正如你所看到的，美聯儲在去年12月犯了一個政策錯誤。

我們可以對此進行詳細的分析，但是歸結成一句話就是：耶倫的加息決定將美國經濟推向了衰退的深淵。

此外美聯儲去年的加息決定還帶來了其他許多影響，例如在全球大宗商品價格暴跌的背景下，新興市場的流動性正在枯竭。這意味著美元過度走強是具有危害性的。此外，人民幣貶值幅度的不確定性使得從上海到倫敦再到紐約的股市齊齊下跌。

簡單來說：自美聯儲加息以來，所有的事情都出了問題。全球股市在一月全部大幅下跌，表明美聯儲傳遞美國國內經濟已經復蘇的希望的失敗(如果真的是好消息，那么將會開啟市場追逐風險的情緒)。美國10年期國債收益率自今年年初開始就下跌。

與此同時，美聯儲、歐央行以及日本央行的貨幣政策分歧也在不斷擴大。上個月發布的數據顯示，美國去年第四季度經濟增長僅為0.69%。

美聯儲的壓力正在不斷增加，美聯儲主席耶倫本月初在國會作證時承認，美國經濟未來確實存在一定概率出現衰退。如果美國經濟(金融市場和實體經濟)的情況持續惡化，美聯儲手中有什么牌可以應對？

下面讓我們看看美銀美林給出的B計劃(例如美聯儲在經濟陷入衰退時可以采取的措施)。

美銀美林的建議：

盡管人們爭相恐后的提出B計劃，但是美聯儲對于如何應對經濟陷入衰退卻諱莫如深。美聯儲有兩條相關的政策路線：幫助市場實現正常運轉的具體措施或是刺激經濟阻止市場崩潰的宏觀政策。對于前者，多德-弗蘭克法案限制了美聯儲操作的空間，特別是美聯儲無法推出包括吸收信貸風險在內的相關政策。但是我們預期如果市場運轉出現問題，美聯儲可能會運用一系列流動性工具。美聯儲副主席費希爾上周在演講中具體闡述了美聯儲擁有的選擇，并表示如果需要，美聯儲將會在新監管規則下給予市場“廣泛的便利性”。極端情況下，美聯儲可能會放松一些最新的監管規則，盡管這可能會影到債券市場的流動性。

從宏觀政策角度，我們預期美聯儲會按照以下順序推出一系列措施：

1，弱化利率指引：這真是美聯儲現在正在做的事情。減少對數據的依賴，暗示美聯儲不會在市場動蕩的情況下繼續加息。

2，按兵不動：美聯儲正在暗示下次加息的時間被無限推遲。下一步將是給出一個更強有力的政策選擇聲明。

3，將利率重新下調至接近零利率的水平并強化利率指引：如果美國股市陷入全面的熊市(或是發生其他相當于金融緊縮的事件)，或是美國經濟增長持續低于1%，美聯儲可能會下調或保持當前的利率水平直到金融/經濟情況好轉。美聯儲可能在未來為利率之路設立一個名義收入增長目標或物價水平目標。

4，扭曲操作：與2012年展期計劃相類似，美聯儲當前的投資組合也可以進行展期操作。美聯儲在未來兩年有價值4080億美元的資產到期，美聯儲將可能對此進行扭曲操作，將這些資產重新再投資?；蛘呷绻ＭみM，美聯儲同樣可以在短息資產到期前拋售這些資產。

5，第四輪量化寬松計劃：美聯儲可以以第三輪量化寬松計劃400已美元/月的速度再次購入國債。如果房地產市場出現問題，美聯儲同樣可以買入機構債券和抵押債券。(第三輪量化寬松計劃中美聯儲每月購入450億美元的抵押債券)。與第三輪量化寬松計劃一樣，第四輪量化寬松計劃將可以是沒有上限的。一旦經濟或金融市場好轉，美聯儲將可以考慮退出。

6，負利率：如果上述所有辦法都失敗了，美聯儲可能會選擇實行負利率政策。如果銀行的情況糟糕，這一政策可能會推遲或擱置。

通過一個統計數字就概括所有的可能行動是非常難的。美聯儲可能下調聯邦基金利率，比方說下調88個基點(從0.38%下調-0.50%)，盡管實行負利率所帶來的好處可能會非常有限。但是這還是不是全部，美國10年期國債收益率要比德國和日本國債高150個基點。簡單來說就是，我們認為美聯儲有150至200個基點的寬松空間。這與正常衰退反應的關系很小，但是這要比對金融壓力或是“經濟增長衰退”的正常反應要大的多。

是的，在全球完全陷入凱恩斯瘋狂前，下調利率150至200個基點相比進行反經濟周期操作政策的影響肯定要小的多。但是在經歷了8年的寬松之后，美聯儲唯一剩下的只有負利率政策。

如果全球經濟和貿易增長的糟糕速度以及通縮風險的嚴重性是在表示什么的話，那么美聯儲主席耶倫將需要一個更大的B計劃。