8月22日公告，國務(wù)院批準(zhǔn)中國建筑(601668) 材料集團(tuán)有限公司于中國中材集團(tuán)公司實(shí)施重組。中國建筑材料集團(tuán)有限公司更名為中國建材集團(tuán)有限公司，中國中材集團(tuán)有限公司無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入中國建材集團(tuán)有限公司。

　　2013年國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》提出對八大產(chǎn)能過剩行業(yè)的大企業(yè)進(jìn)行合并整改，2016年7月14日國企改革試點(diǎn)全面鋪開，體現(xiàn)國務(wù)院對于央企改革的決心。在國務(wù)院的主導(dǎo)下，央企改革加速進(jìn)行，消化過剩產(chǎn)能的國有企業(yè)間內(nèi)合并重組行動正有力落實(shí)。

　　據(jù)國軍建材分析師鮑雁辛、黃濤分析，高端裝備行業(yè)的雙巨頭中國南車(601766) 和中國北車(601299) 以換股吸收合并之后，締造了世界軌交裝備巨無霸中國中車(601766)集團(tuán)，從2015年業(yè)績看，整合效果良好營收利潤均實(shí)現(xiàn)9%以上增長;武鋼和寶鋼集團(tuán)在經(jīng)歷3年整合傳聞之后終于落定合并事宜，有望為優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)和提升自身綜合競爭力做出有力貢獻(xiàn)。

　　建材行業(yè)做為國務(wù)院重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，兩大巨頭“中建材集團(tuán)”及“中材集團(tuán)”合并，是傳統(tǒng)行業(yè)大企業(yè)間合并重組是行業(yè)發(fā)展到成熟階段的必然結(jié)果，有望充分整合資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置并提升效率，實(shí)現(xiàn)國務(wù)院對于國企“做大、做強(qiáng)、做優(yōu)”的主導(dǎo)思想，整合值得期待。

　　中建材集團(tuán)：我國最大的建材企業(yè)集團(tuán)

　　中國建筑材料集團(tuán)1984年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，2002年進(jìn)行重大業(yè)務(wù)重組，實(shí)施母子公司管理體制，2003年成為國務(wù)院國資委直接監(jiān)督管理的中央企業(yè)。截至2015年集團(tuán)資產(chǎn)總額4326.48億元，營業(yè)收入1992.50億元，利潤總額達(dá)38.36億元，是我國最大的綜合型建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

　　中材集團(tuán)：國內(nèi)非金屬材料業(yè)科研型國際產(chǎn)業(yè)集團(tuán)

　　中國中材集團(tuán)成立于1983年，2003年成為國務(wù)院國資委直接監(jiān)督管理的中央企業(yè)。截至2014年集團(tuán)資產(chǎn)總額超1160億元，營業(yè)收入776億元、利潤總額達(dá)18億元。集團(tuán)是我國唯一在非金屬材料業(yè)擁有系列核心技術(shù)和完整創(chuàng)新體系的，集科研、設(shè)計(jì)、制造、工程建設(shè)、國際貿(mào)易于一體的科技型、產(chǎn)業(yè)型、國際型企業(yè)集團(tuán)，是國內(nèi)第二大建材企業(yè)。

　　“做大、做強(qiáng)、做優(yōu)”，時間進(jìn)程超預(yù)期

　　縱觀全球市場，從國際建材巨頭Lafarge和Holcim合并到國內(nèi)武鋼集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)戰(zhàn)略重組及南北車合并，都反映了行業(yè)龍頭間合并重組是行業(yè)發(fā)展到成熟階段的大勢所趨。

　　分析師鮑雁辛、黃濤認(rèn)為，行業(yè)龍頭的合并重組不僅能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擴(kuò)大經(jīng)營領(lǐng)域，形成協(xié)同效應(yīng)，提高綜合競爭實(shí)力；還能避免惡性競爭，優(yōu)化資源配置，避免資源浪費(fèi)；此外，得益于經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，能夠發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)降本增效。尤其對于國內(nèi)產(chǎn)能過剩行業(yè)，企業(yè)間合并重組可以優(yōu)化行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，消化過剩產(chǎn)能。

　　此時中建材-中材重組揭開大幕，時間進(jìn)度超預(yù)期;意味著二級公司各業(yè)務(wù)口將進(jìn)入整合時間窗口，目前不停牌，則具體方案尚待落地。

　　牽涉到12家A股及2家H股上市公司

　　原中國建材集團(tuán)資產(chǎn)總額為4326億元，A股上市約1300億，旗下A股5家，H股2家：北新建材(000786)(石膏板)、中國巨石(600176)(玻璃纖維)、凱盛科技(氧化鋯、ITO玻璃)、洛陽玻璃(600876) (600876，A+H)(電子玻璃)、瑞泰科技(002066) (耐火材料)、中國建材(3323.HK)(水泥-華東及中南)、中國玻璃(3300.HK)(建筑浮法玻璃)

