，現在“未獲通過”的比例明顯提升，投行業變得更為謹慎，因為一旦“未獲通過”，基本上就意味著重組行為的終結。

作者：李東亮