昨日(4月26日)，中國出臺了多項措施收緊期貨市場交易，試圖給“過火”的商品市場降降溫，消息一出后，黑色系在大商所、鄭商所收盤全線下跌，焦炭、焦煤、動力煤分別收跌2%、3.9%、1%，鐵礦石收跌1.9%。

就在上周，中國大宗商品市場交易還在大幅上漲。4月21日，中國螺紋鋼合約的單日成交量甚至超過了中國全年的螺紋鋼產量。進入本周以來，期貨市場風向轉變，前日(4月25日)多空交互，昨日則多數下挫，行情似有逆轉之勢。

這不禁令人擔心，狂飆突進的商品市場是否會重蹈中國股市之前泡沫破滅的覆轍。

大宗商品市場“一日游”

中國大宗商品交易所的期貨交易激烈程度，讓世界上流動性最強的某些市場都相形見絀。

從螺紋鋼到棉花，中國所有商品期貨的交易都出現激增，與去年投機者炒高A股的情形如出一轍。神華期貨分析師吳志力估計，中國鐵礦石和鋼材期貨交易至多有70%來自散戶的投機行為，而不是生產商或用戶用合約對沖風險。

對未平倉總頭寸、成交量和交易時長的分析，進一步證明了驅動本輪狂潮的投資者之本質。

大宗商品期貨平均持倉時間

“持倉時間短于常態的事實，證實了我們的擔憂：當前的價格反彈，在很大程度上由追逐趨勢的個人、短線參與者推動，”總部在米蘭的咨詢公司T-Commodity srl的董事總經理Gianclaudio Torlizzi表示，這種狀況加劇了大宗商品市場漲勢逾越了基本面的風險。

每日收盤后的平均未平倉合約總量，除以總成交量，就得出了每種合約的交易量。用這一比率乘以日交易小時數，就得出了每份合約平均持倉時間的預估值。

結果是，鐵礦石期貨和上海期貨交易所的螺紋鋼期貨，持倉時間還不足4小時。向來以高流動性著稱的紐約商業交易所WTI原油期貨，持倉時間接近40個小時，天然氣期貨也接近70個小時。比較就可以發現，期貨市場已經投機到了什么程度。

游資加入“火上澆油”

摩根士丹利分析師Tom Price和Joel Crane表示，中國游資在炒作大宗商品，促使本地的鋼材、鐵礦石、棉花甚至雞蛋、大蒜等商品的交易活動都出現飆升。

商品漲幅

這輪勢頭已促使國內交易所收緊螺紋鋼等部分合約的交易規則?！斑@個措施將給市場降溫，意味著有所增強的信貸流動性可能很快就會受到抑制，” 摩根士丹利在報告中寫道。“該舉措與即將到來的五一假期一起，應能讓交易活動、大宗商品價格出現短線回調?！?/span>

鐵礦石投機“最叫人擔心”

高盛表示，鐵礦石價格何大幅上漲部分是因為中國固定資產投資增長形勢下出現的鋼鐵提前增產(在政府加以限制之前)和礦山生產中斷，但最讓高盛擔心的卻是中國期貨市場日益增加的投機交易。

大連商品交易所鐵礦石成交量與去年同期相比飆升逾400%(盡管產量只是略有下降)。從成交量上看，過去一個月中也曾有兩天期貨成交量高出中國2015年的全年實際鐵礦石進口量(9.5億噸)。

高能預警：可能毀掉你的一天

進入漲勢波瀾壯闊的中國大宗商品期貨市場有多危險？美國銀行通過類比知名美劇《權力的游戲》給出了答案。

在HBO的這部大熱劇作中，瑟曦·蘭尼斯特(Cersei Lannister)稱：“在權力的游戲中，你要么贏，要么死。沒有中間地帶。”中國最近的大宗商品期貨市場也可以套用這句話。

“漲得快的東西，特別是被杠桿驅動的話，通常跌得也快，” 美國銀行的分析師們在報告中寫道。 “商品期貨市場的盛市可能最多持續幾個月而已。”

美銀表示，由于消費需求和出口疲軟，越來越多的人猜想，中國將試著通過基建投資等手段來刺激經濟。而那些風險定價錯位的資金的涌現，也加劇了市場的資金流入。

為了給市場降溫，上海期貨交易所上調了部分商品的交易手續費，大連商品交易所上調了鐵礦石的最低交易保證金。大商所同時還就所謂的異常交易作出了更加嚴格的規定，頻繁報撤單和自成交行為也被納入了異常交易范圍。

美銀稱，如果市場進一步上漲的話，中國可能會出臺更多控制舉措，鋼廠和貿易商可能也會通過對部分未來產出鎖定價格而導致漲勢中斷。

到那時可能就真的玩完了。