　　原中材集團(tuán)資產(chǎn)總額約1200億元，基本都在A股上市，旗下A股7家，H股1家：中材國際(600970) (水泥工程EPC)、中材科技(002080) (玻璃纖維)、中材節(jié)能(603126) (余熱發(fā)電)、國統(tǒng)股份(002205) (水泥管)、天山股份(000877) (水泥-新疆)、寧夏建材(600449) (水泥-寧夏)、祁連山(600720) (水泥-甘肅)、中材股份(1893.HK)(水泥-西北);

　　判斷受益標(biāo)的三條思路

　　與寶鋼武鋼戰(zhàn)略重組的背景類似，中國建材集團(tuán)和中材集團(tuán)作為我國前二的大型建材央企，其合并重組對于化解行業(yè)產(chǎn)能過剩，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置具有重要的作用。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，作為國內(nèi)第一大和第二大建材集團(tuán)，兩者在水泥、玻璃纖維等多個業(yè)務(wù)板塊具有重合之處，通過跨集團(tuán)的業(yè)務(wù)重組可以有效減少惡性競爭，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的基本效應(yīng)。作為全球最大的水泥生產(chǎn)國，國內(nèi)水泥的產(chǎn)能利用率目前不足70%，作為重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)是水泥生產(chǎn)商的必由之路，兼并重組被作為水泥產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能、去庫存的重要途徑，而這條道路由央企走出第一步也許才能帶來多米諾骨牌的效應(yīng)。

　　結(jié)合兩大央企集團(tuán)各產(chǎn)業(yè)的布局和中長期發(fā)展規(guī)劃，分析師鮑雁辛、黃濤判斷“兩材合并”水泥板塊整合可能將成為改革排頭兵，重點(diǎn)業(yè)務(wù)玻纖板塊將緊隨其后，其他業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)行同業(yè)整合，或?qū)l(fā)揮殼資源價(jià)值。

　　首先，“兩材”整合，解決中材水泥同業(yè)競爭先行，中材集團(tuán)旗下寧夏建材、祁連山、天山股份解決同業(yè)競爭承諾9月6日到期，考慮后期與中建材合并，我們判斷，“兩材”整合落地或首先解決水泥資產(chǎn)問題，主要受益為寧夏建材、祁連山、天山股份。

　　其次，具備資產(chǎn)整合及提升估值的的長期受益標(biāo)的：中國巨石(新材料整合平臺);北新建材(吸收合并泰山石膏少數(shù)股東權(quán)益，管理層占到11.2%股權(quán)且換股價(jià)倒掛);

　　另外，小市值殼公司具有交易性炒作可能，受益標(biāo)的為國統(tǒng)股份及瑞泰科技(殼概念)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　重組推進(jìn)速度低于預(yù)期。如果中國建材集團(tuán)和中材集團(tuán)合并重組推進(jìn)速度低于預(yù)期，將會影響集團(tuán)內(nèi)企業(yè)營收及盈利。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行。中國建材集團(tuán)和中材集團(tuán)為國內(nèi)建材行業(yè)兩大龍頭企業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)相關(guān)性，如果經(jīng)濟(jì)大幅下行，會直接影響集團(tuán)內(nèi)企業(yè)營收及盈利。

　　雖然中國建材和中國中材是中國兩家最大的建材企業(yè)，但中天華溥專家張宏波分析認(rèn)為，在央企重組中，兩材合并的效果并不會是最明顯的。

　　張宏波指出，首先兩材涉及業(yè)務(wù)都處于競爭行業(yè)領(lǐng)域，而在這些領(lǐng)域中中國在全球處于領(lǐng)先地位，占有全球大多數(shù)產(chǎn)能，因此兩材的合并對中國企業(yè)的國際競爭優(yōu)勢幾乎很難產(chǎn)生影響，這與兩桶油合并給人們帶來的期待不可同日而語。

　　其次在兩材業(yè)務(wù)領(lǐng)域重合度最高的水泥業(yè)務(wù)板塊，兩家合并產(chǎn)能不過占全國總產(chǎn)能的22%，難以在國內(nèi)市場發(fā)揮一言九鼎的作用，即便在去產(chǎn)能的背景下，也很難見到立竿見影的效果。

　　第三在戰(zhàn)略協(xié)同領(lǐng)域，兩材在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局并不明顯，換句話說，兩材業(yè)務(wù)的上下游很難產(chǎn)生明顯的戰(zhàn)略協(xié)同效果，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈控制能力，鑒于此種情況，兩材的合并最可能出現(xiàn)的結(jié)果就是只大不強(qiáng)，很難實(shí)現(xiàn)又大又強(qiáng)。